供应紧张阻碍了美国就业市场的发展

5月份美国就业增长再次令人失望，但这不是需求问题。许多原因导致工人供应受到限制，这意味着公司如果想招聘员工就必须支付工资。紧张局势最终会缓解，但在短期内它会增加通胀读数进一步升高的风险。

随着企业努力寻找工人，工作机会再次错过

因此，美国5月份的就业增长再次令人失望，净创造55.9万个就业岗位，低于预期的67.5万个。预期区间较宽，为33.5万至100万美元，但我们曾怀疑，由于劳动力供应不足，而非劳动力需求下降，该指数将走软。

对过去几个月的数据进行了净向上修正2.7万个，而细节显示私营部门就业人数增加了49.2万个，低于预期的61万个。建筑业就业人数连续第二个月下降，考虑到该行业活动的强劲，这似乎有些奇怪。与此同时，零售业减少6000人，金融服务业减少1000人，联邦政府就业人数减少1.1万人。休闲和酒店业是最大的增长动力，随着服务业继续重新开放和扩大，就业人数增加了29.2万人。

虽然失业人数继续总体回升，但仍比卫生事件开始前减少了763万人。美联储(fed)官员可能会利用这一点来证明他们在最终加息问题上的鸽派立场是正确的。话虽如此，我们并不认为这意味着美联储说2024年之前没有必要加息的说法是正确的。

美国就业水平(百万)

在数百万。点标记从2020年5月开始

工人们在哪里?

就业岗位创造的疲软与供应有关，而不是与需求有关，并且工资率的上升超过预期(每月0.5%，而共识为0.2%)，有越来越多的证据表明劳动力市场将增加中期通胀压力。

制造业和服务业就业分项指数均放缓，因企业难以找到合适的工人，而全美独立企业联合会(nfib)的数据强化了这一讯息。该报告称，小企业无法填补职位空缺的比例连续第四次创下新高。48%的读数比自1975年以来的调查平均值高出26个百分点。该报告还称，93%打算招聘的公司表示“只有很少或根本没有‘合格的’应聘者”。

本周的美联储黄皮书也承认劳动力供应不足，“越来越多的公司提供签约奖金和提高起薪，以吸引和留住员工”。

NFIB调查-空缺无法填补的公司比例(1975-2021)

再过3-4个月，工作岗位就会再次起飞

五月份，劳动参与率回落至61.6%，凸显了这一问题。显而易见的原因是围绕家庭教育的育儿问题，这迫使许多父母呆在家里而不是出去工作。第二，鉴于卫生事件尚未结束，一些工作人员仍对返乡表示担忧。第三，一些失去工作的年长工人可能只是决定提前退休。最后，还有关于延长和提高失业救济的影响的争论。他们可能削弱了外出工作的经济动机，特别是对于低薪的岗位，尤其是当你考虑到通勤和育儿的相关成本时。

美国约有一半的州宣布将在本月或下个月取消这些福利，但对大多数接受福利的州来说，这些福利将持续到9月。随着夏季假期的到来，这也无助于解决劳动力供应问题，因为父母仍然需要呆在家里照顾孩子。

因此，在未来三四个月内，我们可能不会看到劳动力供应紧张得到缓解，这可能会使就业增长在短期内相对低迷。这并不意味着需求消失，只是那些想要扩张和增长的公司将不得不花钱吸引员工。

全面复苏即将到来

我们将看到美国在本季度恢复所有因卫生事件而失去的经济产出，但恢复所有失去的工作岗位还需要更长的时间。随着就业市场结构性僵化的缓解，我们预计就业将出现起飞，并预计美联储将在12月宣布缩减量化宽松规模，预计美联储将在2023年初首次加息。下周消费者价格通胀率将接近5%，核心通胀率将达到1993年以来的最高水平，这意味着风险倾向于更早采取行动，而不是更晚采取行动。