決策參考︱(11.15-11.19）恒指看漲 重點關注四類機會

【主編觀市】

上周港股市場有驚無險，短暫下探之后反彈積極，實現了先抑后揚。

經過分歧轉一致之后，港股市場的反彈邏輯變得順暢。本周總體持續向好格局預計將持續：首先，北京時間11月16日上午中美最高層將舉行視頻通話。從歷次的反饋來看，市場均會給出正面的反饋。其次，銀保監會指出：穩地價、穩房價、穩預期，遏制房地產金融化泡沫化傾向。這意味著地產行業再度得到政策支持。另外就是北交所開業，下周一北交所11月15日正式開市，首批81家公司，上市首日不設漲跌幅，次日漲跌幅30%。對市場的沖擊有限，因為首批容量整體不大，才2000多億。而且市場相關資金面陸續在入市。8只北交所主題基金正式獲批，華夏、易方達、廣發、南方基金等在列。

機會方面：

1，元宇宙近期在全球發酵，相關個股有望持續活躍。

2，注意中美首腦視頻通話帶來的光伏板塊方面的機會。

3，北交所題材如果被爆炒則有望帶來科技創新類板塊估值的提升。

4，政策層面有利于對內房股估值修復。

【本周金股】

瑞聲科技(02018)

2021年前九個月，瑞聲科技實現收入為人民幣128.6億元，同比上漲4%，毛利率為26.3%，同比上漲3個百分點，凈利潤為人民幣11億元，同比上漲47.1%。2021年第三季度收入為人民幣42.5億元。分結構來看，聲學方面，前九個月收入63.4億元，同比增長15.5%，毛利率為30.7%，同比提升4.3個百分點。光學方面18.7億元，同比增長70.4%，毛利率為22.6%，同比上升5.1個百分點。電磁傳動及精密結構件實現收入38.4億元，毛利率為22.5%，同比提升0.3個百分點。微機電系統器件實現收入為7.75億元。

上游缺芯情況可能延續到22Q2甚至2022下半年，全球出貨量預計中低單位數增長，明年1Q的業績的能見度方面，需求還有不少不確定性。不過AR、VR市場增長很明顯的，用在AR、VR的聲學馬達和結構件可以看到快速增長。公司管理層表示，待后年VR設備銷量到2000-3000萬的時候公司會有更大的占比。

公司非手機業務各產品線已經在做拓展。筆記本和平板也在拓展頭部客戶，陸陸續續有項目合作，明年會繼續獲取更多項目。汽車聲學和光學的業務拓展也在進行，但是周期比較長，年中宣布投資eblo之后聯合項目研發已經進行，預期2023年有比較明確的收入體現。汽車業務未來1-2年之內布局更加明確，客戶互動已經全面啟動，音頻布局了整車音箱、單個揚聲器、超低音、低音揚聲器等產品。

瑞聲科技目前估值處在歷史估值的四分之一分位，安全邊際較高，屬于元宇宙概念的相關投資標的，短線重點關注。

【產業觀察】

11月12日電子煙強制性國家標準組邀請業內公司召開標準征求意見會議。從進展來看，目前電子煙已經完成征求意見稿，本次會議主要討論產品技術及標準層面，對于后期銷售、稅收等核心環節并未展開。本次國標制定從推進節奏來看超預期，且新型煙草取締風險基本退去，行業最悲觀情緒已過，但預計距離政策落地仍需要時間，行業監管仍將趨嚴。

會議主要確立電子煙定義，此外從電子煙添加劑、尼古丁含量、加熱溫度、尼古丁純度、兒童保護等多維度展開，其中需要重點注意的是，1)煙堿電子傳送系統，用于產生含煙堿的氣溶膠供人抽吸認定為電子煙，因此含煙堿本草煙彈被認定為固態電子煙，無煙堿本草煙彈不受新型煙草監管限制;2)允許添加白名單為122種，一方面意味著注入煙油式基本禁止，另一方面水果味生產銷售存在限制;3)尼古丁含量∶最高限量20mg/g，單產品煙堿總量不超過200mg;3)加熱溫度<350℃，霧化電子煙滿足無憂，為HNB發展留下空間。此外，從本次會議可以看出，未來電子煙監管仍將趨嚴，尤其在霧化領域，未來產品上市、產品銷售預計均需獲得相應生產、銷售許可證(牌照)。

港股方面，宜重點關注煙用香精&煙草薄片龍頭華寶國際(00336)，以及全球霧化科技龍頭思摩爾國際(06969)的后續反彈。

【數據看盤】

港交所公布數據顯示，截至上周五，恒生期指(十一月)未平倉合約總數為102569張，未平倉凈數44481張。恒生期指結算日11月29號。

從恒生指數牛熊街貨分布情況看，25328點位置，熊證密集區更近，牛證密集區偏離。鮑威爾領導的美聯儲在本質上是鴿派，擔心過早收水導致經濟再陷衰退，擔心市場的系統性風險。通脹越來越嚴重，聯儲必須要做一點事情，于是啟動了削減購債計劃。Taper對于經濟和市場的沖擊，比起加息的沖擊要小得多，所以FOMC搶先削減購債規模，堵住外界的嘴巴。白宮原本把所有注意力全部傾注在刺激經濟增長上，積極努力推進基建計劃、家庭計劃等刺激措施。突然通脹升溫，勢必有更多的議員不主張太大的財政刺激措施。中美兩國首腦視頻峰會，恒生科技股指數企穩，本周恒生指數看漲。

【主編感言】

“超跌反彈”預計會成為近期市場比較突出的現象。

考慮到經濟周期從早期到中期過渡以及美聯儲貨幣政策周期轉換的影響，港股中以煤炭、鋼鐵和有色金屬為代表的港股周期股的風險在進一步上升。隨著價格和估值風險一定程度上的釋放，消費和醫藥行業的下行風險在逐步下降。

除了市場關注的地產、銀行、保險等板塊之外，港股中一些必需消費類公司，如農夫山泉等前期調整幅度較大，中長期風險得到一定釋放。在通脹上升的經濟周期，不妨適當關注必需性消費業和醫藥行業的底部區間的分批低吸配置機會。

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