加息潮席卷全球 無礙日本央行咬定寬松政策

日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)似乎比以往任何時候都更堅定地頂住政治和市場壓力，通過實施超寬松貨幣政策以追求可持續的通脹。

黑田東彥無意放棄刺激政策

智通財經APP獲悉，據知情人士透露，在十年任期只剩下最后幾個月時間的情況下，為了完成將通脹推高至2%的穩定水平，黑田東彥無意放棄刺激政策并危及自己的政治遺產。知情人士表示，日本央行官員看到了一些可持續通脹的潛在萌芽，并認為這些萌芽需要鼓勵而非消除。

在全球各大經濟體央行中，只有日本央行試圖將利率維持在接近零的水平，同時限制債券收益率。黑田東彥認為，日本經濟規模仍低于疫情前水平，因此刺激措施是必要的。在交易員押注日元跌至24年低點可能迫使日本央行不得不放棄刺激政策的情況下，日本央行上個月則斥資1150億美元捍衛日債收益率。

不過，經濟學家警告稱，日本央行的任何政策調整或決心軟化的信號只會鼓勵市場對未來進一步變化的更多猜測。本周四，日本央行將公布7月利率決議。媒體的一項調查顯示，盡管日元持續走軟、且日本通脹水平已處于2%的目標區間內，但日本央行仍將在周四堅持其超寬松立場。這意味著日本央行將成為全球加息潮下的“鴿派異類”，歐洲央行幾乎肯定將在周四進行10多年來的首次加息。

日元匯率或成關鍵

雖然日本前首相安倍晉三遇刺身亡讓黑田東彥失去了他在執政黨中的一名關鍵支持者，但日本首相岸田文雄領導的自民黨在日本參院選舉中大勝，為政府和央行之間繼續進行政策協調贏得了更多時間。

日本住友生命保險公司(Sumitomo Life Insurance)經濟學家Hiroaki Muto表示：“安倍晉三去世后，黑田東彥現在可能更渴望堅持目前前所未有的寬松政策，即使岸田文雄試圖施加壓力、要求調整政策，黑田東彥也可能不會附和。”

經濟學家Yuki Masujima表示：“由于岸田文雄政府的補貼限制了燃料價格，日本央行目前沒有理由改變其對10年期國債收益率0.25%的上限。但如果日元持續疲軟，美元兌日元匯率超過140的時間超過3個月，這可能會增加日本央行維持寬松政策的壓力，以避免核心CPI同比漲幅在今年達到3%。”

法國巴黎銀行經濟學家預計，如果美元兌日元匯率超過140，日本央行的關鍵通脹指標的同比漲幅可能會從2.1%升至3%，這將是1991年以來的最高水平，而3.5%的通脹水平將促使日本央行調整政策。

接受調查的經濟學家們一致認為，美元兌日元匯率達到145是促使日本央行重新考慮政策的標準。但他們同時表示，日本央行溝通方式的改變將是首要的。

黑田東彥已經改變了對日元匯率的看法，強調日元匯率的快速波動對日本經濟不利，此舉似乎在一定程度上是為了讓日本政府與央行的寬松立場保持一致。知情人士透露，盡管日本央行認為不應該突然采取行動，但他們仍然認為日元走軟對整體經濟是有利的，因為這能提振企業利潤、使企業能夠增加工資和投資。

市場測試日本央行決心

不過，市場人士仍不相信日本央行能夠無限期地堅守寬松立場。此外，黑田東彥自己在政策上經常出人意料，這意味著不能完全排除政策突然轉向的可能性。

日本央行在6月份支出超過16萬億日元購買債券以幫助捍衛其0.25%的10年期國債收益率上限，這是有史以來最高的月度紀錄。在去年11月澳大利亞在市場壓力下放棄對收益率曲線的控制后，一些投資者相信黑田東彥最終也將屈服。澳洲國民銀行外匯策略主管Ray Attrill表示，市場“決定測試日本央行的決心”。

Ray Attrill近期表示：“日本通脹前景、日債流動性擔憂、以及日元進一步走軟將帶來更多問題而非好處，這一事實支持了我們的觀點，即日本央行將在第三季度某個時候擴大收益率曲線控制的區間，我們認為這個時間點就是9月份。”

日本央行官員曾將擴大收益率區間形容為加息，并表示這實際上是在經濟出現改善跡象、物價上漲更為持久之前將自己封閉起來。對于日本央行官員們來說，本世紀頭十年過早收緊政策以及當時不愿放松政策帶來的長達數十年的通縮都是值得借鑒的溝通和政策錯誤。而黑田東彥則是當時日本央行政策的批評者之一。

如果日本央行要做出改變，可能會以提高刺激政策的可持續性為前提，而不是邁向政策正常化。與利率決議同時發布的新季度經濟預測預計將支持黑田東彥關于經濟仍需刺激的觀點，而近期疫情的反彈可能也將支持日本央行的謹慎立場。