耐克(纽约证券交易所股票代码：NKE)在全球卫生事件期间迎来了数字业务的繁荣，但总体而言，该业务仍处于复苏模式，第三财季收入仅增长3%。扣除汇率因素后，收入实际上同比下降了1%。
然而，耐克不为人知的故事是其在利润方面的出色表现。在上个季度，较高的毛利率和较低的运营费用使每股收益较上年同期增长了70%。
如果耐克能够维持这样的利润增长水平，即便其预期市盈率高达42倍，这只股票也会显得非常划算。但随着经济重新开放，管理层正计划重新增加支出，以推动长期增长。以下是这对耐克近期可能意味着什么。
不可持续的低开支水平
上个季度收入增长显着提高的原因之一是与去年同期相比比较容易，去年同期是耐克报告的每股收益下降了22％。但营销费用的减少，或者管理层所说的需求创造费用的减少，也起到了关键作用。
大流行期间缺乏现场体育赛事，影响了耐克营销其品牌的能力，导致管理层降低了在创造需求方面的支出占收入的比例。首席财务官马修•弗兰德在第三财季收益电话会议上解释说:“在COVID - 19之前，我们的营收占比约为9%或10%，今年上半年降至7%左右。”
需求创造费用在最近一个季度下降了18%，在9个月的结束期下降了24%。这意味着过去三个季度的需求创造支出减少了6.52亿美元，从而推动了净利润的增长。
弗兰德解释说，过去，耐克的总运营费用占收入的33%，但去年这一比例降至29%。但鉴于有如此多的增长机会，尤其是在女装、国际和电子商务领域，管理层认为这些水平是不可持续的:
“我们将在第四季度加速投资，以应对我们最大的增长机会——女性市场。我们将继续进行国际投资……我们将投资乔丹。我们将继续对数字技术进行投资。”-首席财务官马修·弗兰德在2021年第三财季电话会议上短期预期
鉴于去年全球卫生事件爆发之初耐克的营收和利润大幅下滑，该公司第四财季的业绩将与上年同期比较。管理层预计收入将同比增长75%。分析师预计耐克将公布每股收益0.51美元，而2020年第四财季则为同样数额的亏损。
但随着耐克在需求创造和其他支出方面的支出恢复，与去年相比的收益增长可能会变得更加困难。分析师目前预计，截至8月的第一财季，耐克将公布每股收益1.13美元，上年同期为0.95美元。同比增长19%。
投资者应将此与管理层的长期展望放在一起考虑，管理层的长期展望要求每股收益年化增长率在15%左右。这一预测源于管理层的消费者直接加速战略的预期收益。这包括持续投资，在实体店和数字商店之间创造无缝的购物体验，并更好地调整产品创造，以满足男性、女性和儿童之间的特定需求。
随着数字销售在总收入中所占比例的持续增长，以及耐克开始使用数据分析来指导新产品设计和管理供应链，耐克预计毛利率将有所提高。
预计短期内可能会出现冲击
耐克是一家成长型公司，但投资者需要小心，不要过分推断近期的盈利表现。管理层对盈利增长的长期预期并未改变，但股价/销售比已从2019年的3.6左右升至当前报价的5.5。除非管理层提高其长期收益增长预期，否则估值的大幅增长似乎是没有根据的。
如果运营费用的增加导致盈利增长放缓，回到耐克的长期目标，这可能会在目前高估值水平上给股价带来压力。
jay
