前CFTC主席警告 : “Tether有跌破 1 美元系统性风险”质疑储备金分布，呼吁SEC介入

全球最大稳定币发行商 Tether 在走过储备金挪用风波后，借由公布内部财务资料及第三方会计查核，力图挽回使用者的信任。然而，前美国商品期货交易委员会主席却提出了 Tether 财务状况背后可能引发的骨牌效应，呼吁监管单位尽快制订相关规范。

随着越来越多传统金融界人士关注加密货币市场发展，不少专价也针对这个新兴经济体系做出了结构分析。6（1）日，美国商品期货交易委员会（CFTC）前主席马赛德（Timothy Massad）就指出，加密货币市场内的稳定币龙头 Tether，其实存在着足以牵动市场的系统性风险。

在这篇投书外媒《彭博社》（Bloomberg）的专栏中，马赛德先是引述了 2008 年金融风暴时，雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings）所发行货币市场基金（Reserve Primary Fund）面临了基金每股净值“跌破一美元”的惨况，甚至连带影响了后续经济体的大崩盘的骨牌效应。

这引发了货币市场基金的普遍挤兑，而这样的现象一直持续到美国财政部出手，为几乎所有货币市场基金负债提供特别担保后才逐渐停止。这起事件也突显了 1 美元的资产净值，对投资者的重要性。

接着，马赛德将 Tether 所发行的稳定币和货币市场基金对比，认为 USDt 在现今加密货币市场的地位和重要性恰如当年的货币市场基金，并提到了稳定币锚定美元的特性。

然而，根据 Tether 先前所公布的储备金分布数据，约 76％ 的现金及现金等价物资产中，现金、国债，以及附买回协议加总起来，仅占了其中的总资产近 8% ，而没有附带详细说明的商业票据就占了总资产约 50%。

尽管 Tether 公司在三月底也公布了第三方会计查核报告，但该篇报告仅针对管理会计进行查核，综合种种迹象后，马赛德认为 Tether 的财务状况具有相当程度的风险。

此外，马赛德也提出了 USDt 持有者过度集中的问题，根据加密市场监测平台 CoinMarketCap 所提供的数据，尽管持有 USDt 的钱包地址数目超过 350 万，但前十大持有者就手握 24% 的 USDt 总量，前百大持有者加总更占据 41% 的总量，在马赛德眼里，已是足以造成市场动荡的数字。

后续的篇幅中，马赛德更提到了加密货币市场对于 Tether 的依赖程度，说明若 Tether 发生了问题，市场上各交易对的流动性将大幅下降，进而引发系统性风险。为此，马赛德郑重呼吁美国证券交易委员会（SEC）介入，为稳定币的监管订定相关规范，并要求稳定币发行商应纳入风险限制，以确保稳定币的价值安全无虞。

Tether 争议

在去年身陷储备金疑云争议案件后，Tether 坦承违法挪用储备金，最终以支付罚金并退出美国和解收场。而 Tether 随后也一步步公开内部财务资料，希望就由透明化挽回使用者的信任。尽管如此，上个月北美交易所龙头 Coinbase 宣布上架 USDt 时，仍引起了不小的争议。