尽管美二季度 GDP 增长低于预期，但核心 PCE 通胀环比上升 6.1%

虽然第二季度美国 GDP 增长低于预期的 6.5%（市场普遍预期为 8.4%），但基本细节好于总体增长数据。报告的整体基调为这种说法提供了证据，即增长来源相对远离商品消费（尽管仍然强劲）和住房，转向服务、投资和出口。这是一个建设性的迹象，不仅在水平上而且在其构成上都有弹性增长。

美元最初因头条新闻而下跌，但随后在考虑驱动因素后上涨。报告发布后，10 年期美国国债收益率表现类似。

增长低于预期的主要原因是库存拖累和进口渗漏效应。这两个驱动因素反映了在满足需求方面的供应链挑战。进口激增正试图解决库存短缺问题并补充供应链以实现需求反弹。

就加权贡献而言，库存从 GDP 增长中减去 1.13 个百分点。进口较高，在 GDP 核算意义上被记录为国内经济活动向国外的泄漏，因此进口收益从整体 GDP 增长中减去 1.1 个百分点。

消费为第二季度的增长增加了 7.8 个百分点，同样以加权贡献计算。5.1 个百分点来自服务消费，2.7 个百分点来自商品消费。

住房投资拖累第二季度增长 0.5 个百分点，这是四个季度以来首次拖累增长。尽管住房影响力减弱，供应链难以跟上，美国仍实现了强劲的 GDP 增长。

非住宅投资增长 1.1 个百分点，主要是通过设备支出，因为结构性支出对增长造成轻微拖累。

出口总额增加 0.6 个百分点，但由于进口增加的进口渗漏效应，净出口对增长的贡献为 -0.44 个百分点。

政府支出从第二季度的年化增长率中减去 0.3 个百分点，所有这些都在联邦层面，因为州/地方增加了一些增长。

核心 PCE 通胀环比上升 6.1%，上一季度从 2.5% 上修至 2.7% q/q。图 3 提醒我们，核心 PCE 通胀正以 1983 年以来的最高速度运行。作为一个季度环比指标，这与基数效应无关。