世界上最大的啤酒酿造商百威英博(纽约证券交易所股票代码：BUD)在过去的五年里损失了近一半的价值。啤酒市场饱和、发达市场啤酒消费率下降、来自其他酒精饮料的竞争，以及大宗商品成本上升，都令该公司举步维艰。
去年全球卫生事件爆发时，百威英博的根基已经岌岌可危。随后，酒吧和餐馆的关闭导致其销售额暴跌，迫使其在去年4月将股息减半，以保存现金。在今年2月宣布全年最终股息为0.50欧元(合0.60美元)之前，该公司在10月份跳过了随后的中期股息，而2019年的总股息为1.30欧元。
但在过去几个月里，疫苗接种率的上升使市场的注意力重新转向重开的股票，而债券收益率的上升则引发了从增长型股票向价值型股票的转变。这些不断变化的市场趋势会让百威英博再次成为值得买入的股票吗?
评估百威英博的优先事项
百威英博在全球销售约630个品牌的啤酒，包括百威、Michelob、Stella Artois、Cass、Corona和Hoegaarden。随着许多年轻的饮酒者转向其他酒精饮料，如苏打水和烈性酒，可口可乐正在逐渐失去可以收购的品牌。
百威英博依靠三大战略保持增长。首先，它通过推出新版本和营销活动对旗舰品牌进行“高端化”，从而能够提高价格，以抵消出货量放缓的影响。
其次，它的新产品瞄准了年轻的饮酒者，如硬苏打水、低热量啤酒和无酒精啤酒。最后，它正在通过新的电子商务举措扩大直接面向消费者的渠道。
百威英博的增长有多快?
百威英博2019财年的总销量增长了1.1%，因为其高端化战略使每百升收入提高了3.1%。百威在美国、巴西、印度和欧洲取得了强劲增长;它的科罗娜品牌在墨西哥以外的市场表现良好，而斯特拉·阿托伊斯则在全球增长。
其总收入和调整后的息税折旧及摊销前利润(EBITDA)全年分别增长4%和3%。由于大宗商品和外汇成本较高，该公司调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)有所下降，但其在香港上市的百威亚太(Budweiser APAC)，以及剥离其澳大利亚业务，抵消了这一萎缩。
但在2020财年，由于酒吧、餐厅和其他业务的关闭抵消了零售渠道的销售，百威英博的总销量下降了5.7%。每百升的营收增长了2.1%，表明其高端化战略仍在发挥作用，但总营收仍下降了4%。
在没有新股上市或大规模撤资以缓冲冲击的情况下，该公司利润率再次收缩，经调整的息税折旧摊销前利润下降13%。然而，大部分损失发生在上半年。
事实上，在2020年的第三和第四季度，百威英博的销量、每百升的收入和总收入都在同比增长。这种复苏，以及全球业务的重新开业，表明百威英博的增长将在2021财年和2022财年趋于稳定。
分析师预计，今年百威英博的收入和利润将分别增长9%和61%。他们预计明年该公司的收入和利润将分别增长5%和18%，这表明该公司股票的预期市盈率为18倍，相当便宜。如果百威英博达到这些目标，它可能会将半年度股息再次提高到全球卫生事件爆发前的水平。
但未来仍有许多挑战
百威英博的复苏之路看似简单，但它仍面临着不可预测的逆风。该公司首席执行官卡洛斯·布里托领导了该公司十多年，他计划今年退休。
它还可能难以消化对Craft Brew Alliance的收购，后者将科纳、阿巴拉契亚和其他精酿啤酒纳入了自己的投资组合。收购精酿啤酒曾被认为是接触更多饮酒者的可行途径，但这个“另类”市场近年来也已饱和。星座集团在2015年收购了精酿啤酒公司Ballast Point，但在2020年亏本出售。
百威英博的百威淡啤、米歇罗有机苏打水和其他产品正在硬式苏打水市场取得进展。但它面临着强大的竞争对手，如马克•安东尼的White Claw Hard Seltzer，而且它的大部分收入仍来自传统啤酒。
百威英博也背负着大量债务。去年年底，该公司净债务与规范化息税折旧及摊销前利润之比为4.8，但计划将长期债务与摊销前利润之比大幅降低至2。在它投资新产品、高端化方法和营销活动时，降低这种杠杆可能是具有挑战性的，而且可能会让它在未来更难获得稳定的红利。
最后，我们不能确定大流行何时会真正结束。如果全球卫生事件以新的浪潮和变种持续下去，百威英博很可能在2021年和2022年达不到分析师的预期。
现在继续玩其他的重开游戏吧
百威英博的下跌可能受到其低估值的限制，但它的股息不可靠，它的债务很高，它的投资组合过于分散。目前有许多其他重新开业的公司的前景比百威英博更光明，所以我还不认为这是一个令人信服的收购。
jay
