领先的加密货币交易平台Coinbase将于本周三直接上市，股票代码为COIN。对加密行业及其早期支持者来说，此次公开亮相将是一个历史性的时刻。
上市的几个月前，所有流通中的比特币(加密货币:BTC)的总市值首次突破1万亿美元大关。世界第二大加密货币以太坊(CRYPTO:ETH)的交易量也创下了历史新高。
显然，Coinbase押注于对加密货币不断增长的需求将使其公开发行和商业模式获得成功。当然，它上市的时机正是时候。但对于更保守的投资者来说，押注Coinbase似乎风险很大。
过度依赖交易来驱动利润
Coinbase在Roblox和Snowflake等近期快速增长的ipo中脱颖而出，因为它已经在盈利。这家科技公司2020年录得3.22亿美元的净利润，而2019年净亏损3000万美元。营收飙升139%，运营杠杆开始发挥作用——Coinbase营收增长快于成本增长，这导致利润率扩大，利润也有所改善。
这一切都很好，除了一个巨大的警告。Coinbase去年86%的收入来自交易费用，主要来自加密货币交易。2020年，交易量同比增长142%，导致交易费用上涨137%。但投资者应该注意到，2020年对加密货币来说是一个特别伟大的年份，在此期间，比特币的价格从每代币7184美元上涨到每代币28972美元，上涨了四倍。
换句话说，繁荣的加密货币价格可以提高Coinbase的交易量。但反过来也成立。2018年，加密货币崩盘，比特币价格下跌72%，从13850美元跌至3747美元。那一年，Coinbase的交易量下滑了80%以上。同期，在Coinbase上每月进行交易的用户数量下降了67%。
总之，Coinbase的收入与加密货币交易量有关。如果交易活动大幅下降，Coinbase可能会再次出现亏损。尽管芝加哥商品交易所集团(CME Group)和洲际交易所(Intercontinental Exchange)等传统交易所也无法免受交易活动波动的影响，但后者在服务和产品供应方面更为多样化——这将任何单一产品对整体金融状况造成的波动降至最低。
完美的定价
说到Coinbase，有很多令人兴奋的地方。它赢得了散户和机构投资者的信任，他们将12%的加密货币资产存放在其平台上。
作为行业领头羊，Coinbase正处于有利位置。加密货币经济具有爆炸性增长潜力，如果这种潜力成为现实，该公司可以乘势而上，扩大其市场份额。
但对投资者来说，从这些巨大的潜在机会中获利的机会并不便宜。Coinbase的直接上市可能使其估值达到1,000亿美元，相当于其销售额的77倍。这并不太令人担忧。最近的云计算IPO Snowflake目前的市盈率超过100倍。但以任何标准衡量，这仍然是过度的。举例来说，作为全球第三大股票市场的运营商，香港交易及结算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing Limited)的市值为760亿美元。
投资者可能会试图通过令人印象深刻的历史增长率和令人兴奋的前景来证明Coinbase的估值是合理的。但如果它不能满足其乐观的预期，其估值将很容易崩溃。Coinbase可能也会受到科技股崩盘的拖累——价格高的股票往往受到的影响最大。
投资者是否应该购买Coinbase的IPO?
从长远来看，Coinbase似乎将与加密经济一起增长。但以如此高的估值买进股票显然有风险。大多数投资者会被建议保持观望，观察Coinbase的表现，如果他们感兴趣的话，就等待一个更有吸引力的进场点。
如果你愿意冒险在Coinbase开始交易的当天买入，最好先持有少量头寸，然后随着时间的推移不断增加。
jay
