周末讀物 | 旺旺，快把海景大別墅還給我！

編者注：你覺得沙雕，這個仔卻是認真搞笑！押注中國旺旺你怕了嗎？>>

編輯：Desmond

這個星期的港A兩市，有那么幾天，那是鑼鼓喧天鞭炮齊鳴紅旗招展。

多虧了老美的CPI數據，之前被美聯儲加息痛打的各路投資者，紛紛嗅到了味道開始“抄底”市場，北向資金8月11日當天凈流入超過130億元，南向資金也超過了10億元。

正好，資深股民光哥之前買了標普500ETF和郵輪股，禮拜四他過來告訴我浮盈差不多有10%的時候，臉上幾乎是洋溢著六親不認的笑容。

加上頭頂比較長的毛寸發型，整個畫面大概是這樣的：

于是我立即想起了圖片里面這個↑，陪伴了我半個童年的仔。雖然我其實一直沒太懂他究竟在樂呵什么。

然而就在7月底，旺旺老總家的二公子、搞笑男人設段子手總裁蔡旺家（冷知識：據說是旺仔的原型）因為一張巫婆表情包火了。

后來大家扒出了他之前各種迷惑操作。

比如每天早上用各種語言問早的老鄉雞（fù dú jī）行為。

還有他被蚊子咬了之后的碎碎念。

各種關于旺旺產品和聯名、周邊的搞笑段子也被貼了出來。

我終于明白了，原來樂呵只是表象，中二和沙雕才是這家公司的浪漫啊！

很快啊，啪的一下。

旺旺沖到了微博熱搜第一，熱度一路走高，油價看了都直呼真高。

這個熱度，股價是要上去了吧？

我尋思要是趁著CPI數據下降，緊跟南向資金狂喜的這波，抓住機會梭哈一把，豈不是住海景大別墅、開勞斯萊斯幻影上班、天天海鮮自助的財富自由生活又進一步了！！

想著想著，興奮的熱淚不自覺地從嘴角流了出來！

趕緊打開華盛通，噼里啪啦猛敲鍵盤，打開中國旺旺個股頁面一看……誒？？

亞麻呆住的我亞麻呆住了……

熱淚都流了，你就給我看這個？！

為什么人家都在漲的時候，就你跌成個熊啊喂！

！@#￥%……&

我的海景大別墅呢？

我的勞斯萊斯幻影呢？？

我的自助海鮮呢？？？

再看看這個周線圖。

股價一直在測試關鍵支撐位，按理來說可以召喚布局機會了吧？

月內反反復復測試，你以為是科目二考試啊！

而且，PE估值不是都已經很低了嗎？

也就比2021年食品餐飲消費暴跌時的底部要高一點點，難道現在比那時候還難頂嗎？？

還有就是，在某股票分析網站上，20多個分析師用FCFE股權自由現金流模型算出來的綜合結果，是比公允價值低估了37.7%啊！！

低估了37.7%啊！！

37.7%啊！！

你是要鬧哪樣啊！

猛抽了兩口辦公室1元1杯的美式咖啡，趕緊讓自己冷靜一下。我忽然覺得……這事兒不對。

好，事已至此，別無他法。

為了海景大別墅勞斯萊斯幻影和海鮮自助，為了熱淚不白流，我看看這個股價究竟是在搞邊科，就現在！

又一頓敲鍵盤，我很快薅到中國旺旺的2021~2022FY財報。順便說一下，這個財報圖表也很搞笑，居然是零食堆起來的。

數據好像都沒有什么問題。

先看最基本的利潤表。這是相對估值法的核心之一，PE、PS啊，PEG啊都要用它算，先用它偷懶看個大概吧。

嗯……營收增速不錯，毛利潤、凈利潤的增速稍微拖了后腿，不過總體好好。比較詭異的是2022財年利潤率的下滑。

做成折線統計圖比較直觀一些，大概是這樣shǎi的：

對于利潤率的下滑，財報這樣解釋：

另因部分原材料及包裝材料價格高企，成本壓力增大，2021財年毛利率同比下降3.4個百分點達到 44.8%。2021財年營運利潤同比下降4.9%，達到54.568億人民幣，若剔除2020 財年下半年處置工廠用地一次性收入影響，2021財年營運利潤同比接近持平。

由于收益的增長及規模效益，抵銷了部分成本上漲的影響，2021財年本公司權益持有人應占利潤仍同比成長1.1%，達到42.027億人民幣，本公司權益持有人應占利潤率達到17.5%。

