欧洲央行对PEPP的提前购买不会对欧元/美元产生负面影响

欧洲央行对提前宣布的大流行性紧急购买计划（PEPP）的购买感到惊讶，但是就对基础欧元区资产的鸽派影响而言，这对欧元区债券市场而言比对欧元本身更具说服力。

就像我们在欧洲央行的Cribsheet中所主张的那样，只要不扩大整个PEPP的期限，就应该限制对欧元的负面影响，因为这只会改变债券购买的步伐，而不改变整体规模。为了对欧元产生更有意义的（负面）影响，必须增加PEPP封套的大小。我们认为，从欧洲央行采取这样的潜在行动还很遥远，而且可能性不大。

如果有的话，欧洲央行决定靠债券收益率上升是有利的，因为更多的债券购买有助于强调最新的市场对核心债券收益率暂定稳定的描述。反过来，这（a）对美元（2月UST抛售的主要受益者）不利（主要是因为它触发了G10和EM货币的仓位紧缩），以及（b）对周期性外汇以及欧元/美元有利。 。

此外，欧洲央行语言现在不那么悲观的事实（“风险变得更加均衡”）也有助于抵消将PEPP购买量提前推向欧元所产生的鸽派影响。

建设性的欧元/美元前景

我们重申看涨的欧元/美元观点。欧洲央行今天的决定不仅有助于限制后期关键的美元顺风（UST收益率大幅上升），而且随着欧元区经济在第二季度开始复苏（疫苗接种步伐将加快），欧元/美元应该开始进一步走高，这主要得益于美国前端实际利率的大幅下跌（注意：美国CPI在第二季度应升至3.5％以上）。因此，我们预计今年夏天欧元/美元将升至1.2500以上。

欧洲央行决定提前购买PEPP的最大赢家应该是新兴市场外汇。由于UST被抛售，该外汇市场在2月承受了巨大的压力。但是现在，随着核心债券市场稳定的另一个暗示，新兴市场外汇市场将有更多喘息的空间。由于大多数新兴市场货币在低估地区交易，并且当地新兴市场债券市场在整个2月份都被抛售，这现在提供了一个很好的切入点–主要是针对新兴市场高收益债券，在2月份的抛售中特别通过债券渠道敞口。

欧元/美元的预期上涨也是低收益中欧外汇的有利因素，这应得益于欧元/美元覆盖。我们继续将捷克克朗视为该地区最具吸引力的货币，因为捷克国家银行仍保持强硬立场（今年应加息两次），该货币兑欧元汇率被低估，并且捷克经常账户今年应保持顺差。