盛宝银行Q4展望：美国大选成市场最大政治风险

汇捷资讯经纪商观察关注「盛宝银行Q4展望：美国大选成市场最大政治风险」。文中涉及盛宝银行、APP、Saxo、Steen。主体名称、时间、金额、牌照和监管结果以正文为准，不另作推断。

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，在线交易与投资专家盛宝银行（Saxo Bank）今日发布了2020年第四季度全球市场展望报告，涵盖股票、外汇、货币、大宗商品和债券的交易思路，以及影响客户投资组合的一系列核心宏观主题。报告的核心信息明确：美国大选是数十年来最大的政治风险。

盛宝银行首席经济学家兼首席投资官Steen Jakobsen表示：“我们担心美国大选是我们数十年来看到的最大政治风险，因为经济周期的结束恰逢不平等、社会动荡以及由政策应对这场深度经济危机所引发的市场狂热：零利率、无限的政府和央行支持。在国家资本主义的世界中，官方对需求和就业的大规模担保意味着市场和个体自由从未受到如此严重的攻击。”

大选路径与概率

盛宝银行认为，从现在到2021年1月20日就职日之间，存在三种不同的路径和概率：

• 争议性选举（概率40%）：这是市场面临的最大风险，可能因选举争议本身或特朗普的反对和试图提出异议而导致。
• 拜登压倒性胜利（概率40%）：民主党横扫白宫和国会，可能带来税收增加等政策变化。
• 特朗普获胜（概率20%）：政策延续性较高，但中美紧张关系持续。

Steen Jakobsen指出：“我们的工作是定义共识与现实，我们认为市场没有正确计价争议性结果的风险，也没有正确计价拜登压倒性胜利的风险。由于两者都是风险，这意味着波动性可能急剧上升。”

对股市的影响

疫情爆发后的支持措施推动了股市强劲反弹，进入第三季度财报季的预期很高。估计显示季度盈利将增长106%。如果企业部门实现这一盈利反弹，2021年全球股市的市盈率将为19.3倍。鉴于债券市场的替代选择，这一估值并非不合理。

盛宝银行股票策略主管Peter Garnry表示：“央行和政府在2020年上半年的激进政策行动推动了股市强劲反弹，人们普遍认为世界将克服新冠疫情危机，损失小于2008年金融危机。”

“在特朗普执政的四年里，美国股市表现相当不错，尽管中美紧张关系加剧给美国公司的全球供应链带来了摩擦。市场参与者现在已经习惯了特朗普的风格，企业部门在许多方面受益于特朗普的低税收和减少政府监管的政策。即使在特朗普政府下，中美关系对公司 and 投资者来说在一定程度上是可预测的。”

“另一方面，拜登获胜可能成为股市的逆风，因为拜登提议将企业所得税法定税率从21%提高到28%，并将全球无形资产低税收入税从10.5%提高到21%。此外，拜登还提议将企业最低税率提高到15%，并对高收入者征收社会保障工资税。综合来看，估计这些税收变化将对标普500指数盈利造成9%的拖累——这还不包括投资者情绪变化等二阶效应可能对估值造成的潜在打击。这些影响将最严重地打击通信服务、医疗保健和信息技术行业，因为这些公司通常税率最低，并且是无形资产的大用户。悬而未决的问题是，拜登是否敢于在经济疲软的背景下实施这些税收变化。”

大宗商品展望

央行积极支持通胀回归以及美元可能进一步走弱，仍然是我们对大宗商品总体看涨前景的关键，尤其是那些在不确定性增加和通胀时期历史上有助于保值的大宗商品。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“与新冠疫情相关的供应中断、寻找通胀对冲的金融投机者，以及来自中国的非常强劲的需求推动全球库存下降，这些因素共同支撑了以铜为首的工业金属的强劲一年。”

“最终，我们认为HG铜从4月低点的陡峭上升趋势将被打破，导致一段盘整期，我们认为这可能在第四季度发生。在此基础上，我们认为铜的短期上行空间有限，而延续涨势的潜在驱动因素是美国下一任总统再次承诺基础设施支出。”

