智通財經APP獲悉，近日，敦和資管在敦和永好系列產品運作回顧及2023年展望中稱，2023年有兩大宏觀主題：第一，美國進入衰退階段，2年期美債價格比10年期漲得快；第二，中國隨著防疫政策放開，經濟進入復蘇階段。中美兩大經濟體處于美林時鐘的不同位置，這在歷史上比較少見，也將使得很多資產的表現面臨不確定性。所以，明年如何在這兩大主題下做好組合配置、如何防控風險是非常關鍵的。
針對兩大宏觀主題，敦和資管目前在大類資產上的想法：第一，隨著美國進入衰退，美債性價比凸顯。第二，隨著國內復蘇，股票也有很多投資機會，同時港股市場的彈性可能會更大一些。首先，港股的定價分子以國內經濟為主，分母以美債利率為主，所以美國加息預期放緩和國內防疫政策放松兩大主題能夠帶動港股反彈。加之，港股里的機會以國企和互聯網為主，隨著中國特色估值體系的提出、互聯網/平臺經濟政策基調的轉變，這些行業可能會有更大的投資機會。因此行業上更看好受益于政策糾偏的行業以及疫后復蘇的行業。第三，當前地產政策效果、疫后復蘇持續性、海外衰退影響等因素都存在不確定性，商品的上漲可能還需要更長的時間。
股票比較看好的方向：第一，穩增長和經濟復蘇這條線，主要包括了地產竣工產業鏈、通用自動化設備公司、經濟復蘇的周期性板塊；第二，醫藥板塊，參考海外防疫放開后的行業表現，由于各個國家的經濟發展水平、通脹以及政府前期應對疫情的政策不同，其他消費類板塊的表現差異較大，但是大多數國家的醫藥板塊在疫情放開之后表現都比較好；第三、第四，信創和軍工方向，在強調國家安全和自主可控的背景下，伴隨國內企業研發水平提高，這些領域國產化率和滲透率的提升將會帶來更多增量空間；第五，需要政策糾偏的行業，互聯網和地產值得關注。
風險分析。第一，如果海外經濟衰退得快，美股能跌多少？如果跌的多，國內股票可能也會受到影響。第二，國內疫情對經濟和消費的影響會持續多久？會有多混亂？這些問題都存在不確定性，如果現在市場預期給得很高，但最后發現依舊存在問題，可能就會造成下跌風險。從海外經驗來講，防疫放開后會有一個季度左右的消費快速下行期，中國人口體量大，疫情爆發的影響可能還需要繼續觀察跟蹤。第三，地產能修復到什么程度？商品會不會過剩？這幾年我國在地產和人口上是有一個質的變化，這里面會有多大的影響也是需要持續關注的。第四，IM和IH比價會反復嗎？這要看疫情的后期發展情況。
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