欧元通胀是欧洲央行下次加息规模的关键-丹斯克银行

11月PMI初值喜忧参半。美国数据令人失望，制造业PMI从50.4降至47.6，服务业PMI也从47.8降至46.1。这与我们的观点基本一致，即美国经济将在2023年初进入温和衰退。随着10月份耐用品订单的良好表现，投资看起来仍有弹性。然而，领先指标表明，投资将很快放缓。欧元区的情况一度略好于预期，制造业和服务业PMI都好于预期。德国ifo商业信心指数也意外上升，从84.5升至86.3。尽管这些指标有所改善，但仍处于较低水平，表明欧元区正在陷入衰退。但从边际来看，这是积极的，符合我们的观点，即衰退不会很严重，尽管衰退可能会持续很久，因为我们尚未感受到债券收益率和欧洲央行政策利率大幅上升的全部影响。
PMI数据还显示，价格压力有所缓解，交货时间进一步正常化，这进一步表明，在运费大幅下降、供应链问题缓解和大宗商品价格下跌的背景下，商品价格通胀正处于正常化过程中。本周油价再次走低，至每桶85美元，较6月份的峰值下跌了35美元。尽管压力有所缓解，但通胀可能在一段时间内保持高位，因为一些行业尚未摆脱此前的价格上涨，而劳动力市场吃紧推高了工资通胀。
随着中期价格压力缓解的迹象增多，各国央行越来越多地考虑放慢加息步伐。美联储近期会议纪要和讲话显示，美联储内部多数人倾向于将加息幅度从75个基点下调至50个基点。然而，在12月14日的会议之前，我们还有另一份就业报告和通胀数据，这将是决定加息幅度的关键。欧洲央行也可能将加息幅度调至50个基点，但这在很大程度上取决于下周11月的通胀数据。如果数据通知再次走高可能触发在12月15日的会议上再加息75个基点，但我们的基本设想是加息50个基点。
在中国，零新冠肺炎政策的调整导致了更广泛的疫情，在中国超过三分之一的省份引发了限制。中国可能会面临一个混乱的冬天，因为如果没有快速和有力的反应，就很难遏制新冠肺炎。除非他们愿意忍受病毒的进一步传播，否则结果可能最终是在冬季实行严厉的封锁，以遏制covid浪潮。我们的基本预期是，中国在明年夏天之前不会完全开放。但在中国迈出退出零新冠肺炎政策的第一步后，中国将采取何种战略仍存在不确定性。
本周，各国央行的温和表态和价格压力的缓解提振了股市，这也压低了债券收益率。欧元兑美元也受到风险情绪改善和市场对央行调整政策的定价的提振。
下周焦点将转向美国就业数据和欧元通胀。我们预计美国的就业增长将从26.1万下降到22万(普遍预期为20万)。我们预计欧元通胀年率将从10.6%升至10.8%，但核心通胀年率将稳定在5.0%。