浙商策略：港股回購規模創歷史新高|

來源：金融界

作者： 王楊 陳昊

1. 總體：今年以來港股回購規模大幅增長

去年至今，港股市場受諸多因素的影響呈現深度調整，面對頻繁下跌的股價，部分上市公司從去年開始大幅回購。

以年為維度，2021年港股回購規模創下歷史新高。2021年港股回購總規模達到382.5億港元，遠超2020年（161.5億港元），同比增速達到137％。

今年以來（至4月18日），港股回購規模再次呈現爆發式增長。2022年至今（4月18日），港股回購金額達到165億港元，遠超歷年同期水平，同比增速達到132.9％。

2. 行業：非必需消費和科技型公司回購較多

從數量上來看，今年以來（至4月18日）港股回購家數較多的行業分別是：非必需消費（25家）、地產建筑（22家）、醫療保健（21家）、資訊科技（16家）和金融業（10家）。

從金額上來看，今年以來（至4月18日）港股回購金額較高的行業分別是：咨詢科技（78.3億港元）、金融（27.7億港元） 、醫療保健（20.7億港元） 、公用事業（14.2億港元）和電訊業（8.8億港元）。

3. 公司：回購規模較高的前二十家

今年以來港股回購規模較高的二十家上市公司分別為：騰訊控股（ 60.98 億港元）、友邦保險（26.77 億港元）、小米集團-W（12.08 億港元）、中國燃氣（ 11.10 億港元）、中國移動（ 8.66 億港元）、藥明生物（ 8.43 億港元）、三生制藥（ 5.81億港元）、平安好醫生（ 2.46億港元） 、天倫燃氣（ 2.14億港元） 、敏華控股（ 1.48億港元） 、明源云（ 1.37億港元） 、易大宗（ 1.37億港元） 、創維集團（ 1.21 億港元） 、泡泡瑪特（1億港元） 、微盟集團（ 0.90億港元） 、金蝶國際（ 0.88億港元） 、昊海生物科技（ 0.85億港元） 、海螺創業（ 0.81億港元） 、中國生物制藥（ 0.75億港元） 、理文造紙（ 0.65億港元） 。

摘要

宏觀流動性：

1.上周逆回購凈投放200億，MLF投放回籠相抵；

2. 市場利率方面，DR007小幅下降至1.73％，R007下降至1.87％；

3. 十年期國債收益率上升至2.76％；

4. 美元兌人民幣上升至6.39；

5. 理財產品預期收益率（3個月）維持在1.92％。

A股市場資金面和情緒面：

1.上周A股成交額下降，換手率不變；

2. 兩融余額小幅下降至1.63萬億；

3. 北上資金小幅凈流入28.8億元；

4. 上周A股小幅凈減持、回購規模下降，本周限售解禁規模下降；

5. 風格來看，上周大盤股、中PE、高價股、績優股表現最好。

A股和全球估值：

從PB-ROE的角度來看，目前估值水平遠低于盈利能力的行業分別為銀行、鋼鐵、建筑裝飾、煤炭、非銀金融、建筑材料、石油石化、交通運輸、家用電器、輕工制造。

正文

目錄

宏觀流動性

量指標：公開市場操作

上周貨幣總計凈投放200億元。上周貨幣投放量2100億元，貨幣回籠量1900億元。

上周逆回購凈投放200億元。上周逆回購投放量為600億元，逆回購回籠量為400億元。

上周MLF凈投放0億元。上周MLF投放量為1500億元，回籠量1500億元。

量指標：新型貨幣工具

3月PSL新增0億元。3月PSL期末余額為27363億元，當月減少637億元。

3月SLF操作13.64億元，當月減少13.5億元。

量指標：信用貨幣派生

2022年Q1貨幣乘數為7.45，上升0.2。基礎貨幣余額同比減少1.5％。

2022年3月M1同比增長4.7％，較上個月上升0個百分點。M2同比增長9.7％，較上個月上升0.5個百分點。

2022年4月存款準備金率下降。4月大型金融機構人民幣存款準備金率為11.25％，中小型金融機構為8.25％。

價指標：貨幣市場利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分別為1.34％（+0.03％）、1.82％（-0.01％）、2.25％（-0.05％）。上周DR007/R007分別為1.73％（-0.21％）、1.87％（-0.14％）。同業存單 （AAA+）1個月到期收益率為2.04％（+0.08％）， 同業存單（AAA+）3個月到期收益率為2.23％ （+0.01％）。

價指標：債券市場利率

上周國債期限利差擴大。上周國債1年到期收益率為2％（-0.06％），10年到期收益率為2.8％（+0.01％）。上周期限利差為0.72％（+0.07％）。

上周企業債到期收益率下降。上周企業債到期收益率（AAA）5年為3.33％（-0.04％）。

價指標：理財及貸款市場利率

上周理財產品預期年收益率不變。上周理財產品預期年收益率（3個月）為1.92％（+0％）。

本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.7％（+0％），五年期LPR為4.6％（+0％）。

價指標：外匯市場

上周美元指數上升，人民幣兌美元貶值。上周美元指數為100.52（+0.7）。美元兌人民幣即期匯率為6.37（+0.008）。

A股市場資金面和情緒面

資金面：股票供給

上周IPO上市家數增加，定增家數不變，并購重組家數增加。上周IPO上市有8家（+4家），金額115.8億（+71.8億元）。定增有3家（+0家），金額10.6億元（-151.7）億元。并購重組有540家（+262家），金額936.8億元（+346.5億元）。

