通胀严重会是暂时性的？市场应对CPI飙升感到放心

市场应对CPI价格飙升感到放心

令人惊讶的通胀飙升很可能是暂时的

上周出人意料的消费者价格指数(cpi)给市场带来了严重震动。市场参与者突然对通胀前景及其对美国货币政策的影响感到绝望。

具有讽刺意味的是，一个月以来出人意料的强劲CPI飙升可能会引发如此多的紧张情绪，尽管这或许是不可避免的。市场知道，一旦从同比数据中剔除去年价格下跌的基数效应，通胀数据将大幅上升。他们也知道，经济的重新开放将带来供应瓶颈，从而支撑价格。

正如OMFIF的一个小组指出的那样，美国——以及其它国家——从来没有在关闭经济后又重新开放过，其严格程度要高得多。与过去的统计相关性不太可能为未来提供指导。这并不奇怪。

根据新的灵活的平均通货膨胀目标制，美联储也明确表示，它希望更高的通货膨胀率，并将接受高于2%的通货膨胀率。但即便考虑到美联储希望平均通胀率高于过去10年未达到的通胀目标，价格飙升是像美联储认为的那样是暂时的，还是更持久的?

一些人认为，货币总量的飙升预示着价格的突破。但是，考虑到货币数量理论长期存在的缺陷，这种衡量未来通胀的方法既没有意义也没有帮助。

拉里•萨默斯在世界两位杰出经济思想领袖奥利维尔•布兰查德的支持下，支持了另一种观点。他们认为，由于美国史无前例的大规模刺激(远远超过产出缺口)，可能会引发大规模且可能持续的通胀飙升，这或许是习惯了“大稳健”的一代人所看不到的。

然而，有强有力的论据支持通胀飙升的暂时观点，其中许多论据是由多位美联储官员提出的。

产出缺口无法精确测量。美国经济的疲软程度可能远高于此前的预期。即使失业率目前为6.1%，更广泛的指标仍高于10%。几年前，4%的失业率被认为与稳定的通货膨胀相一致，但在没有价格压力的情况下，失业率下降到了3.5%。

相对价格效应和更麻烦的总体价格上涨之间存在差异。随着资源的转移，正在推高各种价格的供应瓶颈将被克服。

工资水平的一次性跃升与普遍增长不一样，后者往往与不断上升和持续的价格压力有关。此外，自21世纪初以来，劳动收入占比大幅下降。企业应该能够在其利润率中吸收一定程度的较高成本。菲利普斯曲线的平整度加强了这些点。不断扩大的美国经常账户赤字也是如此，这意味着外国商品能够满足国内更强劲的需求。

10年来，美国的通胀率基本上未能达到目标。如果说有什么不同的话，那就是美国的低通胀预期太过稳定。

美国总统乔•拜登推出的刺激措施将减弱，美国财政政策将转向宽松程度降低，经济活动将回归这一趋势。

日常讨论中使用的不同价格衡量方法的不和谐使讨论更加混乱。对于公众来说，人们并不总是清楚究竟是总体CPI、核心通胀还是核心个人消费支出——美联储的目标措施——被谈论。分析师们经常混淆地引用月度(或季度)数据、月度年化数据或同比数据。

总的来说，目前还不清楚价格的上涨是暂时的还是持续的。瓶颈的持续时间可能会比预期的更长，因此更难确定是供应中断还是需求影响在起主导作用。高同比数字可能会持续一段时间。

虽然萨默斯/布兰查德的观点值得认真对待，但有关价格暂时飙升的观点是有力的。美联储是一个高度可信的机构。它的观点有充分的理由支持。如果事实证明美联储的观点过于乐观，那么它拥有应对价格持续飙升的工具。就目前而言，人们应该相信美联储。

可以理解的是，长期受到美联储看跌期权的宠爱，以及对股票和债券有利的低通胀/低利率环境，市场参与者充满了焦虑。但市场应该放松。我们需要耐心。

Mark Sobel是OMFIF的美国主席。