Roku第一季度收益报告中最引人注目的是平台业务。Roku平台营收增长加速至101%，平台毛利率增长至67%。虽然Roku的业务开始受到COVID-19的影响，使其在可比季度中表现更为轻松，但该公司的营收增长甚至好于2019年。
但投资者需要更深入地研究是什么引发了这种加速和利润率扩张，才能确定它是否可持续。就Roku而言，今年剩余时间看起来更像是2020年，而不是2021年第一季度。这是为什么。
新的流媒体服务和更多的广告
Roku在第四季度末和第一季度初增加了一些重要的新流媒体服务。它在12月中旬增加了AT&T的HBO Max，在1月增加了Discovery Communications的Discovery+。3月，维亚康姆哥伦比亚公司(ViacomCBS)的派拉蒙+ (Paramount+)加盟。
每当一家媒体公司推出一项新的流媒体服务时，Roku就有机会重新谈判其分销协议。这些协议中很大一部分是用户开发广告服务——即你在Roku主屏幕上看到的广告。流媒体服务将承诺将一定数量的广告支出作为整体协议的一部分，包括它与Roku分享的新注册用户的订阅收入。通常情况下，这些广告是为了在发行时建立势头，从而获得大量收益。
结果，Roku看到了用户开发收益的显著增长。用户开发广告比Roku的视频广告具有更高的利润率。此外，它们所带来的表现(游戏邦注:如新增订阅用户)也直接有利于Roku的平台业务。
调整旧合同的价值
Roku不仅与媒体公司签订了几份新的大合同，而且还发现现有合同的总价值大幅增加。因此，它不得不进行606会计调整，将其计入平台业务的收入。
基本上，Roku每季度都会估算内容授权和分销协议的剩余终身价值。有些上升，有些下降取决于每个合同的履行义务的进展。当总体变化足够大时，它将变化记录为收益(或反向收益)。
这并不是每个季度都会发生，但在经历了一年的用户粘性和流媒体支出的强劲增长后，Roku现有合同的价值出现了大幅增长，特别是收益分享协议。该公司此前在去年第三季度进行了调整，但上一季度的调整幅度更大。Roku不太可能在2021年再次看到如此大的调整，因为我们可能看到媒体公司对其直接面向消费者的流媒体服务的投资在去年和2021年第一季度出现了增长。
再次增加支出
在Roku的损益表中再往下是它的运营费用。由于流感大流行的不确定性，该公司从去年第二季度开始削减了部分运营费用。今年下半年，运营费用的增幅不到40%，而去年第一季度的增幅约为这一增幅的两倍。
上个季度，运营费用同比仅增长28%。随着Roku调整运营模式，增加支出，这一数字将大幅上升。不过，管理层仍预计第二季度利润预期的中间值约为10.5%。相比之下，第一季度EBITDA利润率为21.9%。虽然管理层没有提供全年前景展望，但投资者应该预计下半年EBITDA利润率也会下降。
长期趋势
虽然Roku的平台业务在2021年剩余时间内盈利能力可能会下降，但长期来看，该业务的利润率将继续提高。
随着Roku作为媒体公司分销合作伙伴的规模和重要性不断增长，它应该能够从分销和内容谈判中获得更多价值。特别是随着Roku频道的观众不断增加，它的内容费用变得更加经济。事实上，Roku之所以能够进军原创内容领域，是因为它现在拥有了能够收回内部制作内容成本的规模。Roku能够在这些游戏上运用一些所有者的经济手段，提高其广告支持的流媒体服务的利润率。
这并不是说Roku不会推出利润率可能低于现有业务的新服务。这显然会对其整体利润率造成压力。但就目前的业务而言，长期趋势是利润空间继续扩大。
jay
