殲-20即將“登陸”A股市場，千億成飛集團擬借殼上市，航空工業集團開啟密集整合

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近日，中航電測(300114.SZ)公告稱，擬以發行股份方式購買航空工業集團持有的成飛集團100%股權。資料顯示，成飛集團總資產超過1500億元，遠超中航電測（截至去年9月30日為35.68億元）。據航空工業成飛微信公眾號消息，2023年1月11日是殲-20首飛12周年紀念日。天風證券預測，成飛預計市值將達2000億元，而目前中航電測的市值僅為62.5億元。

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據了解，成飛集團作為我國最重要的主機廠之一，涉及有人機、無人機產業鏈等多個重要環節。在軍機方面，研制生產了殲5、殲7、梟龍、殲10等系列飛機數千架，殲-10飛機榮獲國家科技進步獎特等獎；在民機方面，與成飛民機公司一道承擔了大型客機C919、新支線客機ARJ21、大型水陸兩棲飛機AG600機頭的研制生產。通過本次重組戰斗機龍頭有望實現整體上市。

天風證券表示，成飛預計市值將達2000億元，2023年預計40億凈利潤左右，包含五代機、六代機、國內軍品無人機、軍貿有人機，具備短中長期潛力。按目前權重規則計算，預計將占指數權重10%，軍工將迎來權重龍頭，行業級beta或將出現。

值得注意的是，本次成飛集團擬被注入中航電測，是自2017年沈飛被注入中航黑豹以來，航空工業集團推出的又一次重磅資本運作。2021年起軍工行業資產證券化運作趨于活躍，航空工業集團和電科集團資本運作提速，同時航空工業集團作為軍工集團資本運作先行軍，2021年以來已推進成飛無人機IPO、中航電子吸收合并中航機電等，后續仍有望持續推進資本運作“組合拳。

中信證券研報指出，進入“十四五”期間，軍工行業的成長性和長期發展高確定性正持續得到驗證，投資主線也轉向“基本面驅動”為主導。同時國企混改正明顯提速，也有望提振板塊情緒。

中泰證券表示，從總資產統計口徑看，各大軍工集團資產證券化率大多處于30%到50%區間，相比國外軍工企業70%-80%的資產證券化率還有較大提升空間。隨著國企改革的不斷深入，“十四五”期間軍工集團資產證券化有望提速，其中航天和電科系企業資產證券化的彈性最大。

從業績層面來看，2022前三季度國防軍工行業130家上市公司共實現營業收入4056億元，同比增長12.16%；實現歸母凈利潤313億元，同比增長6.79%。單三季度來看，行業實現營收1451億元，同比增長16.73%，增速在一級行業(SW)中排名6/31；實現歸母凈利潤106億元，同比增長7.63%，增速在一級行業(SW)中排名14/31。

另外，值得一提的是，2022年以來，央企上市步伐明顯加快。去年9月26日，信科移動成功登陸科創板。該公司是中國信科集團旗下第7家上市公司，是從事移動通信國際標準制定、核心技術研發和產業化的唯一一家央企控股高新技術企業。此外，振華風光、國博電子、中無人機、中鋼洛耐、中復神鷹等央企控股公司也紛紛登陸科創板。

成飛擬被注入中航電測，受此影響央企改革板塊情緒或有望進一步催化。專業人士分析認為，央企分拆上市將是大勢所趨，通過分拆央企高成長業務獨立上市，有利于突出主業優勢、優化產業布局、促進價值實現。

中航電測表示，公司已于1月11日同航空工業集團簽署了《股權收購意向協議》；交易有關主體將在正式簽署的收購協議中對目標資產具體范圍、交易作價、發行股份數量、交易方式等事項進行約定。

近年來，航空工業集團旗下上市公司開啟整合潮。

2022年6月，中航電子和中航機電發布重組預案。中航電子將以發行A股方式換股吸收合并中航機電，即中航電子向中航機電的換股股東發行A股股票，交換該等股東所持有的中航機電股票。

2023年1月9日，中直股份發布重組預案，公司擬向中航科工和航空工業集團發行股份購買昌飛集團100%股權及哈飛集團100%股權，實現航空工業集團直升機業務A股整體上市。截至2022年7月31日，兩家標的公司的總資產合計為247.31億元。

航空工業集團是由中央管理的國有特大型企業，于2008年11月6日由原中國航空工業第一、第二集團公司重組整合而成立。據航空工業集團官網顯示，其下轄A股上市公司達21家（含一家北交所上市公司），港股上市公司3家。

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