似乎也說得通。

畢竟2021H2~2022H1糧食價格飛漲，油價飛漲，航運價格也飛漲。而原材料成本又是許多食品企業的成本大頭。

那么，對于投資者最直觀的回報數據——凈資產回報率ROE怎么樣呢？

從資產負債表數據里面，我也取其精華做了一張圖。

嗯，至少目前ROE比同行水平高出不少。

至于ROE下滑的趨勢，用杜邦分析看看。

利潤率較最高點下滑，周轉率下降，負債下降。

但總的來說，巴菲特關心的ROE>20%，毛利率>40%，凈利率>5%，目前都沒啥問題。

確認過眼神，是老爺子會喜歡的票。

所以基本面問題不大？？

我又猛抽了兩口1元1杯的美式咖啡冷靜一下，感覺這事兒可能還是不大對……

記得巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公布了最新財報，巨虧437.55億美元。

再想起他很久之前說的，不投資“四個輪兒”。這個觀點，即使我的理性同意，我（夢中）的勞斯萊斯幻影也堅決不同意！！

汝志錯過新能源汽車行情之恥邪！？（“女志會稽之恥邪?”，你忘了會稽失敗的恥辱了嗎?——《史記·越王勾踐世家》）

而且，馬克思前輩教導我們，具體事情具體分析。所以，萬一在這里用巴菲特老爺子的方法，本就是個錯誤呢？

上網一查，果然有人給出了不看好的理由。

比如摩根大通就將中國旺旺的評級由“中性”下調至“減持”，目標價從6.7港元下調至6.2港元；麥格里也將旺旺的評級下調至“跑輸大市”，并下調2023、2024年凈利潤預測至8.8%、7.2%，目標價降至6.2港元。

看空的原因不外乎中國休閑零食市場競爭激烈，對健康的需求沒把握住。

網紅產品們的“0糖”概念確實很火爆，而旺仔牛奶熱量太高了。

不過話又說回來。

我們有理由期待，中國旺旺在后市中繼續抓住時代脈搏。

至少在情感上我自己是這樣期待的。

還記得小時候，在看旺仔牛奶的廣告時，真的有過滿心期待能夠喝一口。高糖高脂又如何？那時獲得的多巴胺快樂一直印在記憶深處，是沒有辦法取代的。

而且誰能說旺旺的營銷，以至于它的所有品牌塑造的操作沒有用心呢？

比如當年這段李子明的廣告。

從校園廣播到出現那句“你麻麻拿了兩罐旺仔牛奶要給你”的情緒反轉，到李子明從人群中站出來時連上無比自豪開心的表情，再到母子之間尷尬而不實有愛的特寫鏡頭，以及那句“你麻麻好愛你哦”的點睛之筆。

處處都是戳中兒童、家長癢點的營銷小心機。

所謂用戶思維。

又比如，旺仔的VI形象顯然也是經過精心設計的。舉個例子：

而且，這家臺商在大陸這邊有事的時候，也是真的敢上。

當時菜菜子拒絕為大陸提供口罩的時候，旺旺不僅站出來了，而且支援群眾的各種口罩、消毒水一應俱全。

當然了，在資本市場的冰冷邏輯面前，任何情感都是枉然。企業的價值，最終還是真刀真槍干出來的現金流。

而眼下，中國旺旺似乎也開啟了轉型之路。

例如支援湖北的旺旺醫院，其實已有20年歷史。

中國旺旺旗下甚至還有月子中心、養老院等業務。三孩政策在未來的兌現、養老產業的發展問題，中國旺旺都有涉足。

酒店行業它也有參與。

就連家居也逃不過旺仔元氣的咧嘴笑+挑逗的斜眼=沙雕氣質的“精神污染”。

這讓我想起了“場景論”的觀點。

現如今產品銷售本身已再難單獨創造這種價值，于是品牌與消費者之間的全方位溝通，在今日的商業環境下顯得舉足輕重。

消費滿足感的閾值被不斷拔高，單純滿足使用價值已無法觸及消費者的真正需求。今日商業之本質，關鍵在于能否營造一種具有沉浸感的氛圍、一種承載故事的商業場景和消費體驗，創造真實的社交、精神價值。

在新社會形態下，取悅用戶成為快消品企業增長的核心驅動力，基于消費者需求以致于體驗的渠道加速形成。這是因為消費者已不再滿足于單純的商品使用價值，品牌的感性價值成為消費決策的關鍵因素。

而更重要的是，與時俱進的精神。

基本盤已然穩定的中國旺旺，將會如何開拓自身成長性？

你能想到，旺旺家的二公子蔡旺家大半夜還要應付關于前沿商業概念的考試？

反正二公子自己應該是沒想到的。

說到底，看清大勢并為之行動的企業，值得擁有小心心。

再回歸股票市場。分析師對于中國旺旺接下來的股價走勢，是這樣推測的：

這不是我說的，有事找他們去。

我想說的是：

入市需謹慎，沿著走勢曲線不斷高拋低吸、壓低成本線，才是最穩妥的策略。機敏的投資者受傷的概率更小。

（特別鳴謝SimonXiao對本文的支持）

欄目簡介

盛言牛熊：華盛通美港股觀點類欄目，精選主流財經媒體和意見領袖評論。即時分析行情熱點，揭示投資機會，縱論宏觀大勢。

作者簡介

Monsieur Desmond，持證爬格子專員，重度歷史和宏觀er，現實中充實的新能源車司機、科技硬件盲目愛好者，市場風云變幻中，本著新聞批判精神，搬運嚴肅正經的財經觀點。

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