日元Libor利率过渡截止日期还有很多工作要做

惠誉评级表示，将日元 (JPY) 伦敦银行同业拆借利率 (Libor) 敞口转换为新基准利率的进展有限，这增加了支付失败和中断的风险。我们预计对发行人财务状况的直接影响有限，但管理不当的过渡可能会影响我们对金融机构风险管理能力的评估。

我们的基本假设仍然是将避免严重的市场混乱，主要市场参与者在 2021 年底截止日期之前成功地转换了大多数大额合同。然而，涉及较小的、被动的交易对手的传统现金市场交易可能难以及时进行，最终可能会受到当局仲裁的全面妥协的影响。这可能会导致不经意间偏离合同原意的经济转移。

日元 Libor 过渡取得了一些进展。国际掉期和衍生品协会 (ISDA) 协议得到广泛遵守，正如我们之前提到的降低潜在的金融系统风险。自 2021 年 4 月起发布的东京定期无风险利率 (TORF) 也满足了市场对贷款市场前瞻性利率的需求，尽管多利率制度可能会分散支撑 TORF 稳健性的相关衍生品交易量。

我们进一步认为，近几个月金融机构 (FI) 的运营准备度有所提高，使它们与在国家工作组过渡路线图下停止在新现金产品中使用 Libor 的里程碑保持同步。这可能反映了监管机构的努力，以及日元 Libor 退出的明确性，英国金融行为监管局 (FCA) 和 ICE 基准管理局 (IBA) 在 3 月份确认不会延长至 2021 年底之后。

然而，差距仍然存在，市场活动数据几乎没有表明金融和非金融机构已做好充分准备，可以在年底顺利过渡。例如，新现金产品中替代利率的使用几乎没有明显增加。在衍生品市场，使用与东京隔夜平均 (TONA) 利率挂钩的隔夜指数掉期的利率掉期交易量从过去两年的低基数上升，但占总交易量的比例仍然很小，Libor仍然占主导地位。这可能表明一级市场的参与者仍然缺乏准备。

最新统计数据显示，截至 2020 年底，2021 年底后到期的日元 Libor 敞口总额超过 2 万亿日元（约 19 万亿美元），与 2019 年 6 月底相比显着增加，但所涉及的合约数量略有下降。

对于传统合约而言，更快地摆脱日元 Libor 利率可能具有挑战性。所涉及的交易数量仍然很大，银团贷款的同意需要漫长的谈判，并且在剩下的五个月内为过渡所需的法律服务和其他资源的竞争可能会陷入僵局。令事情复杂化的是，日本的债券同意征求程序复杂且对许多人来说并不熟悉，而且同意的障碍很高。

FCA 在 6 月份提议建立基于 TORF 的合成日元 Libor 作为安全网，但它只承诺在 2022 年底之前发布这一点，对于大多数剩余的日元 Libor 合约自然到期来说还为时过早。此外，该措施不适用于新交易，仅适用于难以过渡的遗留合同；尚不清楚这些将如何定义。

惠誉预计日本议会不会在 2021 年底截止日期前颁布立法，强制所有日元 Libor 合约在没有充分回退到替代参考利率的情况下过渡。即使是这样，这也仅适用于受日本法律约束的合同。然而，我们认为当局将在仲裁潜在纠纷方面发挥突出作用，以降低金融体系和市场参与者的风险。