亞洲地區虛擬貨幣監管各有差異

【中國金融案例中心 編譯：李錫雯】

目前，亞洲各地區對虛擬貨幣監管的態度差異較大。采用虛擬貨幣能帶來一些明顯的好處，例如降低交易成本（特別是在匯款方面）。柬埔寨等一些國家政府正在將區塊鏈技術整合到公共產品中，以阻止對這類加密資產的投機行為。但出于對能源消耗的擔憂，大多數亞洲經濟體已禁止虛擬貨幣的開采，公眾對虛擬貨幣作為一種資產或支付方式的態度仍存在分歧。根據EIU的預測，隨著人們對相關風險認知水平的不斷提高，未來五年大多數亞洲經濟體將加強對虛擬貨幣的監管力度。

新加坡和中國香港：審慎監管、高透明度

新加坡和中國香港地區的虛擬貨幣投資業務激增。這兩個地區都有成功運營的虛擬貨幣初創企業，例如虛擬貨幣綜合投資平臺Crypto.com和穩定幣服務提供商Tether都在香港注冊，而美國的虛擬貨幣巨頭正在新加坡積極擴張業務。這兩個地區表示將采取審慎監管的態度，并為虛擬貨幣業務提供更大的透明度。

監管機構對高度投機性的加密資產被散戶投資者用作支付方式或投機性投資持嚴謹態度。香港金融管理局和新加坡金融管理局均表示，將限制虛擬貨幣的支付功能，理由是其缺乏內在價值且價格存在波動性。新加坡金融管理局已禁止零售虛擬貨幣廣告的發布，而香港金融管理局雖暗示可以接受穩定幣，但依舊限制散戶投資者對虛擬貨幣的訪問。

EIU認為，與新加坡相比，中國香港地區對加密企業的包容程度略高；預計未來幾年，亞洲的貨幣管理當局將在儲備管理、反洗錢措施和合格投資者審查方面采取更嚴格的監管。不過，以機構投資者為目標客群或專注技術發展的企業可能不太會受到這些監管規定的影響，相反，它們還可能獲得一些獎勵激勵。新加坡和中國香港地區對虛擬貨幣的監管透明度比亞太地區大多數地區都要高，這有利于相關企業的謹慎擴張。

在菲律賓，現金匯款占其GDP總量的9%以上，虛擬貨幣錢包正成為此類匯款的首選工具。2021年前11個月，菲律賓的現金匯款總額同比增長5.2%，達到284億美元；而對于許多沒有銀行賬戶的人來說，虛擬貨幣是一種成本較低的匯款方式。此外，"Play-to-earn"（邊玩邊賺，簡稱P2E）模式在菲律賓也備受歡迎，玩家可以通過參與游戲活動賺取代幣后兌換成法定貨幣，以補充日常收入。

從中期來看，EIU認為菲律賓政府將通過支持性政策以進一步推廣虛擬貨幣的實際應用；但從長遠來看，EIU不希望虛擬貨幣成為菲律賓的主流支付方式，因為它不太可能被賦予法定貨幣地位。

在許多方面，菲律賓征政府對加密資產的監管表現出了比較溫和的態度，加密資產的交易僅在兌換為法定貨幣時受到監管，而菲律賓中央銀行仍然依靠投資者教育的方式來警告民眾P2E模式隱藏的風險。盡管如此，菲律賓中央銀行一直在擴大其監管范圍，將更多的加密資產提供商納入其監管范圍。

相反，在印度則缺乏這種監管基礎。據報道，印度有超過1500萬的虛擬貨幣散戶投資者，其中大部分的交易行為都是投機性質。但目前印度的監管機構似乎不愿為虛擬貨幣交易提供任何監管基礎，原定在該國議會冬季會議上通過的一項虛擬貨幣法案被推遲，并且在即將到來的會議上也不太可能獲得通過。監管透明度的缺乏使投資者面臨著市場震蕩、資金贖回等一系列與虛擬貨幣交易相關的問題，甚至可能會在不受監管的加密資產交易所宣布破產時血本無歸。

監管不力的虛擬貨幣市場給發展中國家的金融系統帶來了風險。虛擬貨幣交易商和交易所通常建立在模糊的法律基礎上，缺乏法定儲備金等因素的考量，這增加了破產的風險，通常會導致散戶投資者的本金和收益損失。此外，虛擬貨幣市場的機構參與度可能會更高，虛擬貨幣和科技股之間越來越強的相關性也證實了這一點。而倘若將加密資產打包到理財產品中，并出售給缺乏投資教育的散戶投資者，會增加銀行和投資者面對虛擬貨幣投資陷阱的風險。

目前，中國和孟加拉國等一些發展中國家已發布了全面禁止虛擬貨幣交易的政令。而在柬埔寨，雖然有多部委通報稱需要申請牌照，但至今卻仍并未對申請虛擬貨幣相關業務的牌照做出明確規定。大多數虛擬貨幣的去中心化屬性可能會加劇這些國家政府的擔憂，因為其認為對金融系統（尤其是支付體系）的控制至關重要。

上述經濟體將轉而發展中央銀行數字貨幣（CBDC）。中國已經在一些主要城市開展了CBDC試點，柬埔寨也在推出了類似于CBDC的代幣Bakong，旨在推動本國經濟去美元化。不過，這些國家并沒有放棄區塊鏈技術，并將嘗試創建CBDC的互操作性，以降低支付成本（尤其是跨境交易）。

盡管在虛擬貨幣立法方面進展緩慢，但一些國家正在采取間接措施，干擾虛擬貨幣業務的運營。這些措施包括頻繁的避稅突擊檢查，強制要求對虛擬貨幣收入所得征收高額稅率，并對公司事務進行額外審查等。雖然正式的稅收立法可能被視為對加密業務合法性的認可，但所有這些都將對盈利企業帶來額外成本。

在許多情況下，這些合規成本的懲罰程度足以禁止合法化活動。例如，印度政府可能會對虛擬貨幣的收益征稅，稅率高達35-42%。積極采取間接措施，特別是在監管態度為"禁止"的國家，將意味著虛擬貨幣業務會經常受到干擾，而且代價高昂。

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