俄烏沖突尾部風險大 華爾街這么對沖

隨著俄烏戰爭進入第二個月，華爾街正在考慮一系列可能的后果，從局勢緩和到曠日持久的沖突。高盛建議在采用廉價對沖工具來應對滯脹。貝萊德青睞短期債券。法國巨頭Amundi SA發出流動性收緊的警告。

智通財經了解到，目前，離場觀望戰爭的投資者面臨著越來越大的風險對沖壓力。許多投資專家稱，他們正在拋棄那些押注于市場走向、信心十足的策略。

倫敦BlueBay資產管理公司首席投資官Mark Dowding表示："我們生活在地緣政治不確定性上升的環境中。風險溢價的部分上升可能是永久性的，因為這個月我們看到了一些具有震撼性的情況。誰知道一接到通知會發生什么呢?在接下來的一兩個小時里，我們可能會發現任何震撼頭條新聞。”

一個共識是，通脹不會很快消退，許多人警告稱，流動性和交易條件可能會變得更加艱難。Amundi集團投資總監Vincent Mortier表示："市場流動性狀況迄今看來頗具彈性，但這是一個值得關注的問題。"Amundi是歐洲最大的資產管理公司，管理著2.3萬億美元資產，該公司使用信用違約互換和看跌期權等衍生品對投資組合進行了對沖。

長期的戰爭

倫敦 Baring投資服務有限公司歐洲首席策略師Agnes Belaisch稱:“對很多人來說，戰爭持久是可能出現的中性情景。考慮到未來的道路或將是多么不合常理，投資者不愿對任何已知的戰爭和和平場景進行頭寸調整。戰爭升級是最糟糕的結果。”

在她看來，美元仍是一種穩定的避險資產。她表示，歐元區次要國家短期公債利差頗有吸引力，因"我們相信歐洲央行將維持相對寬松的貨幣政策，以保護利差"。

瑞銀全球財富管理首席信息官Mark Haefele表示，在一個國家安全日益加強的時代，對中小型科技股的多頭頭寸可能會表現良好;該公司管理著2.6萬億美元的資產。Haefele傾向于投資網絡安全領域，以及在無線通信領域實現5G+等技術。

貝萊德金融管理公司分析師Michael Fredericks和Justin Christofel周三寫道，美國派息股是一個避風港，因為它們是“能源價格上漲的受益者，以及通過波動性加劇提供穩定的企業”。

資深新興市場投資者Mark Mobius預計，這場沖突將至少持續一年。他預計美國或亞洲不會出現衰退，但大體上說，歐洲的情況并不好。他稱:"股市將是最佳選擇，因為我們將看到通脹抬頭，因此股市將是抵御通脹的最佳手段。"

他更青睞那些擁有定價權，并能夠將成本轉嫁給印度、韓國、越南、土耳其和巴西等新興市場消費者的公司。他利用最近股市下跌的機會，對巴西和印度進行了一些投資。

局勢緩和

新加坡星展銀行的投資目標是全球大型科技公司，它們重點關注那些具有定價權的公司。星展銀行認為，全球經濟將回歸“通脹增長”，這對股市整體而言是利好消息。不過，與許多投資者一樣，星展銀行減持歐洲股票，因為該地區需要時間來解決其對烏克蘭和俄羅斯的能源依賴。

星展銀行首席信息官Hou Wey Fook表示:“在全球流動性趨緊的時候，要投資高質量、高利潤的公司，比如能產生現金的科技公司。”該行已將日本以外亞洲股票評級從“減持”上調至“增持”，并優先考慮東南亞股票，因這些股票受益于大宗商品和能源價格上漲。

貝萊德投資研究所表示，相對于長期債券，短期債券看起來更具吸引力，因為各大央行將學會適應溫和的供應驅動通脹，而不是將政策利率納入緊縮性區間。

以宏觀研究主管Elga Bartsch為首的BII分析師寫道:“鑒于通脹水平，我們預計加息總額將處于歷史低位。”與信貸相比，他們還更青睞美國和日本股市。

制裁和大宗商品

巴林銀行首席全球策略師Christopher Smart表示:“即使明天解除制裁，俄羅斯的傳統客戶也會尋求多樣化供應商。即使價格可能會進一步上漲，但仍將出現更多波動。”巴林銀行喜歡與大宗商品掛鉤的貨幣，并正在避開凈進口國。

BlueBay最看好的貨幣包括澳元和南非蘭特，而印度盧比和土耳其里拉是他們選擇做空的貨幣之一。

滯脹、經濟衰退

對于這種上世紀70年代風格的情況，討論的人并不多，但高盛和普信金融為這種情況提供了可供選擇的方案。高盛策略師Ian Tomb表示，針對全球滯脹的對沖工具越來越便宜，其中包括美元兌瑞郎或歐元的多頭頭寸。

在股市和債市同時下跌的情況下，Tomb傾向于支持日元兌美元。這是一個艱難的判斷，因為日元兌美元的收益率差已跌至六年低點，但Tomb的分析顯示，"當風險資產和核心利率雙雙下跌時，日元仍是一種極佳的對沖工具。"

普信金融亞太多資產解決方案部門主管Thomas Poullaouec表示：“他一直在增加通脹保護措施，為滯脹的尾部風險做準備。在這種情況下，我們希望通過短期通貨膨脹保值債券(TIPS)獲得更長的存續期和更多的通脹保護。他還增持自然資源類股和能源類股，減持今年早些時候的減持倉位。"

在Tomb看來，在這種情況下，以色列的謝克爾兌美元可能也會走軟，因為其與科技股的相關性;因此，做空是對衰退風險或核心政府債券拋售的一種廉價對沖。