資金面：成交量和換手率

上周全A日均成交額下降。上周全A日均成交量為841.6億股（-48.7億股），成交額為9071億元（-315.8億元）。

上周全A換手率下降。上周全A換手率為2.6％（-0％）。

上周A股凈主動賣出。上周A股凈主動賣出1380億元（-200.5億元）。

資金面：新增投資者和基金

3月新增投資者數量增加。3月新增投資者中自然人為229.75萬（+88.56萬），非自然人為0.45萬（+0.18萬）。

上周股票型和混合型基金發行數量為16只，較前周增加2只。

資金面：產業資本

上周產業資本凈減持。上周產業資本增持42.5億元（+25.1億元），減持78.2億元（+47.2億元），凈減持35.7億元（-22.1億元）。

本周限售解禁家數增加。本周限售解禁家數為38家（+9家），金額為520.7億元（-97.1億元）。

上周股票回購家數不變。上周股票回購家數為72家（+0家），金額為27.3億元（-16.8億元）。

資金面：杠桿資金

上周兩融余額下降。上周杠桿資金兩融余額為16303.6億元（-261.5億元），市值占比為1.9％（+0.01％）。融資買入額2929.7億元（+1110.7億元），占成交額比重為6.5％（-0.2％）。

資金面：海外資金

上周北上資金凈流入。上周北上資金凈流入28.8億元，較前一周流入增加94.3億元。

上周北上資金凈流入前十大個股分別為貴州茅臺（6.2億元）、寧德時代（5.4億元）、中國建筑（5.04億元）、萬科A（5.01億元）、陽光電源（3.55億元）、山西汾酒（3.39億元）、紫金礦業（3.03億元）、美的集團（3億元）、邁瑞醫療（2.4億元）、立訊精密（2.18億元）。

上周北上資金凈流出前十大個股分別為恒瑞醫藥（-6.87億元）、五糧液（-4.9億元）、東方財富（-4.85億元）、招商銀行（-4.25億元）、三一重工（-2.63億元）、隆基股份（-2.54億元）、比亞迪（-2.25億元）、中信證券（-1.28億元）、藥明康德（-1.1億元）、恩捷股份（-0.88億元）。

情緒面：股票質押

上周股票質押占總市值的比例上升。上周質押市值為398.3億元（+209.57億元），質押市值占總市值的比例為0.93％（+0.32％）。

情緒面：市場風格變換

上周大盤指數、中PE指數、高價股指數、績優股指數表現相對占優。上周市值風格中，大盤/中盤/小盤指數漲跌幅分別為-1.07％、-2.54％、-3.52％。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數漲跌幅分別為-5.94％、-0.13％、-1.02％。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分別為-1.96％ -2.37％、-2.91％。盈利風格中，虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分別為-3.45％、-2.61％、-0.69％。

A股市場估值

主要A股市場指數市盈率

上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市盈率分別為10.28、12.29、17.51、12.37、23.58、28.18、47.75。過去十年分位數分別為59.5％、51.9％、2.1％、35.2％、45％、35.1％、38％。

主要A股市場指數市凈率

上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市凈率分別為1.3、1.46、1.68、1.35、2.73、3.39、5.94。過去十年分位數分別為53.8％、32.1％、3.2％、14.1％、46％、17.6％、58.8％。

年初以來主要A股市場指數的驅動因素拆分

今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為-1.12％、-3.62％、-4.29％、-1.04％、-3.89％、2.92％、-1.87％，受無風險利率影響的比例分別為2.61％、2.01％、1.36％、2.07％、0.99％、0.82％、0.48％，受風險溢價影響的比例分別為-11.99％、-13.61％、-14.59％、-12.8％、-18.69％、-25.89％、-24.56％。

申萬一級行業市盈率

上周市盈率分位數（十年）較低的行有基礎化工（0％）、紡織服飾（0.1％）、電子（0.2％）、交通運輸（1.8％）、有色金屬（2.9％），市盈率分位數（十年）較高的行業有社會服務（84％）、食品飲料（78.8％）、公用事業（78.7％）、汽車（77.4％）、農林牧漁（74.1％）。

申萬一級行業市凈率

上周市凈率分位數（十年）較低的行業有基礎化工（0％）、非銀金融（0.6％）、環保（1.6％）、綜合（2.9％）、銀行（3.7％），市凈率分位數（十年）較高的行業有電力設備（84.2％）、煤炭（83.2％）、食品飲料（82.6％）、美容護理（80.6％）、商貿零售（61.9％）。

申萬一級行業PB-ROE

從PB-ROE的角度來看，上周估值水平遠低于盈利能力的行業分別為銀行、鋼鐵、建筑裝飾、煤炭、非銀金融、建筑材料、石油石化、交通運輸、家用電器、輕工制造。

全球市場估值

全球股票市場的市盈率

上周道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市盈率分別為22.7、21.68、31.41、15.48、13.9、14.49、18.26、11.95、15.28、3.11、24.93、10.03。過去十年分位數分別為77％、51.3％、44.8％、16.7％、14.6％、20.7％、34.6％、16.3％、4.7％、0.3％、59.4％、50.7％。

全球股票市場的市凈率

上周道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市凈率分別為6.58、4.34、5.01、1.77、1.66、2.35、104、1.04、1.74、0.68、3.59、1.01。過去十年分位數分別為90.2％、91.2％、79.6％、90％、44.8％、49.8％、90.3％、61.1％、67.4％、10.8％、90.8％、10％。

風險提示

1.流動性出現較大的波動

2.歷史估值不具備參考意義