改变也许是生活的一部分，但一些成功的故事是关于回归基本的。这就是Perrigo的情况。Perrigo是一家品牌和自有品牌消费者健康产品的制造商。
Perrigo(股票代码:PRGO)的市值为57亿美元，它并不总是一只小盘股。在2015年的鼎盛时期，该公司的价值超过280亿美元，因为投资者押注制药公司会不断收购竞争对手，并永远提高价格。清算很快，佩里戈被卷入了抛售。该股在过去五年中下跌了65%，最近的股价约为42美元。
但佩里戈终于把这一切抛诸脑后了。上个月，这家总部位于都柏林的公司宣布出售其非专利药品业务，结束了其在制药领域长达数年的扩张，重新转型为纯粹的消费者健康和自我保健业务。然而，该股继续接近2018年的低点，为投资者创造了机会。
没有人抱怨它的非处方药和自我护理产品业务，从帮助睡眠到缓解胃灼热。Perrigo是美国最大的商店品牌产品供应商，2020年销售额达到26.9亿美元，产品种类从冷敷到口腔护理。这是第四季度的一个不利因素，因为社交距离措施导致了一个轻微的感冒和流感季节，但这看起来像是一项长期资产。
非标产品占美国非处方药行业的近三分之一，其价格比具有相同活性成分的品牌产品低约30%，这些产品对注重价值的消费者具有吸引力。百利高还在海外销售品牌OTC产品，销售额为14亿美元。总的来说，这项业务今年有望增长2%。
Perrigo
消费者保健产品
E =估计。*未计利息、税项、折旧及摊销之收益 来源:FactSet
然而，Perrigo的消费者业务却被制药部门盖过了风头。该部门因近年来可能出现的16亿欧元(19亿美元)支出和其他减值而面临税务诉讼。这个问题起源于2012年至2013年的一段时间，主要与药物Tysabri的知识产权处置有关。爱尔兰法院认为，这是一项资本交易，应缴纳33%的税率，高于佩里戈公司记录的12.5%的税率。
这笔交易消除了部分(但不是全部)佩里戈债务的不确定性:在未来的任何判断中，佩里戈将承担一半的责任，最高不超过1亿美元，另一半责任由该部门的新所有者Altaris Capital Partners承担。
the London Company的联席首席投资组合经理坎贝尔说，这让投资者对这只股票很警惕，但他们太谨慎了。“很多这类东西都是叫而不是咬;他们可能会为此打官司好几年，同时拥有大量现金流。”他还认为，该公司很有可能在未来12至18个月内达成某种和解，从而彻底摆脱目前的局面。
不过，这只股票在华尔街肯定不受欢迎。FactSet跟踪的8位分析师中，只有一位看好Perrigo。今年迄今，该公司股价已下跌5%，但此次出售将为该公司带来15.5亿美元的现金，以及约5亿美元的年营业利润。
Perrigo的预期市盈率约为16倍，这使得该公司的股价更接近制药公司，而非消费品公司。随着投资者对新公司的增长前景更加满意， Perrigo的估值可能会上升。
Centerstone Investors的投资组合副经理扎克里•迪默曼说，同类消费品公司的市盈率超过20倍，被收购的企业价值与未计利息、税项、折旧及摊销前利润之比超过15倍，而Perrigo的市盈率不到10倍。“(仿制药业务)分散了人们对整体情况的注意力，”他表示。“Perrigo应该更像一家消费者保健公司。”
出售后，每股收益预期也有所下降。华尔街目前估计，Perrigo 2021年的每股收益为2.62美元，2022年将升至2.87美元。然而，即使百里高的估值无法赶上纯消费者业务的同行，它明年的市盈率也只有18倍，每股就能达到52美元。按照2022年预估值的20倍计算，Perrigo的股价将超过57美元。该股的收益率也高达2.3%。
当然，Perrigo不可能一夜之间实现目标，而其纳税义务的不确定性将继续使该公司无法获得溢价。然而，有超过20亿美元的现金投入运营，如果佩里戈用这些资金回购股票，偿还债务，并再投资于消费者保健业务——一个拥有比制药更稳定前景的业务——股票将得到回报。
首席执行官Murray Kessler在接受《巴伦周刊》采访时表示:“Perrigo能重生真是令人兴奋。”
这可能也会让Perrigo的投资者感到兴奋。
jay
