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卓海科技研發費用率遠弱同行：存貨高企，現金流持續不佳

香港股市 2023-01-20 12:05:03

《港灣商業觀察》施子夫

1月20日，深交所創業板上市委員會將召開2023年第6次上市委員會審議會議，屆時將審議無錫卓海科技股份有限公司（以下簡稱，卓海科技）的首發上會事項。

毛利率弱于同行

卓海科技成立于2009年，公司致力于實現量測設備核心零部件的國產化，主要通過對退役設備的精準修復和產線適配來實現其再利用價值，為客戶提供檢測與量測設備領域全方位、整體化的解決方案。

從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡稱，報告期內）卓海科技保持著不錯的營收增長態勢，實現營收分別為4093.26萬元、7455.69萬元、1.95億元和9153.10萬元。最近三年公司年復合增長率為118.31%，增速較快。

同一時期，公司實現凈利潤分別為1332.05萬元、2808.58萬元、7611.62萬元和3511.11萬元；扣非后歸母凈利潤分別為1608.61萬元、2689.85萬元、7542.35萬元和3501.94萬元。最近三年，卓海科技的凈利潤年復合增長率為139.04%，凈利潤同樣保持較快發展。

根據卓海科技最新的財務數據顯示，2022年1-9月，公司實現營收1.75億元，同比增長117.35%；歸屬于母公司所有者的凈利潤6567.31萬元，同比增長203.08%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為6548.23萬元，同比增長186.96%。

盡管報告期內，卓海科技的營收、凈利潤均發展較快，但公司在毛利率方面的表現卻呈現一定的波動。

報告期內，卓海科技的主營業務毛利率分別為71.97%、63.33%、63.07%和68.25%。最近三年，卓海科技的毛利率持續下滑，至2022年上半年受益于銷售的先進制程設備數量提升，公司毛利率較上年同期上升4.11個百分點。

同一時期，同行可比公司綜合毛利率均值分別為62.33%、63.59%、65.62%和73.24%。除2019年外，卓海科技的毛利率表現均弱于同一時期同行可比公司毛利率均值。

對于與同行毛利率差異性的問題，卓海科技在招股書中表示，“公司的綜合毛利率處于合理區間。與華峰測控、中科飛測存在差異，主要系半導體量檢測產品品類繁多、規格多樣，不同功能以及不同型號的產品毛利率差異較大所致。”

上游供應商、下游客戶集中度較高

由于卓海科技所處的半導體設備行業屬于半導體產業鏈上游核心環節，下游主要為晶圓制造企業等，公司存有一定的客戶集中度較高風險。

報告期內，卓海科技前五大客戶的銷售收入分別為3455.06萬元、6401.11萬元、1.30億元和7869.10萬元，分別占當期營收比例為84.41%、85.86%、66.78%和85.97%，客戶集中度較高。

此外，卓海科技向上游供應商采購原材料較為集中的問題也同樣不能忽視。

報告期內，卓海科技來自前五大供應商及其關聯方采購金額分別為2519.94萬元、4159.48萬元、1.37億元和7924.53萬元，分別占當期采購總額比例為67.39%、61.66%、57.45%和57.47%。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，客戶、供應商集中度較高對公司潛在風險很大。若合作出現變動，對公司的生產經營都將產生不利影響。

如此高的上游供應商、下游客戶集中程度也吸引了來自深交所的關注。在卓海科技的第二輪問詢函中，對于主要客戶以及供應商等問題，深交所都提出了重點問詢。

對此，卓海科技回復表示，公司已建立了優質客戶群體，能夠持續獲取主要客戶重要訂單，在手訂單豐富；且公司向設備貿易商采購占比持續增加與公司業務規模變動趨勢基本一致，不存在重大不利影響。目前，下游主要終端客戶整體上仍保持穩步發展，且將繼續保持持續的資本支出或產線建設計劃，從而對前道量檢測設備持續保持需求。

研發費用率遠低同行，現金流持續不佳

此次IPO卓海科技選擇遞表深交所創業板，其創新型、成長型是否符合創業板定位自然受到外界關注。

招股書顯示，報告期內，卓海科技的研發費用分別為301.90萬元、465.40萬元、1045.92萬元和658.72萬元，占當期營業收入比例分別為7.38%、6.24%、5.36%和7.2%。

雖然卓海科技在持續加大研發投入，但與同行可比公司相比而言，差異較大。

同一時期，同行可比公司研發費用率分別為46.55%、19.20%、19.64%和16.75%。

除研發實力較弱外，卓海科技在經營期間的存貨賬面價值持續走高并且居高不下，因此帶來的現金流情況也并不樂觀。

報告期各期末，卓海科技的存貨賬面價值分別為6313.01萬元、1.04億元、2.68億元和3.79億元，占各期末流動資產的比重分別為67.06%、70.71%、53.32%和65.70%；公司經營活動產生的現金流量凈額分別為316.11萬元、-3533.05萬元、-5370.37萬元和-954.34萬元。

公司也在招股書中坦言，“公司處于快速成長期，經營規模有待進一步擴張，資金實力亟需進一步加強。公司需要通過本次發行，特別是募集資金投資項目的實施來擴充產能、增加資本規模，以進一步加強研發實力和技術儲備，擴大市場份額。”

此次IPO，卓海科技計劃擬募資5.47億元，其中計劃2.6億元用于補充流動資金。亟待補流回血的卓海科技能否如愿上市，《港灣商業觀察》將持續關注中。（港灣財經出品）

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