结构性因素可能会限制利率上限，大通货再膨胀贸易将持续多久?

分析师预计，今年全球经济将增长6％或以上，这是数十年来最快的速度。美国将一路领先，但随着这一年的发展，欧洲的增长也应反弹。当然，中国经济将再创佳绩。

随着这些增长预期的增长，人们对通货膨胀也产生了担忧。随着全球经济摆脱大流行的束缚，至少在某些部门，需求似乎有望超过供应。企业将需要时间来调回工人，制定生产计划，重新启动供应链并提高产量。在这种情况下，零星的瓶颈和短缺可能会加剧通货膨胀。

反过来，增长和通货膨胀前景发生的巨变也开始了全球债券市场的大规模通货膨胀贸易。尽管美国一直是这种危机的中心，但其他地方的单产也显着提高。

我将它留给债券交易员来确切地确定收益率何时何地达到顶峰，但是两个相关的问题很重要。首先，中央银行将如何应对利率飙升？其次，有哪些断路器可以阻止或逆转最近的这种上升？

在这些问题中的第一个问题上，长期利率的上升给中央银行带来了困境。通过大流行，支持经济一直是他们的主要目标，因此欢迎前景光明。更根本地讲，许多中央银行多年来一直在努力应对低于目标的通货膨胀。通货膨胀正是他们一直追求的目标。

即便如此，中央银行也必须谨慎观察利率的上升。如果此举超过基本面，则有可能阻碍复苏。

但是其他因素也可能使利率上升短路。首先，随着今年的发展，“强反弹”叙述的某些要素可能无法实现。例如，疫苗接种运动可能会失败，或者即使在接受疫苗接种之后，家庭仍可能对他们的消费行为保持谨慎。

第二种可能性是利率上升可能会阻碍并减缓复苏。住房，车辆和耐用消费品等行业将很脆弱。

第三，市场具有前瞻性，因此，在反弹之后，很可能会担心经济前景。一旦与疫苗和非常规刺激相关的浪潮持续了下来，接下来会发生什么？

原则上，到那时私营经济和“正常”创收机制应足以支持扩张。但是，如果将支出推高到可持续水平之上，那么最终的向下调整可能会比预期的要艰难。

总体而言，尽管今年的经济活动有望反弹，但全球经济的中期前景充其量不过是温和的。大流行前几年影响了业绩的许多结构性趋势，包括老龄化的人口统计数据和高负债水平，仍然非常存在。这些因素可能会在中期限制增长和通胀，并限制利率上限。