意大利刚刚避免了技术性衰退，第一季度GDP 小幅扩张

修订后的 GDP 数据显示 21 年第一季度小幅扩张，虽然本质上是追溯性的，但修订后的 GDP 数据有时会带来积极的惊喜。今天对 Istat 刚刚发布的 21 年第一季度 GDP 数据的修订就是这种情况。在报告季度环比收缩 0.4% 后，Istat 将其预估上修至环比小幅扩张 0.1%。意大利刚刚设法避免了技术性衰退。今天发布后，意大利 2021 年 GDP 增长的统计结转率为 2.6%。

从需求细分来看，我们注意到，不出所料，主要增长动力是库存积累（季度贡献 0.7%），更令人惊讶的是与固定资本形成总额（0.7% 贡献）同时出现，而私人消费减少了 0.6%，净出口减少了另一个0.6%，受强劲进口的推动。

投资主惊喜

投资实力出人意料地强劲。几周前，Istat 的其他数据表明，在 21 年第一季度，借贷活动的驱动因素仍然主要是为营运资金提供资金或重组现有贷款的需要，而不是为新投资提供资金。此外，意大利在 2021 年第一季度经历了政府危机，直到 3 月德拉吉民族团结政府的出现才结束。诚然，尽管治理和随之而来的改革方案仍存在不确定性，但对复苏与韧性计划资金流入的预期可能会引发更多举措。其他组成部分大致反映了我们的预期。

2Q21 增长将加速

展望未来，短期经济前景似乎更为乐观。首相马里奥·德拉吉（Mario Draghi）在宣布加快重新开放并加快疫苗接种速度时所承担的“计算风险”已经得到了回报。诚然，传染数据与检测数量一起持续下降，重症监护室的新入院人数也在持续下降。如果没有疫苗接种的强劲加速，这种令人鼓舞的发展是不可能的，疫苗接种已稳定在每天 500,000 次注射。鉴于 6 月份预计将有 2000 万剂疫苗的流入，从明天开始，疫苗接种的范围将包括 16 岁及以上的人群，为进一步加速每日注射铺平了道路。商业和消费者信心已经评估了环境的改善，记录急剧增加，并且，在建筑领域，创下绝对新高。PMI 方面也出现了类似的迹象，5 月份制造业指数达到 62.2，为该系列开始以来的最高读数。

劳动力市场的发展可能是短期拖累

乐观的信心只会因劳动力市场的发展而减弱。同样在今天早些时候发布的 4 月数据表明，就业人数环比小幅增长 0.1%，但失业人数环比增长 3.4%，失业率上升至 10.7%（从 3 月份的 10.1% ）。因此，这是由不活跃人群的外流驱动的，这可能反映了如果积极寻找工作，人们对获得工作的信心会增加。不过，今天的报告也显示，劳动力市场的调整还没有结束，预计下一季度裁员禁令的逐步取消可能会暂时将失业率推高至11%以上，从而略微放缓私人消费的预期复苏。4 月，总就业人数仍比 2020 年 2 月低 80 万个单位。

随着改革进入现场，复苏计划方面的好消息

前景的另一个积极因素在于复苏基金。既然自己的融资程序已获得所有欧盟成员国的议会批准，那么在 9 月底之前停止支付第一批预付资金应该不会有任何外部障碍。实施挑战现在将成为国内性质的挑战，需要严格遵守意大利议会同意并提交给欧盟委员会的雄心勃勃的改革计划。按照既定的时间表，意大利内阁周五批准了对意大利复苏和恢复计划起作用的前两项法令：一项旨在减少繁文缛节和简化投资过程的法令，以及一项定义政府治理的法令。

总而言之，今天向上修正的 GDP 数据为我们对 2021 年的 GDP 预测增加了明显的上行风险，该预测将很快突破 4% 的门槛。