美联储还有多少空间来对抗通胀？-比利时联合银行

比利时联合银行市场研究部(KBC Bank Market Research Desk)在最新的每日市场评论中指出，美联储还有多少空间来对抗通胀？以下是该报告的主要内容。市场周五，市场不可能将其对美国就业人数的反应与硅谷银行的发展故事脱钩。2月份，美国经济增加了311 000个就业岗位，这超出了人们的共识。失业率从3.4%上升到3.6%，但与此同时，参与率从62.4%提高到62.5%。平均小时收入（AHE）略有下降，分别为环比0.2%和同比4.6%。即便如此，在市场稳定的时候，这些数据可能不会改变市场对3月22日美联储加息25或50个基点的预期。然而，随着SVB的金融稳定问题日益严重，美国收益率连续第二个交易日暴跌。美国收益率再次在14.3个基点（30年）和28.4个基点（2年）之间急剧下降。在10年期板块，下跌几乎完全是以实际收益率下降为代价的。美国股市再次下跌1.07%（道琼斯指数）至1.76%（纳斯达克指数）。Eurostoxx50指数下跌1.32%。由于市场仍在考虑美联储还有多少空间应对通胀，美元仍处于守势。美元每日下跌（欧元/美元收盘价1.0643，美元指数104.58），但收盘价远低于日内低点。欧洲债券/利率市场的波动不那么剧烈。尽管如此，德国收益率曲线也变陡，收益率在18个基点（2年）至12.1个基点之间下降。上周末，美联储和财政部采取措施防止SVB崩溃（以及面临类似问题的其他潜在案例）。在一份声明中，美联储、财政部和联邦存款保险公司宣布采取措施，全面保护存款持有人不受SVB和Signature Bank的影响。美联储还宣布了一项新的“银行定期融资计划”，该计划以更宽松的条件（抵押品）向银行提供贷款，并通过其贴现窗口放宽贷款（抵押品）条件。今天上午，亚洲市场表现喜忧参半，周五仍有部分股市面临WS的后续下跌（Topix-1.51%）。与此同时，中国股市表现出色。今天上午，美国收益率曲线继续走陡，2年期收益率再次下跌15个基点。关键问题仍然是，金融稳定的不确定性将在多大程度上改变美联储反通胀运动的轨迹。市场现在将预期下调至本月晚些时候加息25个基点，最高利率为5.1%，而上周中期美联储最高利率为5.50/5.75%。今天，日历上没有重要数据。美联储对新的金融稳定问题的反应很难评估。即便如此，英国去年9月的例子表明，这并不能自动排除进一步加息。在目前的水平上，我们有一种印象，即美联储的紧缩政策已经超过了预期，特别是如果明天的美国2月CPI数据将证实（核心）通胀的持续性。美国股票期货的反弹至少表明，市场认为美联储和财政部周末的行动可能会在某种程度上解决类似问题，如果这些问题发生的话。我们预计美国的事态发展不会改变欧洲央行周四将存款利率上调50个基点的意图。在曲线的短端，利率支撑的急剧丧失使美元处于守势。欧元/美元收复1.0695中间阻力，下一个关键参考点位于1.0803（2月14日顶部）。如果STUS收益率下降/美联储紧缩的缩减停止，美元下跌可能会逐渐放缓。新闻和观点德国最大的邮政集团同意以两位数的工资增长来弥补几十年来的高通胀，因此避免了邮政罢工。这项为期两年、涉及16万名员工的协议是在最后一分钟的谈判中达成的，这是一个最新迹象，表明曾经由供应驱动的通胀已经演变为由国内和需求驱动的通胀。欧洲央行的一系列数据显示，欧元区的工资谈判导致2022年工资上涨4.4%，今年工资上涨4.8%。首席经济学家莱恩表示，这高于通胀率回归2%的水平。波兰国家银行（National Bank of Poland）最强硬的政策成员蒂罗维奇（Tyrowicz）称，格拉平斯基（Glapinski）行长呼吁在年底前降息是“不负责任的”。她提到，预计2025年第三季度，通货膨胀率将仅处于（最高）容忍范围。蒂罗维奇表示，这一长时间框架和持续的价格稳定风险应该会让任何关于潜在货币宽松的讨论变得沉默，并补充说，即使利率将提高到7%，也可能不足以及时地恢复通胀。她呼吁提高利率的呼声一直被否决。最近几周，波兰兹罗提升值至4.67，但仍在相对狭窄的4.65/4.80交易区间内。
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