Meme 幣熱潮洶涌，又是一場投機泡沫？

比特幣的快速回暖再一次引起 Meme 幣的飛升，但同時也拉響了加密市場投機過熱的警報。

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原文標題：《Meme 幣齊飛 加密市場拉響投機過熱警報》 撰文：茉莉

CoinGecko 數據顯示，截至 10 月 28 日凌晨 5 時許，比特幣的 24H 最低價在 58000 美元附近，這是繼比特幣在 10 月 20 日創下 67000 美元的歷史新高后首次大幅下跌，7 日最大跌幅為 13%。

美國批準比特幣期貨 ETF 的利好已經在一周后消化殆盡，該 ETF 從消息醞釀到正式上市，也正是比特幣從 56000 美元重突 60000 美元關口的周期。結合市場數據，比特幣此次的下跌暗示了部分投資者已經了結獲利。

市場也的確在短期內快速走向貪婪，一個指標是比特幣市場的過度杠桿化。數據網站 CryptoQuant 顯示，比特幣走向本輪價格新高時，在所有交易所估算的杠桿率為 0.175，這和 4 月時的歷史次高點時接近，當時，杠桿率不斷上漲，一度超過 0.18，后來比特幣進入下行通道。這一次，比特幣下跌 13% 時，杠桿率已經達到了 0.19。

過度的杠桿化暗示市場偏向貪婪，也說明市場并沒有預期中的大量資金來支撐價格繼續向上。而另一個貪婪體現是投機情緒濃度的上漲，散戶熱衷的 Meme 幣代表 SHIB 逆勢大漲，如同投機市的指標，這不免讓人想起上一次市場崩盤前 Meme 幣亂飛的景象。

10 月 27 日，加密資產市場市值最大的比特幣下跌至 58100 美元，接近 10 月 15 日以來的最低水平。自 10 月 20 日觸及 67016 美元的歷史新高以來，它已下跌了 13%。

澳大利亞投資平臺 City Index 的分析師 Tony Sycamore 將比特幣的損失歸因于「交易員從最近的反彈中獲利」。此外，CoinDesk 的分析師 Omkar 觀察到，在比特幣期貨市場，芝加哥商品交易所 (CME) 的杠桿基金在截至 10 月 19 日的一周內，將比特幣的押注提高至歷史新高，這可能是為了從期貨和現貨市場價格之間的差距擴大中獲利。

的確，從 10 月初的 43000 美元低點到如今的 58000 美元，BTC 的月內漲幅已經接近 35%。Glassnode 近期的鏈上數據顯示，9 月中旬，在比特幣價格回落期間，鏈上出現了大量積累的情況。有分析師認為，在突破新高及 35% 漲幅的刺激下，一部分人從中銷售也并不奇怪。

從低買高賣的投資規律上來說，比特幣登頂時的下跌也十分常見，而本輪超 13% 的快速下跌過程中，「去杠桿」的作用和影響似乎在放大，因為當前的比特幣杠桿率正在接近年內新高，市場呈現出過度杠桿化的表現。

數據網站 CryptoQuant 顯示，截至 10 月 26 日，比特幣在所有交易所的估算杠桿率指標已經達到 0.190，接近去年 11 月時（0.195）的最高水平。

「估算杠桿率」的計算方式是將所有交易所的期貨未平倉量除以交易所的比特幣儲備，其中，未平倉合約數是一個交易周期結束時仍未清算的合約數量 , 它是流動性的最主要指標；而自 7 月以來，交易所的比特幣儲備量處于持續下降中。該比率實質上顯示了普通投資者的杠桿程度。

從歷史比特幣估算杠桿率看，在價格上行到一定階段時，杠桿率過高時，往往意味著價格見頂。CryptoQuant 的歷史數據顯示，比特幣走向本輪價格新高 67000 美元附近時，估算杠桿率為 0.175，這和 4 月時的歷史次高點時接近，當時，杠桿率不斷上漲，一度超過 0.18，此后比特幣進入下行通道。這一次，比特幣下跌 13% 時，杠桿率已經達到了 0.19。

CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 也在接受 Coindesk 的采訪時表示，現在市場顯然被過度杠桿化了，「我們很快就會看到一些波動，以及大量清算。」

