盛宝银行Q4展望：通胀结局将截然不同，绿色转型与商品超级周期成焦点

汇捷资讯经纪商观察关注「盛宝银行Q4展望：通胀结局将截然不同，绿色转型与商品超级周期成焦点」。文中涉及盛宝银行、APP、Saxo、Steen。主体名称、时间、金额、牌照和监管结果以正文为准，不另作推断。

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，盛宝银行（Saxo Bank）于2021年10月5日发布了2021年第四季度全球市场展望，涵盖股票、外汇、货币、商品和债券的交易观点，以及影响投资者和市场的宏观主题。该报告由首席经济学家兼首席投资官Steen Jakobsen、股票策略主管Peter Garnry、固定收益策略师Althea Spinozzi等撰写。

报告核心观点认为，疫情应对政策带来了战争动员级别的财政刺激，在供应端关闭时形成了巨大的需求刺激。即使疫情后重新开放，新的财政主导将继续，因为同时面临不平等、基础设施和气候变化政策（绿色转型）三大代际挑战。这将导致政府规模扩大、监管加强、供应链中断、通胀、价格发现缺失，以及资本向少数可投资资源集中。这可能重演1970年代，但这次核心是经济脱碳的政治必要性。

关键要点

• 通胀结局不同：疫情政策应对的规模和性质意味着通胀结果将与过去数十年截然不同，财政刺激和直接转移支付在供应关闭时刺激了需求。
• 绿色转型是最大政策赌注：ESG和绿色转型努力背后有巨大政治资本，失败不是选项。主要后果将是通胀和实际利率走低。
• 商品超级周期：采矿和能源资本支出处于历史低位，发达世界加速脱碳，过度ESG关注增加企业成本，全球制造业重构导致供应面更不顺畅，可能催生持续十年的商品超级周期。
• 股票定价完美：股票估值和实际收益率达到近期历史未见水平，美国利润率处于历史高位，但通胀和利率是股票投资者的真正风险。
• 实际利率上升风险：债券市场完全依赖央行对通胀的看法，如果央行滞后撤出支持，实际收益率可能意外上升，增加市场波动并危及弱质企业。

影响解读

Steen Jakobsen指出，投资者需要拥抱、理解并据此行动。在这种制度下，两类主要资产将表现良好：政府认可的资产和具有价格发现功能的资产。这意味着绿色资产和商品最有可能产生长期超额回报。

Peter Garnry表示，股票已进入新范式，估值和实际收益率达到近期历史未见水平。美国利润率处于历史高位，商品接近历史新高，联合国食品价格指数已接近六十年最高水平，欧洲处于能源冲击边缘。德尔塔变种导致全球增长放缓，亚洲制造业中心瓶颈增加。但股票目前对此不予理会，自1999年以来第二次最长反弹且回撤不超过5%。

Althea Spinozzi认为，债券市场完全依赖央行对通胀的看法。美联储认为通胀是暂时的，为债券提供广泛支持。但美联储不愿缩减购债增加了通胀上行风险。即使央行开始缩减购债，通胀仍将不可避免受到刺激，直到购债降至零。投资者应关注央行愿意容忍多少通胀以及以何种速度撤出支持。支持撤出越晚，央行需要越激进，引发实际收益率意外上升，增加市场波动并危及弱质企业。

关键对比表格

未来展望

报告认为，实际利率将成为未来几个月投资叙事的中心主题。自疫情以来，金融市场严重依赖负实际利率提供的宽松融资条件。为避免实际损失，投资者被鼓励承担更多风险，导致垃圾债利差收紧至2008年全球金融危机前水平。然而，随着央行开始考虑减少宽松货币政策，实际利率上升不可避免，风险资产将受损。

如果通胀持续且收益率曲线在稳定货币政策中变陡，银行和金融部门可能提供令人兴奋的机会。银行短期借款长期贷款，收益率曲线变陡将改善净息差。此外，银行将继续受益于再通胀环境。金融经纪商和保险公司也将受益。周期性行业也可能表现良好，重要的是选择那些能轻松将成本上升转嫁给客户的行业。迄今为止，基础材料和商品生产商在商品价格飙升中已能做到这一点。

外汇方面，Q3整体平静，主要货币波动不大，但澳元疲软、纽元挪威克朗强劲。鉴于美国财政前景不确定性、美联储撤出宽松、欧盟政治不确定性、商品价格飙升以及中国政策重点的构造转变，未来一季度波动性能量应会大幅上升。Q4美元可能无法继续今年的“滴答”模式——Q1强、Q2弱、Q3较强。Q3极度自满的流动性和风险情绪条件未能看到...

编辑总结

盛宝银行Q4展望的核心信息是：这次通胀结局将不同。疫情政策应对的规模和性质、绿色转型的政治 imperative、供应链中断以及资本向少数资产集中，共同指向一个通胀更高、实际利率更低、增长更弱的环境。投资者应关注政府认可的资产和具有价格发现功能的资产，如绿色资产和商品。股票虽然昂贵，但长期投资者缺乏有吸引力的替代品，建议降低股票久期。实际利率上升是主要风险，可能引发市场波动并危及弱质企业。外汇波动性可能上升，美元走势可能打破今年模式。