美銀：美股大跌后，市場仍低估了美聯儲“寒氣”

智通財經APP獲悉，美國股市在夏末看不到一絲平靜，在美聯儲主席鮑威爾發出鷹派的警告后，交易員們重新調整了自己的預期。美國銀行衍生品策略師指出，股票和其他資產類別的價格波動預期存在差異。截至8月中旬的兩個月里，標普500指數的反彈令VIX波動率指數進入了一個蟄伏區域，僅次于利率或外匯市場的同類指標。投資者猛然意識到鮑威爾的演講是在針對美國股市，這意味著他們需要在定價政策風險方面迎頭趕上。

包括Gonzalo Asis在內的美銀策略師寫道：“股市對宏觀環境和政策制定的變化尤其自滿，美聯儲通過金融環境來對抗通脹，這意味著風險資產漲勢將迫使并允許美聯儲更激進地加息。當結束本周末的勞工節小長假歸來后，我們相信股市的波動率仍有很大的空間趕上其他資產類別的水平。”

根據業內的一項統計，8月金融市場遭遇了1981年以來最猛烈的跨資產拋售：美國國債價格下跌了2.2%，大宗商品價格下跌了3.9%，標普500指數下跌了4.2%。彭博一項追蹤高收益公司債的指數也下跌1.9%。

從統計學層面上講，股票和其他資產類別的波動率指標之間并不存在嚴格的逐點相關性，但概念上的聯系仍然存在。其他市場的不安情緒為對沖股市波動的成本上升創造了條件。這種情況確實發生了——自8月中旬以來，VIX指數上升了6.2個單位。美國銀行對標普500指數年底點位的預測為3600點，這可能意味著該恐慌指數即將進一步跳升。

對股市過度樂觀情緒的擔憂在過去一周有所緩解，VIX指數突破25，該指數在本月早些時候跌破20。但這與衡量美國公債隱含波動率的ICE BofA MOVE指數相比仍相形見絀，該指數在標普500指數兩個月的反彈期間幾乎沒有緩和跡象。以10日均線衡量，MOVE與VIX的比率上周達到了5.8，為2017年以來的最高水平。

今年以來，股市和債市波動率之間的相對關系一直受到密切關注，在美國國債市場大幅波動之際，VIX的公允價值成為持續激烈辯論的焦點。