“在黄金上涨超过20%、白银翻倍的一年之后，寻求进一步上涨是一个大胆的预测。然而，极低的利率、对通胀对冲的需求上升以及美元可能走弱的强大组合都指向进一步上涨。在围绕并大多高于1920美元/盎司的长期盘整之后，我们认为黄金最终将走高，年底收于或接近2000美元/盎司。”

“原油市场可能继续陷于困境，布伦特原油在最后一个季度的大部分时间将在40多美元区间交易，然后在2021年上半年最终升至50多美元。在此基础上，我们将第三季度区间上调3美元至38-48美元。我们对原油短期进一步上涨的能力保持谨慎，除非OPEC+放弃计划中的200万桶/日增产令市场意外。”

外汇市场展望

进入第四季度，任何美元抛售的顺利延续都面临挑战。美国政治功能失调和争议性选举的风险将让市场屏息以待。与此同时，选举后的不确定性可能引发市场双向波动的新一轮飙升，并导致美元多头和空头多次误判，可能持续到新年。

盛宝银行外汇策略主管John Hardy表示：“美联储和美国财政部宽松和向美国经济注入大量现金的双管齐下，帮助将飙升的美元打回低位。随着美联储在意外强劲的增长反弹中停止扩大资产负债表，以及进一步财政刺激的道路被阻断，美元抛售在夏末开始缓和。这一主题可能在第四季度大部分时间持续。随着第四季度的到来，美国大选的景象主导了所有资产类别交易员的视野。在美国大选的最坏情景下，日元可能成为全面的大赢家，并且在9月安倍晋三宣布退出后，日元在长期沉寂后显示出活跃迹象。”

“争议性选举对美元既非利好也非利空，但如果情况变得糟糕并延续到2021年，则对美元更加不利。而任何一方在没有国会两院控制权的情况下的微弱胜利也对美元不利，因为国会将不会通过任何法案，美联储将不得不挑战其使命的外部极限——甚至超越——以支持任何复苏。除了对美国大选及其对美元影响的强烈关注外，笼罩一切的主导问题当然是新冠疫情。如果疫苗候选者在2020年底没有开始显示出希望，我们可能面临全球增长前景二次探底加深的风险。这将对第三季度在商品价格回升以及新兴市场和发达市场商品相关货币支持下悄然复苏的再通胀叙事造成巨大打击。”

“只要病毒继续抑制经济需求端，只要财政当局未能迫使通胀高到足以超过全球债务的实际负担，由美元走弱和新信贷周期驱动的传统全球再通胀贸易之路将受挫。”

关键对比：特朗普 vs 拜登政策影响

未来展望

展望第四季度及以后，盛宝银行认为美国大选将带来更高的波动性和风险。无论谁获胜，都不会在总体上大幅改变美国的方向。两人都会花费巨额资金，都会依赖美联储支持宽松的融资条件，也都不会寻求深度改革。因此在很大程度上，两位总统候选人与美国所需的方向截然相反。

新冠疫情仍然是悬而未决的主导问题。如果疫苗候选者在2020年底没有显示出希望，全球增长前景可能面临二次探底加深的风险，这将严重打击再通胀叙事。此外，只要病毒继续抑制需求，财政当局未能迫使通胀超过全球债务实际负担，传统的全球再通胀贸易之路将受挫。

大宗商品方面，黄金和白银在低利率、通胀对冲需求和美元走弱的前景下可能进一步上涨，而原油可能维持区间波动，铜的短期上行空间有限。外汇市场方面，美元可能因选举不确定性和政治功能失调而面临双向波动，日元在最坏情景下可能成为赢家。

编辑总结

盛宝银行的第四季度展望报告清晰地传达了美国大选作为数十年来最大政治风险的核心观点。报告不仅分析了大选的可能路径及其对各类资产的影响，还深入探讨了疫情、财政政策、央行行动和全球再通胀前景。对于投资者而言，关键要点包括：大选争议或拜登压倒性胜利的风险未被市场充分定价，波动性可能上升；拜登的税收提案可能对企业盈利造成显著拖累；大宗商品中黄金和白银仍被看好，而原油和铜的上行空间有限；外汇市场美元可能面临双向波动，日元在避险情景下可能走强。总体而言，第四季度市场将充满挑战和不确定性，投资者需保持警惕并灵活应对。