经济增长预期还远未见顶。企业盈利情况也是如此吗?
美国商务部上周四公布，3月份经季节性因素调整后的零售额达到创纪录的7.4万亿美元。亚德尼研究公司的埃德•亚德尼指出，自去年4月触底以来，这类销售已经增长了50%，而这一系列产品的12个月移动平均价格也处于创纪录水平。
零售行业的企业正受益于最新一轮对家庭的刺激。Yardeni说:“由于三轮流感救援检查，美国人正在进行超市大扫荡。”他估计约有2.5亿美国人收到了大扫荡超市、商店和购物中心的支票，总计约有8000亿美元现金。
在强劲的零售销售报告发布后，经济学家一直在调高2021年国内生产总值预期。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型得出的第一季度GDP预测值经季节性因素调整后为8.3%，高于3月份零售销售数据发布前的6%。
杰富瑞全球股票策略师达比说，2021-22年的经济增长将类似于一场100米接力赛，接力棒将从中国传到美国，然后是英国、日本和欧洲一起冲刺。他说，在这方面，标普500指数将继续受益于全球通货再膨胀的主题直至年底。
除了特别的财政和货币政策、疫苗接种人数不断上升以及每日新增病例不断减少之外，达比指出，企业库存枯竭是美国经济活动持续加速的理由。“美国2021年GDP预测远未见顶，”他表示，低库存和供应链问题阻碍了复苏——鉴于潜在需求，美国复苏被低估了。
因此，达比预计标普500指数成份股公司今年的利润同比增长约30%。一些预测人士甚至更加乐观。例如，摩根士丹利策略师预测的2021年标普500指数成份股的每股收益为193美元，而达比的预测为180美元。
不过，虽然整体经济增长可能会持续一段时间，但达比认为，企业收益可能不会如此。特别是，投资者应该考虑两个被低估的风险。
他表示:“v形收益增长即将达到顶峰。”“考虑到投入成本的高企，以及企业税率变化的可能性越来越大，我们真正担心的是利润率出现峰值的可能性。”
第一点是投入成本，3月份生产者价格指数(ppi)同比增长4.2%，是47年来最大的。摩根士丹利指出，调查数据显示，生产商的库存水平与接到的订单和积压订单之间存在巨大差距，而全美独立企业联合会对小企业的最新调查显示，计划涨价的企业数量达到创纪录水平。
Darby说，这种对企业利润率的反馈循环，即企业消化了更高的投入价格，而不是立即将其转嫁给客户，可能会损害第一季度(目前正在进行的财报季)和第二季度的收益。
与此同时，拜登政府提议将企业税率提高到28%。这一比例低于2017年前的35%，但高于目前的21%。此外，拜登的计划将把美国公司海外利润的最低税率从10.5%提高到21%。这些变化和其他变化将在15年内增加总计2万亿美元的企业税，以支付他的基础设施计划。
对投资者来说，结果是什么?综上所述，Darby表示，投资者应坚持所谓的再通胀交易，即押注经济迅速改善将使风险最高的资产获益最多，如小型股，而非大型股。增长和通胀预期的上升应该会导致收益率曲线更陡，这对银行和消费金融公司有利。最后，Darby表示，他仍然看好周期性股票(那些与经济健康关系最密切的股票，如零售和餐馆)。
当然，这类股票今年以来一直表现良好。金融精选类SPDR基金(股票行情:XLF)和非必需类SPDR基金(XLY)今年迄今分别上涨了20%和11%，远远超过日用消费品精选类SPDR基金(XLP) 3%的涨幅。今年以来，罗素2000指数上涨了13%，而标普500指数上涨了10%。
鉴于对经济增长势头持续的预期，以及投入价格和税收上升的下行风险将大幅下降，股市的这些板块似乎仍是值得押注的。
jay
