政策鹰派、法院将考验欧洲央行和欧元债券市场

欧元区政界人士、法院和政策鹰派人士今年将对欧洲央行控制欧元区借贷成本的决心构成严峻挑战，而此时美国公债收益率(殖利率)上升正吸引投资者离开欧洲市场。

欧洲中央银行通过购买债券将主权债务收益率保持在低位，最近还增加了1.85万亿欧元(2.22万亿美元)的紧急刺激计划(PEPP)的购买量。

它也不再是孤军奋战以支持欧元经济，因为卫生事件促使各国政府加大支出，并通过欧盟联合借款建立了8000亿欧元的复苏基金。

然而，德国最高法院发出的紧急呼吁已暂停批准该基金。法院将在未来几周内对这起诉讼做出裁决，该案由五名原告提起，其中包括极右翼德国另类选择党前领导人。

欧洲央行执委会成员伊莎贝尔•施纳贝尔警告称，鉴于欧洲经济复苏滞后于美国的程度，推迟成立基金可能意味着"经济灾难"。

最令人担忧的是较贫穷的南欧国家，它们将从支出中获益最多。这些国家的借贷成本去年下降，因复苏基金协议被认为降低了它们的经济风险，但收益率已开始小幅上升，因担心对这些经济体的支持可能不会很快到来。

瑞士信贷估计，仅意大利一国就可能从该基金获得总计2,500亿欧元的资金。

"(欧洲央行)做得够多了，但游戏还没有结束，"苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示。“他们必须保持警惕，必须确保继续战斗。”

更高的收益

Miller称，投资者对意大利和奥地利近期发行的50年期公债需求强劲，暗示对欧洲央行支持的信心。

但自该基金被叫停以来，西班牙和葡萄牙10年期国债收益率各上涨了15个基点。意大利10年期公债收益率(殖利率)接近六周高位，较德国公债利差接近3月初以来最大。

与去年与卫生事件相关的混乱相比，这些波动并不大，收益率处于历史低位，多年内都不会感到痛苦。例如，贝伦贝格分析师估计，平均债务期限为7年的意大利要到2025年之后才会感受到借贷成本上升的影响。

安本标准投资公司的基金经理罗斯•哈钦森说，尽管南欧10年期收益率为0.4%至0.8%的风险补偿微乎其微，但很难与欧洲央行的支持背道而驰。

但是这种支持将会受到来自欧洲央行内部鹰派人士的压力;荷兰央行行长克拉斯•诺特(Klaas Knot)已在今年敦促削减PEPP。

Hutchinson称，复苏基金的障碍和欧洲央行缩减购债规模的争论"是真正的担忧，但市场低估了这一点。"

欧洲央行上周通过其PEPP净买入171亿欧元，前一周为106亿欧元。但它在3月份的会议上同意提前购买，条件是如果条件允许，它将在以后削减购买。

加拿大人寿资产管理基金经理KJ Sinha表示，随着经济成长和通胀预期在今年年底前后改善，"那时(欧洲央行)将开始谈论减少购买，情况可能会变得棘手。"

由于欧洲央行的支持和“德拉吉效应”，Cosimo Marasciulo等投资者仍喜欢意大利债务。“德拉吉效应”指的是受人信任的前欧洲央行行长、现任意大利总理马里奥•德拉吉。

但鉴于10年期美国国债收益率为1.62%，美国的吸引力很强。

"如果你买入10年期美国公债，并以欧元对冲，你将较意大利公债上涨约20个基点。"如果你看看过去5年的情况，就收益率升幅而言，这是有史以来最高的。”

盛宝银行策略师斯皮诺齐估计，10年期美国国债的三个月滚动合约收益率与希腊国债大致相同，约为0.88%，以对冲汇率风险。

她说，外国人持有30%的意大利债券，但西班牙和葡萄牙市场持有约一半的债券，希腊市场持有近90%的债券，如果美国国债收益率进一步上升，这些市场尤其容易受到“循环风险”的影响。

Spinozzi称，"鉴于美国公债收益率上升，外国投资者无疑开始意识到，持有外围国家公债的负面影响要大于正面影响。"