美聯儲會議紀要：加息和縮表都可能比前次快，無加息50個基點的線索

北京時間周四凌晨，美聯儲公布1月FOMC會議紀要。

整體來看，此次紀要透露，無論加息還是縮表，美聯儲這一次的收緊步伐都可能比前一次要快，但缺乏更鷹派的意外：

與會者預計很快開始加息，但未透露可能一次加息50個基點的線索；

紀要釋放了可能3月加息的信號，但沒有暗示是否3月就大幅加息；

多位決策者認為今年晚些時候應開始縮表，但紀要沒有提及縮表可能的時間點和規模；

大部分與會者認為，如果通脹回落的預期落空，可能適合加快收緊貨幣政策的速度。

相比市場的鷹派預期，此次紀要被視為鴿派，雖然不是徹底的鴿派。

蒙特利爾銀行資本市場的IanLyngen評價稱，這份FOMC會議紀要幾乎沒有提供什么新內容。美聯儲沒有討論加息50個基點，其資產負債表計劃的基調也不令人意外，這意味著“會議紀要相對于預期較為溫和”，其結果是，當前市場正走高。

CapitalEconomics的首席美國經濟學家PaulAshworth稱，美聯儲官員似乎并沒有鄭重考慮是要以一次加息50個基點來開啟這一輪收緊周期，也沒有明顯討論在今年剩余的七次會議上都加息。

MillerTabak&Co.首席市場策略師MattMaley評論稱，美聯儲為后續更加激進地撤走刺激措施(和收緊貨幣政策)留下更多余地。但它似乎在告訴我們，美聯儲不會在3月份猛烈地加息。

紀要公布后的市場走勢也符合以上解讀。

FOMC會議紀要后，美股持續反彈，道指尾盤轉漲，此前曾跌近1%，收盤微跌0.16%；標普500指數轉漲，此前曾跌超0.9%，收漲0.11%；納指收盤跌幅收窄至0.11%，此前最多跌近1.4%。

下面來看此次紀要的具體內容：

1、支持盡快加息，未透露一次加息50個基點的線索

通脹飆升刺激了一些美聯儲官員修正今年的加息展望，而美國民主黨和共和黨人都敦促美聯儲控制物價壓力。美國總統拜登的支持率近期也因此下滑，通脹問題使他的經濟刺激方案更難在國會通過，美聯儲也因此承受壓力。

需要提醒大家的是，1月份的會議是在美國勞工統計局發布最新的CPI和PPI數據之前舉行的，而后來公布的這兩項數據都顯示通脹高于經濟學家的預期。大部分官員認為，與2015年后相比，聯邦基金利率目標區間的上調步伐可能會加快。對此，華爾街日報點評稱，會議紀要表明，官員們覺得在相鄰兩次會議上連續加息是可行的。倘若如此，這將是他們自2006年以來從未做過的事情。這可能會在3月、5月和6月引發一系列加息。

令這份紀要顯得鴿派的一點是，紀要中并未透露任何可能加息50個基點的線索。而今年的FOMC票委、圣路易斯聯儲主席布拉德此前不止一次表示，面對高通脹的沖擊，今年7月以前美聯儲應累計加息100個基點。這強化了市場對今年上半年、尤其是3月可能一次加息50個基點的預期，但此次紀要并沒有驗證這一點。

自上次FOMC會議以來，我們還看到加息幾率急劇上升，3月份加息50個基點的可能性在紀要公布前大約為70%，從紀要公布到美股收盤后，這一可能性跌到了50%以下。

投資者還寄望從此次紀要中得到更多關于縮表的線索，但紀要只提到與會者繼續認為，凈資產購買計劃應該很快結束，大多數與會者傾向于按照去年12月宣布的時間表，繼續減少委員會的資產購買凈額，使其在3月初結束。多名與會者認為，未來某個時間，可能適合出售機構MBS，或者將部分投資機構MBS收回的本金再投資于美國國債，這樣就能將SOMA的投資組合構成轉變為以美國國債為主。

除此之外，紀要顯示，官員們并沒有就縮表的具體細節做出任何決策，也未透露縮表可能適合具體何時開始以及具體規模等信息，與會者同意將在未來的一些會議上繼續討論。

對此，市場的失望之情也是表露無疑。BleakleyAdvisoryGroup首席投資官PeterBoockvar稱，市場早已消化了美聯儲未來將多次加息的可能性，這就意味著，美聯儲1月會議紀要的關鍵看點就在于資產負債表——何時開始量化緊縮(QT)、以多快的速度進行、何時停止？但不管怎樣，他認為，我們都將進入一個雙倍緊縮的時期。

分析師ChrisAnstey則提醒，有關資產負債表的討論將是3月15日至16日FOMC會議的主要話題。相比起3月的會議，5月的會議更有可能就(縮表)計劃做出決定。這與美聯儲主席鮑威爾上個月的暗示相符。

外媒點評稱，會議紀要表明美聯儲將正常地縮表，但并沒有討論具體的縮表規模、速度、或者何時開始。美聯儲可能會在5月份開始縮表，屆時縮減200億美元美國國債和100億美元抵押貸款支持證券(MBS)，到2022年夏季總體縮表力度加碼至900億美元/月，最終可能有必要賣出MBS。

3、若通脹不降，需加快收緊步伐

紀要預計2022年PCE通脹率在2.6%，2023年為2%。與會者一致認為，通脹路徑的不確定性上升，通脹風險呈上行趨勢，若通脹不下降，就要加快收緊政策步伐。

還有許多與會者評論稱，他們認為勞動力市場狀況已經達到或非常接近達到充分就業的水平。而經濟前景的下行風險包括疫情可能惡化、地緣政治緊張局勢升級的可能性，或金融環境大幅收緊。

與會者繼續強調，要保持靈活性，根據風險管理方面的考慮進行適當的政策調整應是一項指導原則。