盛宝银行Q2展望：碎片化博弈下的全球市场

汇捷资讯经纪商观察关注「盛宝银行Q2展望：碎片化博弈下的全球市场」。文中涉及盛宝银行、APP、Saxo、Steen。主体名称、时间、金额、牌照和监管结果以正文为准，不另作推断。

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，在线交易与投资专家盛宝银行（Saxo）于2023年4月4日发布了2023年第二季度全球市场展望。该报告涵盖股票、外汇、货币、大宗商品和债券的交易观点，以及影响客户投资组合的一系列核心宏观主题。

近期银行业动荡对全球金融市场造成冲击。盛宝银行的Q2展望旨在探讨这场危机的影响，该危机将对银行体系和全球经济产生重要的短期、中期和长期后果。

银行业危机：盈利能力而非偿付能力

盛宝银行首席投资官Steen Jakobsen解释称：“硅谷银行（Silicon Valley Bank）成为了一种古老恐慌的典型代表，即储户对银行失去信心并同时挤兑。”与全球金融危机不同，“这次银行业危机并非关乎银行的偿付能力，而是关乎如果融资成本上升，银行能否继续盈利运营。”

Jakobsen还指出，随着各国确保关键资源在境内或通过友好贸易伙伴获取，供应链正在碎片化。全球贸易虽然仍是全球性的，但随着世界再平衡、摆脱西方主导，已分裂为新的集团和联盟——这就是“碎片化博弈”。

股票市场：估值偏高，预期回报降低

盛宝银行股票策略主管Peter Garnry表示：“今年迄今为止，对投资者而言确实是过山车般的经历。”今年前两个月股市强劲，得益于“金融条件仍未足够收紧以抑制通胀，以及欧洲温和天气避免了能源危机”。

这“将我们的MSCI世界估值模型推高至远高于历史平均水平，降低了未来的预期实际回报率”。他补充道：“我们生活在一个预期回报较低的世界，直到资产类别在结构性更高通胀的接受中调整至较低估值。”

关于碎片化博弈，“这本质上是大型竞争民族国家之间确保更稳健获取能源、技术和国防的战略地缘政治动态。”此外，“全球经济碎片化可能将通胀推至更高的结构性水平，资本成本可能上升，挤压低质量和杠杆公司。”

大宗商品：中国复苏与碎片化博弈的影响

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen指出：“从原油到铜和铁矿石等关键大宗商品在2023年初强劲上涨，市场相信中国（全球最大原材料消费国）疫后复苏将足以抵消欧洲和美国日益黯淡的经济阴云。”

然而，中国重新开放不足以“抵消利率上升的负面影响”，尤其是在美联储的立场之后，市场可能看到“设计性衰退，即美联储准备采取激进措施冷却通胀，无论经济影响如何，这意味着利率更高且持续时间远长于此前预期。”

碎片化博弈的影响也波及大宗商品市场，尤其是能源领域。铜尤其受到“电动汽车、可再生能源发电以及储能和输电需求上升”的支撑。

外汇与利率：央行独立性面临挑战

盛宝银行外汇策略主管John Hardy解释称：“事后看来，2021年底开始但直到去年夏天才真正加速的紧缩周期，对全球金融体系中最薄弱的环节来说过于猛烈和迅速。”

利率周期现已急剧转向——是时候考虑下一次放缓了。“如果债券市场敲响警钟，央行必须迅速行动，最终将实施日本央行式的收益率曲线控制（YCC）。此举起初可能不明确，但将是事实上的。这意味着我们正跨入一个央行失去独立性的新时代。”

“外汇投资者必须确定哪些货币可能提供最不糟糕的负实际利率，哪些资产能维持最高实际回报（硬资产和能在通胀或更好情况下提价的公司），以及哪些经济体在碎片化博弈的世界中提供最多此类资产。”

宏观分析：流动性支持与商业地产风险

盛宝银行宏观分析主管Christopher Dembik表示：“政策制定者已迅速采取行动应对近期市场压力”，提供紧急贷款和美元互换额度以提振美元流动性。“但这种流动性支持——绝不能与量化宽松相提并论——不会流向实体经济。这才是我们应该担心的。”

“不确定性异常高。市场参与者需要关注不断展开的市场压力对广泛贷款条件的影响，以及小型银行更深层次的结构性弱点，尤其是在商业地产方面。”这不仅是美国的问题，也是欧洲和英国的问题，因为“利率上升和房地产行业可负担性下降也在破坏金融和宏观格局的稳定。”

亚洲焦点：中国、印度与亚洲信用

自20世纪80年代改革开放以来，中国日益融入世界经济。盛宝银行驻香港策略师Redmond Wong解释称，中国“数十年来的劳动力和能源密集型出口导向模式受益于全球化”，并“寻求在二战后美国建立的现行国际经济秩序的多边经济机构中发挥更大作用”。

具体而言，随着与美国的竞争加剧，“中国正寻求取代美国秩序，不是完全取代，而是选择性和区域性地取代。”中国通过拥抱全球化，同时在中亚和中东地区精心策划特定联盟和区域集团建设，以在全球秩序中占据有利位置。然而，中国在寻求确保关键资源（包括技术和数据）方面仍面临诸多挑战。

尽管世界经历经济、政治和金融重组，盛宝银行宏观策略师Charu Chanana表示，“印度仍是许多全球经济的首选伙伴，不仅在贸易方面，还在安全和技术方面，并在碎片化的世界中带来长期投资机会。”印度正努力将自己定位为跨国公司的有吸引力的制造和出口中心，减少贸易壁垒，消除关税，寻求全球市场优惠准入，并专注于双边贸易协定。

同时，市场保持紧张，“强调多元化的好处也是审慎的。”亚洲信用“尤其是曲线前端，在当前周期中该地区政策收紧程度较低的情况下，仍然脆弱性小得多。”它还“继续受到中国更好的增长前景的支撑，与美国日益上升的衰退和金融风险形成对比。”

投资组合策略：期权领口策略

在全球金融市场近期动荡之后，投资者将寻求保护投资组合的方法。盛宝银行投资教练Hans Oudshoorn解释称：“在保持上行潜力的同时降低风险的一种方法——市场有时恢复得比预期快——是使用期权领口策略。”

虽然该策略通常应用于个股，但“如果投资组合与大盘高度相关，也可以在投资组合层面相对容易地实施。”实施这种方法允许投资者为投资组合建立一定程度的保护，然而，“这不是追求高回报的构建。”相反，“它是基础投资组合的安全带，同时在基础工具上涨时保持一些上行潜力。”

编辑总结

盛宝银行Q2展望描绘了一幅复杂图景：银行业危机虽未引发系统性偿付危机，但盈利能力担忧与信贷条件收紧可能拖累实体经济。全球供应链碎片化与地缘政治博弈将结构性推高通胀和资本成本，压制低质量企业。央行在债券市场压力下可能被迫实施收益率曲线控制，独立性面临考验。大宗商品方面，中国复苏力度尚不足以完全抵消欧美衰退风险，但铜等绿色转型金属需求提供支撑。亚洲信用和印度机遇值得关注。投资者可考虑期权领口策略保护组合，同时保持多元化配置。整体而言，市场不确定性高企，需密切关注信贷条件与商业地产风险。