恐慌性拋售再現：油價漲出天際，投資者再度棄股市轉投債券

投資者擔憂戰爭對全球經濟的影響，歐美股市3月迎來“開門黑”，周二三大美股指跌超1%;同時俄烏局勢令本已高企的通脹更是火上焦油，多種大宗商品價格創09年以來最大漲幅;出于對經濟增速放緩以及通脹前景黯淡的雙重擔憂下，投資者再度逃離股市轉投債券市場。

智通財經APP注意到，油價的一輪輪上攻直接帶崩市場情緒，目前距離美聯儲加息還有數周的時間,從周二的交易情況來看，投資者似乎越來越擔心通脹以及俄烏沖突將造成經濟增速放緩。

有分析師周二表示：“市場現在正在為全球經濟衰退和能源價格飆升的風險定價，大宗商品價格的上漲將加劇這種情況。”

標普500指數下跌1.6%，除能源以外的所有板塊均收跌。銀行和科技公司股價跌幅最大，蘋果(AAPL.US)宣布將停止在俄羅斯銷售所有產品后股價下跌。在俄烏沖突爆發前曾突破2%的10年期美國國債收益率跌回1.75%以下。

周二，油價上漲幅度為近兩年來最大。WTI原油期貨價格飆升至每桶105美元以上，推動彭博商品指數創下10多年來最大漲幅。價格上漲不僅損害了消費者的利益，也使交易成本和全球貨物運輸成本更加昂貴。摩根大通最近表示，今年第二季度的平均油價可能為110美元。

由于俄羅斯總統普京正試圖對抗打擊其經濟的新制裁，該國禁止居民將硬通貨轉移到國外。因此，針對主要石油生產國俄羅斯的經濟制裁加劇了大宗商品價格的壓力。

可以肯定的是，經濟學家認為，經濟在2022年全年都將保持強勁。在強勁的消費支出和私人投資的推動下，預計今年美國實際GDP將增長3.7%。目前的經濟形勢非常強勁，預計美聯儲主席鮑威爾周三將向國會議員發出信號，美聯儲將繼續推進3月份的加息計劃，投資者們主要關注的是鮑威爾的講話是否暗示美聯儲可能加息50個基點。

Marketfield資產管理公司首席執行官Michael Shaoul周二表示：“最近幾周提出的一個奇怪的論點是，美國經濟正處于翻車的邊緣，或者說我們正進入滯脹時期。我們仍然需要認識到，收緊貨幣政策的前提是非常強勁的經濟，經濟活動水平則受到商品、材料、勞動力和物流供應的限制。”

但大宗商品價格上漲有可能拖累經濟增長，并引發通脹，以至于美聯儲可能需要比原本計劃更快地收緊貨幣政策。高盛策略師估計，油價每桶上漲10美元，將使美國核心通脹上漲3.5個基點，整體通脹上漲20個基點。盡管這也使GDP增速下降不到0.1個基點，但如果地緣政治風險使金融環境實質性收緊，并增加企業的不確定性，對經濟增長的打擊可能會更大。

Clocktower Group首席策略師Marko Papic表示：“由于包括石油在內的大宗商品價格仍有相當大的上行空間，經濟衰退的風險正在上升。”

盡管自上周俄烏沖突爆發以來，股市的風險偏好有所減弱，但對債券作為避險工具的需求一直很旺盛。基準美國國債收益率在兩周前達到2.06%的疫情前高點后，已經下跌了約30個基點。

對貨幣政策預期更為敏感的短期國債的走勢也同樣劇烈，兩年期國債收益率在過去一周暴跌32點。交易商們幾乎已經取消了對美聯儲將在本月加息50個基點的押注，目前市場已消化了2022年加息約五次的預期，而截至2月中旬，預期加息幅度為近七次。

利率市場也正在發出警告，在增長預期下降的同時，通脹正在飆升。作為名義利率組成部分之一的短期盈虧平衡通脹預期已飆升至歷史高位，而通常被視為增長預期指標的實際收益率則進一步跌至負值。

隨著對經濟增長的擔憂加劇，看空者還提到了亞特蘭大聯儲的GDP Now預測模型。該模型顯示，當前季度的經濟增長略高于零。

與此同時，巴克萊的策略師指出，市場緊張的另一個跡象是上周專注于美國的ETF看跌期權未平倉利率達到了自2020年新冠疫情爆發以來的最高水平。其策略師Maneesh Deshpande表示：“目前，所有主要市場類別的風險都高于正常水平。”

摩根士丹利的Michael Wilson稱，盡管不確定性一直存在，但當前的背景比平時更令人擔憂。除了地緣政治方面的擔憂，收益增長的減速可能會超過預期。最近，財報季中的正負指導比飆升至3.6，為2016年第一季度(全球制造業陷入衰退)以來的最高水平。此外，收益修正幅度正在迅速下降，接近于轉為負值。

盡管對滯脹的擔憂已開始彌漫，但多數分析師表示，現在將滯脹歸因于當前環境還為時過早。這并不是說他們不擔心增長前景。投資者一直偏向防御型市場，能源、公用事業和醫療保健是過去五個交易日表現最佳的板塊之一。

22V Research創始人Dennis DeBusschere表示：“對于傳統的滯脹而言，增長仍然過于強勁，不太可能出現這種結果。大多數人擔心的似乎是輕度滯脹，即高通脹和經濟增長放緩。對輕度滯脹的恐懼持續多久將取決于俄烏沖突持續多久。”