茂萊光學盈利能力疲軟，凈利率連續三年半下滑

《港灣商業觀察》 施子夫

根據上交所科創板上市委消息，10月20日召開的2022年第80次上市委審議會議，屆時將審核南京茂萊光學科技股份有限公司（以下簡稱，茂萊光學）的首發上會申請。

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上市路一波三折

招股書的信披顯示，茂萊光學曾于2015年9月30日在股轉系統掛牌公開轉讓，后于2017年8月18日在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。

2020年8月7日，茂萊光學首次遞表科創板IPO獲上交所受理。在經歷了三輪問詢之后，2021年7月18日，茂萊光學撤回發行上市申請，IPO審核狀態變更為終止。

時隔一年左右，今年6月23日，茂萊光學再度發起了上市沖擊，保薦機構中金公司。

此次IPO，茂萊光學計劃擬募資4億元，主要用于高端精密光學產品生產項目、高端精密光學產品研發項目以及補充流動資金。

截至招股書簽署日，茂萊投資持有茂萊光學79.29%的股份，為公司的控股股東。范一、范浩兄弟作為公司董事長和總經理，為茂萊光學的實際控制人。兩人合計持有茂萊光學64.60%的股份。

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凈利率呈下滑態勢

官網顯示，茂萊光學成立于1999年，公司主要專注于精密光學器件、光學鏡頭和光學系統的研發、設計、制造及銷售。

公司的解決方案主要用于生命科學和醫療、航空航天、半導體等領域，主要產品覆蓋深紫外DUV、可見光到遠紅外全譜段，主要包括光學器件、光學鏡頭和光學系統三大類。

從2019年至2021年及2022年上半年（以下簡稱，報告期內）茂萊光學實現收入分別為2.22億元、2.46億元、3.31億元和2.07億元，近三年，營收復合增長率22.22%。

經營期間，公司主要以北美、亞洲（中東區域）、歐洲為主要銷售區域。報告期內，境外銷售收入分別為1.55億元、1.79億元、2.54億元和1.65億元，占營業收入的比例分別為69.70%、72.74%、76.78%和79.79%，境外銷售收入占比較高。

雖然營收在逐年遞增，但茂萊光學的凈利潤增速卻相對較為疲軟。

報告期內，茂萊光學的歸母凈利潤分別為4367.54萬元、4162.76萬元、4718.64萬元和2609.57萬元；扣非后歸母凈利潤分別為4186.98萬元、3848.50萬元、4341.22萬元和2587.12萬元。

近三年半內，茂萊光學的凈利率分別為19.68%、16.91%、14.24%和12.62%，呈下滑趨勢。

茂萊光學在招股書中表示，凈利率下滑的主要原因與研發費用投入較大有關。

報告期內，茂萊光學的研發費用分別為2413.34萬元、2817.92萬元、4545.06萬元和2511.52萬元，占營業收入的比重分別為10.88%、11.44%、13.71%及12.14%。近三年半累計研發投入占總收入比例為12.21%。

若與同行可比公司研發費用均值8.1%相比，茂萊光學研發費用略高于平均水平。

除研發費用外，茂萊光學的管理費用同樣在業內偏高。報告期內，茂萊光學的管理費用率分別為13.82%、17.06%、16.11%和16.55%。

同一時間，行業內管理費用均值分別為6.80%、7.02%、7.52%和8.37%。若僅以2021年為例，茂萊光學的管理費用率高于行業可比公司均值8.59個百分點。

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存貨逐年遞增

由于茂萊光學的下游應用領域主要為前沿科技行業，技術門檻較高，細分行業的市場集中度較高。報告期內，茂萊光學存有客戶集中度較高的風險。

報告期內，茂萊光學對前五名客戶的銷售收入分別為1.06億元、8722.24萬元、1.34億元和9452.05萬元，分別占當期總收入的47.61%、35.42%、40.34%和45.7%。

茂萊光學在招股書中表示，“如果未來公司不能與這些下游細分行業的領先客戶保持良好合作關系，或未能在細分市場拓展其他新客戶，則可能導致公司在某一細分應用場景中短時間內無法找到新的可替代客戶，對公司某一細分市場的業務發展產生不利影響。”

除了客戶較集中外，茂萊光學的存貨余額逐年遞增的情況也較為明顯。

報告期各期末，茂萊光學的存貨賬面價值分別為4754.16萬元、8772.59萬元、1.12億元和1.29億元，占當期流動資產的比例分別為25.94%、32.63%、39.42%和48.32%。

同一時間，茂萊光學的存貨賬面余額分別為5865.16萬元、1.01億元、1.28億元和1.46億元，占當期營業收入的比例分別為26.43%、41.14%、38.75%和70.58%。

2020年、2021年以及2022年上半年末，茂萊光學的存貨賬面余額分別較上一個年度增長了72.70%、26.82%、13.64%。

對于存貨賬面價值居高不下的影響，著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，“一方面這些存貨的賬面價值未來可能要進行減值，從而導致下年度利潤相應減少，另外一方面還有可能影響企業的償債能力，導致公司經營陷入惡性循環。”

《港灣商業觀察》就茂萊光學在報告期內客戶集中以及存貨余額的風險問題聯系了茂萊光學董秘辦相關人士，未能獲得回復。（港灣財經出品）