供应紧张阻碍美国经济增长， 6 月份制造业产出下降

美国 6 月份制造业产出下降 0.1%，而市场普遍预期为 +0.4%，主要原因是汽车行业产出下降 6.6%。重要的是要记住，鉴于周二的 CPI 报告中新车和二手车的价格都在飙升，疲软是供给侧的故事，而不是需求驱动的。

从刹车传感器到卫星导航系统，半导体芯片的缺乏确实阻碍了产量，芯片生产商警告说，到 2022 年供应可能仍然受到限制。 因此，令人失望的产量和持续的价格压力可能会成为坚持的主题。

汽车之外的消息略好，不包括汽车和零部件的产量增长了 0.4%。然而，机械产量下降 0.5%，我们也怀疑这受到全球芯片短缺的影响。

在报告的其他地方，由于美国许多地区创纪录的气温导致空调和风扇的使用增加，公用事业产出环比增长 2.7%。由于大宗商品价格上涨刺激了活动，矿业上涨 1.4%。总体而言，工业产出增长 0.4%，而预期环比增长 0.6%。

工业产出水平

同样重要的是要记住，该行业在产出完全恢复之前还有很长的路要走，制造业仍比 2020 年 2 月的水平下降 1.1%，而采矿业仍下降 9.6%，工业总产值比大流行前水平低 1.9%。还要注意美国制造业的长期结构性下降，其产出比 2008 年的最高产出水平下降了 9.8%。

如果不是该行业的供应链问题，产出故事会好得多。正如下面的 ISM 数据图表所示，订单簿仍接近创纪录水平，而客户库存则接近历史低点。

ISM 报告强大的订单簿，而公司知道他们的客户库存低

供应链紧张意味着更多通胀风险

强大的订单簿和低客户库存的结合意味着企业定价越来越高。由于如此多的公司面临供应链问题和更高的成本，无论是零部件、能源、原材料还是工人，这意味着公司越来越能够将它们传递给客户——正如今天的费城联储和纽约帝国制造业调查所强调的那样。这是另一个理由，认为通胀可能会比美联储认为的更长时间保持高位。

美联储地区制造业调查显示企业正以 40 年来最快的速度提价 - Price Received components