股市第一季度表现强劲，但上涨的步伐可能会放缓。虽然投资者不一定应该出手救市，但他们应该变得更有选择性。
标准普尔500指数今年前三个月上涨5.8%。有利因素很多:大流行疫苗接种速度加快，数万亿美元的政府支出提振了需求。
经济正在迅速从2020年封锁造成的损害中恢复。ADP周三公布的数据显示，美国3月份私营部门增加了51.7万个就业岗位，是去年9月以来的最高水平。1月份零售额比12月份高出5%。
经济反弹解释了罗素2000指数在年初的13%的涨幅。罗素指数等市值较小的公司，其收益波动幅度往往比大公司大得多。
由于规模较小，它们发现在经济不景气时很难削减成本，因此当经济不景气时，它们的收益下降得更厉害。另一方面，当情况好转时，利润会大幅增长。此外，它们获得资本的渠道相对有限，这让它们更难经受住经济低迷的考验，因此它们的股票可能会随着经济的变化而暴跌或飙升。
出于类似的原因，从银行到石油生产商，再到非必需消费品销售商，大大小小的周期性股票今年都表现出色。他们认为，与公用事业公司或日用消费品企业相比，经济回暖会带来巨大的好处。
目前市场走向尚不明朗。“我们正处在十字路口，”TD Ameritrade首席市场策略师JJ Kinahan表示。“每个人都想知道下一步该怎么做。部分原因是等待和观望。”
股市上涨缺乏足够的动力。企业已经完成了第四季度的收益报告，对疫苗的预期再好不过了，政府支持经济的支出准备下降，至少每年都是如此。拜登政府提议的2万亿美元基础设施支出将持续8年，相当于每年2500亿美元。
虽然经济消息可能会持续改善，但反弹可能已经见顶。摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson在一份报告中写道，美国经济可能会看到"个人收入、采购经理人指数和GDP的变化速度放缓"。
与此同时，股市已经反映出了很多利好消息，估值很高。标准普尔500指数成份股的平均市盈率为22倍，而华尔街的一些策略师在预测该指数时假设市盈率为20倍。
如果估值回到20倍也不足为奇，这将意味着股市几乎不会上涨，除非盈利增幅超过预期。这一点尤其正确，因为安全的政府债券的收益率正在上升，这使得债券作为另一种选择更具吸引力。
10年期美国国债收益率从年初的0.91%攀升至周三的1.72%。预计今年将接近2%。
花旗集团策略师进行的一项调查显示，预计到2022年，企业收益将继续强劲增长，但估值的下行压力令许多基金经理预计，标普500指数今年将基本持平。
不过，将于今年晚些时候发布的收益报告中可能会有惊喜。瑞士信贷最近一份报告的数据显示，收入增长往往比国内生产总值增幅高出约两倍。普遍预期是，今年GDP将增长7%左右，因此收入将增长14%左右，而不是FactSet数据显示的华尔街预计的9%。
更高的收入增长意味着更高的收益增长，以及股市的持续上涨。相反的观点是，所谓的收益预期向上修正的广度——对标普500指数中各个行业公司利润的要求上升的程度——可能已经见顶。
摩根士丹利策略师威尔逊发表的一份研究报告中的一份图表显示，最近的宽度达到了2018年和2010年的水平。在这两种情况下，市场宽度都迅速急剧下降，更多公司的预期收益被下调。投资者可能会惊喜地看到收益预期从现在开始上升，但一些数据显示，他们不应该指望这一点。
幸运的是，小盘价值型股票短期收益增长更强劲，估值也更能承受。无论盈利预期是上升还是下降，它们的表现都可能持续优于大盘股。
jay
