光大證券：游戲版號22年第三次下發 后續有望恢復逐月發放

事件：22 年7 月12 日，新聞出版總署正式發布22 年7 月份國產網絡游戲審批信，共67 款游戲獲發版號，這是繼22 年4 月版號重啟下發以來的第三次發放。嗶哩嗶哩、字節跳動、金山軟件、創夢天地等廠商此次獲發版號。

本輪涉及獲批游戲包括掌趣科技旗下貓槍工作室研發、嗶哩嗶哩獨家代理的《非匿名指令》，嗶哩嗶哩發行的《暗影火炬城》，創夢天地MOBA 戰術競技手游《永恒輪回：無限》，字節跳動旗下朝夕光年自研動作游戲《晶核》、金山軟件旗下西山居工作室《雙相》等知名作品，中青寶、游族網絡、北緯科技也都獲得了版號。

點評：2022 年7 月獲發版號的重點游戲有：1)Bilibili 代理發行的兩款游戲《非匿名指令》《暗影火炬城》均獲得版號，截至2022 年7 月12 日21:00，TapTap 平臺《非匿名指令》預約量為78,055，評分8.9；《暗影火炬城》為2022 年第一個過審的主機游戲。2)《永恒輪回：無限》為韓國開發商NimbleNeuron 旗下《永恒輪回》的正版IP 授權手游，端游已于2022 年5 月27 日上線steam 平臺。3)《晶核》為字節跳動子公司朝夕光年旗下林子互娛自研二次元賽博朋克動作游戲，TapTap 暫定名《CoA》，截至2022 年7 月12日21:00，TapTap 平臺《CoA》預約量已達197,141，評分9.0.4)《雙相》為金山軟件旗下西山居SEED 工作室學生團隊主導創作的公益游戲，2021年已上線steam 平臺。

版號自22M4、M6 之后第三次發放，后續版號監管有望常態化，并有望實現逐月穩步發放。此次國產游戲版號獲發67 個，數量高于22M6 的60 個，整體仍符合總量管控原則。預計22 年后續每月維持60 款左右游戲版號下發，全年版號發放472 個左右，較21 年下降30%。游戲版號陸續發放有望推動游戲行業加速推進產品線，有利于提升游戲流水，驅動精品化游戲研發投入。同時，版號再度發放降低游戲企業未來盈利不確定性，相關企業估值有望得到支撐。

22 年三次版號下發中，頭部游戲公司騰訊、網易均暫未獲得版號。中小公司產品線較少，在版號暫停時期受更大負面影響，22 年版號下發中優先扶持。騰訊、網易現有存量產品豐富，且過審游戲仍有庫存，未獲發版號預計短期影響較小。我們認為，版號收緊現狀下，騰訊、網易等頭部公司將聚焦于高質量核心手游項目研發，有望打造爆款產品。頭部互聯網公司如字節跳動已通過旗下林子互娛獲發版號，長期來看，騰訊、網易等國內頭部游戲廠商對于版號申請審批流程及規范要求更加熟悉，我們認為后續騰訊網易也有望獲發版號。

從版號發放結構來看，此次版號發放以國產手游為主導。22 年7 月下發的67款版號中，僅有1 款客戶端游戲、1 款客戶端及PS5 游戲機雙端游戲，以及3款客戶端及移動端雙端游戲，其余62 款游戲皆為移動端游戲。

投資建議：我們認為，隨著22 年7 月游戲版號的再度下發，版號監管有望進入常態化階段，為游戲行業帶來確定性增量。維持互聯網傳媒行業“買入”評級。國內版號審批數量預計仍將收縮，我們推薦堅持精品化研發路線、內容為王的廠商，推薦騰訊控股、網易-S、三七互娛、金山軟件、嗶哩嗶哩、吉比特、完美世界、心動公司，關注創夢天地。

風險分析：版號監管風險；新游表現不及預期；買量成本風險；海外市場不及預期