抵押贷款的发起是一项或大或小的业务，而业务状况可以随时变化。去年是抵押贷款行业自2003年以来最好的一年，许多抵押贷款银行家上市。然而，在2021年，抵押贷款银行业的表现完全不佳。
UWM控股(纽交所:UWMC)，也被称为联合批发抵押贷款，到2021年为止已经下跌了43%，尽管该公司刚刚报告了其历史上最好的季度。这是怎么回事?
尽管环境很好，但投资者对该行业持负面看法
据美国抵押贷款银行家协会估计，去年发放的抵押贷款规模达到3.83万亿美元。随着利率上升对再融资规模的影响，MBA预计2021年的再融资规模将下降14%。虽然14%听起来像是一个很大的下降，但3.28万亿美元的预计交易量仍将是历史上第三好的年份。那么，投资者为何对该行业如此悲观呢?
做好价格战的准备
简短的回答是，随着越来越多的原创商争夺市场份额，投资者感到一场价格战正在酝酿之中。United Wholesale的首席执行官马特·伊什比亚(Mat Ishbia)在其最近的收益新闻稿中暗示了即将发生的事情:
2021年第一季度不仅是我们35年历史上最好的第一季度，也标志着我们作为上市公司的第一季度，并巩固了我们的增长基础。我们相信，我们现在有必要的资本、流动性、技术、校园和员工来进一步扩大我们的业务，并成长为美国最大的抵押贷款发放机构。我们欢迎更多地转向购买市场，以及利润率的压力，因为我们相信，我们的商业模式是为了在这种情况下胜过竞争对手而建立的。
当Ishbia提到“利润压力”时，他的意思是，所有的抵押贷款公司预计每笔贷款的收益将低于去年。该公司第二季度的指导报告显示了其对萎缩幅度的预期:从第一季度的每笔贷款利润2.19%降至第二季度的0.75% - 1.1%，降幅为58%。好消息是，联合批发公司的销售额有所增长，从第一季度的490亿美元增加到第二季度的510亿到550亿美元。
抵押贷款业务是一场盛宴或饥荒
抵押贷款发放业务的本质是创纪录的高利润率让位给创纪录的低利润率。这是工业能力的函数。当利率像去年那样出人意料地下降时，抵押贷款公司往往人手不足，无法满足所有需求。最终，当他们增加了必要的容量时，派对就会逐渐结束，这导致发起者降低价格以获得销量。最终，这个行业会裁员，利润也会恢复正常。
Ishbia在财报电话会议上说，每笔贷款0.75%至1.1%的利润可能会是一个低点，不过可能会持续一两个季度。正常利润率在1%左右。请注意，同城竞争对手Rocket Companies也预计利润率将下降，尽管没有United Wholesale预计的那么夸张。虽然Rocket和United Wholesale确实存在竞争，但Rocket主要是一家零售抵押贷款银行，从事一些经纪业务，而United Wholesale则是100%的经纪人。United Wholesale最近告诉其经纪人，他们可以与Rocket或UWM做生意。他们不能两者兼得。
高收益，低派息率，低市盈率
华尔街预计United Wholesale今年每股收益为1.27美元，市盈率略低于6倍。该公司在技术上投入巨资，其较低的生产成本使其在价格战中具有优势。United Wholesale的季度股息为每股0.10美元，收益率为5.9%。派息率(股息除以收益)只有32%，所以股息看起来是可持续的，甚至可能进入价格战。
jay
