雅迪控股（01585）：中期業績延續高增長，彰顯龍頭虹吸效應

經過多年的充分競爭，中國兩輪電動車市場開始從“春秋”走向“戰國”。市場規模不斷壯大的同時，份額持續向頭部企業集中。雅迪控股（01585）作為兩輪電動車龍頭，正盡享行業發展紅利。

業績高增長延續，提質增效顯著

雅迪控股于近期發布的2021年上半年業績公告顯示，公司于期內實現收入123.75億元人民幣(單位下同)，同比增長63.9%；股東應占利潤5.89億元，同比增長49.2%。

分業務來看，上半年雅迪各項業務實現全面高速增長。其中，電動踏板車實現營收54.2億元，同比增長50.4%；電動自行車實現營收38.9億元，同比增長80.7%；電池及充電器實現營收28.9億元，同比增長69.9%、電動兩輪車零部件實現營收1.7億元，同比增長90.1%。

智通財經APP注意到，市場對雅迪品牌及產品認可度不斷提高的同時，公司管理效率也在同步提升。財報顯示，隨著銷量增加，公司包括原材料及制成品在內的存貨，由上年同期的6.8億元增長至10.3億元。但截至上半年末，公司平均存貨周轉日數下降至14.6日，較2020年同期的17.5日減少2.9日。

銷售和管理提質增效，反映到經營結果上便是現金流大幅改善。上半年，雅迪經營活動產生的現金達到27億元，同比增長114.5%，經營活動所得現金凈額達到25.9億元，同比增長120.9%。

新規加速市場出清，利好行業龍頭

智通財經APP了解到，雅迪業績自2020年以來維持高增長，由多重因素使然。外部來看，有兩大主要因素。其一是受疫情影響，消費者出行偏好發生改變，對能夠有效控制社交距離的電動兩輪車需求顯著提升。

另一方面，2019年新國標落地，監管部門明確了對兩輪電動車的相關標準。據悉，新國標將電動兩輪車分類為電動自行車、電動輕便摩托車及電動摩托車，三種車型均需要進行3C 認證。3C認證流程非常復雜，且需每年核查。不僅如此，生產除電動自行車外的兩類車型均需電摩生產資質并進行工信部公告。

新國標出臺后，市場加速淘汰資質不足、運營能力弱的中小企業。同時，新國標也抬高了電動兩輪車市場準入門檻，進一步促進行業競爭格局重塑。

據天風證券研究報告，電動兩輪車行業內企業數從2013年2000家大幅下降到2019年110家，行業前5名的市場份額從2016年的33%提升至2019年近50%。預計2022年，業內企業將進一步下降至50家。

這意味著，新國標帶來的超標車替換需求，將由少數企業來分享。數據顯示，中國電動兩輪車保有量大約有2.5億臺至3億臺，其中存在新國標替換需求的超標車約為1億臺。天風證券預計 2021-2023年3年間，新國標驅動的電動兩輪車增量為1500萬臺、2500萬臺和3000萬臺，年均復合增速超過40%。

高毅資本邱國鷺曾說，好公司有兩個標準，一是它做的事情別人做不了，二是它做的事情自己可以重復做。雅迪作為國內擁有眾多產品3C證書且同時擁有電動自行車、電動輕便摩托車和電動摩托車生產資質的企業之一，近年來業績持續高速增長，已然成為新國標落地受益最大的企業。

雅迪品牌、產品、科技共振

在智通財經APP看來，雅迪能抓住市場新機遇絕非偶然。早在2015年，雅迪便以“更高端”的差異化戰略在業內確立了先發優勢，率先從曠日持久的價格戰中抽身。公司提出更優品質、更佳設計、更精制造、更高科技、更好服務和更多出口，建立了獨有的競爭壁壘。

資料顯示，雅迪是行業內唯一擁有兩個國家級企業實驗室 (CNAS實驗室)及六大技術研發中心的企業。公司研發費用從2015年的1.34億元，增長至2020年的6.05億元，期間年均復合增速超過30%。2021年上半年，雅迪研發費用達到3.39億元，同比增長63.2%。

在持續高研發投入下，雅迪突破以石墨烯電池技術為代表的多項核心技術，助力產品系列化，多角度展現產品力，引導行業發展方向。

以雅迪2021年初上市，且大受市場歡迎的冠能2.0系列電動車為例。該系列產品配備經升級的TTFAR石墨烯第三代電池，循環壽命可達800-1000次，為普通鉛酸電池的三倍。TTFAR石墨烯第三代電池除了容量大及導電性強外，亦可使用TTFAR快速充電充電器于3小時內充滿電。冠能2.0系列亦已推出符合電動自行車新國家標準的多個不同型號，能夠滿足城市地區客戶對高續航里程產品的需要。

著力打造高科技產品的同時，雅迪的產品定位和外觀設計也更加年輕化。今年7月，城市高端新能源代步車品牌VFLY，由于時尚前沿的外觀設計，被譽為雅迪品牌發力“年輕化”的又一里程碑。

隨著產品銷售持續放量，要保障市場需求，雅迪全球化產能布局和科研的大力投入不可忽略。據悉，公司在無錫、天津、浙江、重慶、廣東、安徽以及越南等共擁有8大生產基地，擁有788項專利，超1000位研發人員。

從外部環境來看，雅迪擴大產能是必要之舉。因為，全球電動兩輪車市場規模仍在有序擴大，新國標出臺、消費者消費能力提高和對品牌要求提升，將促使電動兩輪車制造企業更注重產品研發和技術革新，市場份額將進一步向更有競爭優勢的頭部企業集中。

從雅迪角度而言，作為行業龍頭企業，以科技推動產品升級，以產品推動品牌升級，以品牌推動銷售增長，形成良性循環，在產品多樣性和高端化行業進程中持續把握先機。有理由相信，雅迪將繼續引領電動兩輪車行業發展，其成長強周期仍將延續。

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