放大到金融市場的普遍意義中，杠桿率一般是指資產負債表中總資產與權益資本的比率。高杠桿率意味著在經濟繁榮階段，杠桿帶來的流動性刺激下，金融資產能夠獲得較高的權益收益率；但當市場發生逆轉時，流動性不足，過度杠桿率將會面臨收益大幅下降的風險。

從這個普遍意義看，本輪的比特幣上漲不排除也有高杠桿的影響，這或許暗示了支撐上漲本身的資金體量并沒有預期中那么龐大，上行空間有限。

從 10 月 27 日晚間起，與比特幣跌勢形成強烈對比的是 Meme 幣板塊的漲勢，其中 Shiba Inu 的生態通證 SHIB 最甚。

在比特幣大跌至 58000 美元附近時，SHIB 創下發行 1 年多以來的歷史最高紀錄 0.000088 美元，24 小時最高漲幅 60%，該加密資產從上周末開始不斷突破前高，370 億美元的總市值已經超越了 Meme 板塊誕生最早的資產 DOGE，擠到進加密資產市值排行榜的前十名，位列第九。

SHIB 逆勢上漲也帶動了 Meme 幣齊飛。數據網站 Coingecko 收錄了 73 種 Meme 幣中，有 31 個在 24 小時內處于上漲狀態，該板塊的總市值為 744 億美元，占加密資產市場總市值的 2.8%。

盡管占比很小，但這個占比是過去 24 小時內上升了 13.8% 后的結果，足見 Meme 幣近期對市場資金的新引力。當然，SHIB 在其中拔得頭籌，成為近日多個交易所中交易量最大的加密資產，甚至超過了比特幣和以太坊的交易量。

從今年開始，Meme 幣成為加密資產市場中的一個熱門類別，它們大多基于網絡社交環境下的段子、諷刺甚至是因名人效應而創建，比如，狗狗幣 DOGE 就來自于創始人對加密貨幣的諷刺，而柴犬幣 SHIB 的誕生動因之一是打擊「毫無應用價值」的 DOGE，一個名為 Floki 的代幣干脆用了特斯拉創始人馬斯克的寵物狗名字。

這類 Meme 幣常被加密圈稱作「動物幣」，其中「狗概念」占據了其中大部分，它們往往以動物的卡通形象作為 Logo，發行量如同動物的繁衍能力一樣大，相對價值也更低。發行量在 1000 億的 SHIB，其初始價格一度低至小數點后 10 位。由于價格低，Meme 幣受到了資金體量較小的用戶歡迎，持有者期待在市場炒作周期中以小博大，投機情緒明顯。

今年 4 月到 5 月期間，DOGE 在馬斯克的喊單后不斷上漲，帶動了各種 Meme 幣對標般的價格競爭，形成了一股「消 0 游戲風」，散戶的市場資金在價格狂歡中涌入。但在「5·12」比特幣大崩盤后，它們也快速下跌，不少 Meme 幣 90% 的跌幅讓很多持有者遭遇虧損。加密資產的投資者因此加固了一種規律性印象，過去是山寨幣大漲意味市場見頂，如今是 Meme 幣大漲釋放見頂信號。

巧合的是，這一次 SHIB 大漲之時，比特幣、以太坊等主流加密資產又進入了下跌通道。

Delphi Digital 的分析師在周一發布的一份市場報告中表示，「狗概念幣再次上漲，這在歷史上一直是市場過熱的一個跡象……狗概念幣第一次瘋狂是在今年 4 月至 5 月，隨著加密貨幣市場的降溫，它迅速下跌。9 月初，這類概念幣再次風靡一時，更廣泛的加密貨幣市場出現了相當深度的去杠桿化。」

SHIB 這類資產的活動激增表明投機熱情可能正在達到臨界點，「加密恐懼和貪婪指數回到了我們自 3 月初以來從未見過的高位，正式標志著『極端貪婪』水平。」Delphi Digital 后來的市場更新分析中表示。

截至 10 月 28 日，比特幣的「恐懼與貪婪指數」從上周「極度貪婪」的 82 下降至今日的 73，但仍處于「貪婪」范疇，而 Meme 幣的表現已經詮釋了貪婪的一面，投機情緒過熱的警報已經拉響。