摩根大通(纽约证券交易所股票代码：JPM)首席执行官杰米·戴蒙最近公布了他的年度致股东信，这是投资界广泛阅读的文献。这封66页、3.5万字的信讨论了各种各样的事件、话题和政策，从大流行到银行监管，再到对美国经济的预期。
如今，戴蒙成功地带领美国资产规模最大的银行摩根大通度过了两次衰退，他被视为银行业和金融界的领袖。以下是戴蒙在信中谈到的有关银行业和经济的5件重要事情。
1. 美国经济可能会蓬勃发展
与其他经济学家和美联储一样，戴蒙预计，随着全球卫生事件大流行逐渐平息，美国经济将大幅增长。他写道:“我毫不怀疑，随着过度储蓄、新的刺激储蓄、巨额赤字支出、更多的量化宽松政策、一项潜在的新基础设施法案、一种成功的疫苗以及全球卫生事件结束时的兴奋情绪，美国经济很可能会繁荣起来。”
戴蒙表示，虽然目前还不知道这种繁荣会持续多久，但它很可能延续到2023年。他还表示，多年繁荣的经济可能证明目前的高估值是合理的，投资者可能认为经济增长强劲，流动性过剩正在进入市场。
2. 通货膨胀可能不是暂时的
戴蒙称，长期通胀的可能性“并非不合理”。美联储官员在最近3月的会议上，对通胀前景的看法似乎存在分歧。戴蒙写道:“快速加息以抵消经济过热是经济衰退的典型原因。”
对通胀的担忧一直在推动今年的许多市场趋势，因为通胀往往会导致加息，而在美国国债等更安全的投资获得更高收益时，科技股等风险较高的投资就不那么有吸引力了。戴蒙表示，市场希望出现"金发姑娘时刻"，即经济快速持续成长，通胀和利率温和上升，但幅度不会太大。但他表示，持续通胀和加息的可能性非常切实，这可能会大幅推高美国债务的利息成本。
3.银行在金融体系中所占的比重较小
戴蒙说，银行在整个金融体系中所占的比重越来越小。摩根大通汇编的数据显示，美国银行市值在2000年至2020年期间增长了1万亿美元，而全球系统重要性银行(GSIB)的市值增长了3,000亿美元。在此期间，美国银行贷款也增加了近7万亿美元。虽然这听起来可能很多，但影子银行增长得更快，私人直接信贷总额从2000年的7.6万亿美元跃升至2020年的18.4万亿美元。
与此同时，Alphabet、亚马逊、Facebook和苹果等大型科技公司的规模已经从2000年的非物质规模跃升至2020年底的5.6万亿美元。支付公司的规模已经增长到1.2万亿美元，私人和公共金融科技公司的规模现在是0.8万亿美元。
戴蒙认为，这是一种不好的趋势，因为银行可靠、成本较低，而且无论经济形势好坏，银行都是一贯的贷款人。他补充说，“控制良好、监管良好、资本充足的银行进行的交易，对系统的风险可能低于那些被推入暗处的交易。”
4. 监管仍举步维艰
戴蒙对股东表示，银行在金融体系中所占比重缩小的主要原因之一可以归咎于监管。戴蒙承认，大衰退后实施的新多德-弗兰克监管框架成功地保持了银行在全球卫生事件大流行冲击下的健康，但他仍认为该框架存在重大问题。当然，这并不新鲜，因为戴蒙长期以来一直在游说监管改革。
他看到的一个问题是《多德-弗兰克法案》中的流动性覆盖比率(LCR)。根据戴蒙的说法，该法案对流动性制定了更为严格的规定，有效地阻止了大型银行贷出所有存款。例如，戴蒙指出，在大流行之前，银行有13万亿美元的存款，但只有10万亿美元的未偿贷款。他认为，3万亿美元的“损失贷款”与LCR要求直接相关，很可能是导致美国过去十年经济停滞的原因之一。
戴蒙还认为，金融科技和其他非银行机构相对于传统银行和监管更严格的银行有几个优势。他指出的一个例子是，资产超过100亿美元的银行受到德宾修正案的约束，该修正案限制了它们在交易中收取的借记卡交换费的比例。戴蒙表示，为支票账户提供服务的银行，每年花费2万美元，只能获得120美元的借方收入，而小型银行或非银行机构可以获得240美元。他写道:“这种差异甚至可能决定你能否在某些客户领域竞争。”
5. 银行资本充足率很高
尽管这是一种截然不同的衰退，但大流行是自可怕的“大衰退”以来的第一次真正的考验。虽然它们肯定从联邦政府的刺激法案中得到了一些必要的帮助，但银行表现非常强劲，摩根大通就是一个很好的例子。
如果你看看下面的图表，新的会计规则和全球卫生事件迫使摩根大通将潜在贷款损失准备金总额从2019年第四季度提高了143%，一直到2020年达到340亿美元的峰值。但这并没有阻止摩根大通去年有形普通股的回报率达到14%。
或许更令人印象深刻的是，美国央行为失业率在一年内保持在12.5%或以上的情况做好了准备，这种情况比美联储去年进行的压力测试还要糟糕。而这种情况似乎并没有让戴蒙感到困扰。他写道:“我也非常确信，如果严重不利的情况出现，摩根大通的表现将远好于压力测试的预测。”
jay
