2020年第四季度欧元区经济收缩

今早欧元区的GDP数据显示，去年最后一个季度经济收缩，环比增长0.7％，2020年整体收缩6.8％，而2009年则为3.7％。因此，始于夏末的第二次卫生事件浪潮如预期那样延迟了恢复，但是病毒热潮的总体经济阻力小于几周前的共识。这个故事适用于大多数成员国，正如上周五在一份说明中所解释的那样。西班牙的经济表现不佳，环比增长0.4％，而奥地利是最弱的环节，环比下降4.2％。

欧元区支出构成或部门的细分尚不可用。但是根据成员国的数据，我们知道服务业受到的打击很小，而制造业活动却有所增加。服务业和制造业活动均表现好于预期。有多种原因，但重要的原因是，总体而言，根据第二季度的经验，经济似乎比预期更能应对限制：更多餐馆外卖，更多商店在线销售–更多人在线购买-在家中工作的状况也得到了改善。

这种弹性为未来提供了一定的安慰，但不太可能阻止第一季度的再次收缩。随着欧元区各国政府与大流行的第三波斗争，包括更具传染性的突变，遏制措施已延长至第一季度，在某些国家甚至有所加强。此外，疫苗管理的延迟可能会进一步延迟经济的逐步开放。此外，目前在以色列的经验-已接种超过30％的人口-表明，即使有很大一部分人口已经接种疫苗，在一段时间内仍可能需要采取严格的收容措施。前景的另一个风险是，供应链问题的复兴可能会在未来几个月内阻碍制造业的生产，投资和消费。

供应链问题迫在眉睫

根据一月份的制造业采购经理人指数，由于来自亚洲的供应中断，供应商交货时间达到了自四月份以来的最高水平。矛盾的是，这推高了整体PMI值，因为在“正常”时间内，较长的交货时间表明需求迅速增加。因此，仍应乐观地看待制造业PMI数据。据说，尤其是消费品生产商正在苦苦挣扎。根据ECFIN商业调查，由于缺乏新的供应，制造业公司的库存已经降至2.5年前的水平，尽管还没有达到十年来的最低水平。

为了增加色彩，最近，由于危机造成的集装箱短缺，中国集装箱的现货价格飞涨。集装箱仍在美国和欧洲的港口卸载。此外，在四月份的第一波感染浪潮中，一些大型船运公司撤出了一部分船队。结合2020年第三季度和第四季度的需求增加，价格已从两个方向被推高。

但是，并非每个公司都同样容易受到运输价格上涨的影响。首先，大型公司通常具有长期服务合同，而小型公司通常必须与分包商打交道，以便更频繁地更新价格。其次，有些公司比其他公司更依赖中国和东亚的中间产品。公司在计算机，电子和电气设备板块例如，非常依赖于中国的中间产品，而几乎所有的农产品中间产品来自欧洲范围内。第三，从事季节性等相关产品（例如时装）的零售商可能处于更大的劣势，因为商品只有在季节过去后才可能到达。

不确定性继续笼罩前景

总而言之，鉴于目前的锁定措施和结转效应，我们支持我们的预测，即2021年第一季度欧元区GDP进一步下降，环比下降-0.5至-1.5％第二季度有所回升。显然，这种预测存在相当大的不确定性，这主要是由于对病毒和疫苗接种策略如何发展的高度依赖以及估计当前供应链瓶颈的时机和确切影响的不确定性。