当AT&T (纽约证券交易所股票代码：T)在2019年10月推出HBO Max时，它估计到2025年将拥有5000万国内用户和2500万至4000万国际用户。现在，它看到了到那一年全球用户将达到1.5亿的机会。
但在这些数字中，有一些关键细节投资者不应忽视，因为它们让这些数字显得不那么令人印象深刻。更重要的是，我们仍然有理由怀疑AT&T能否真正实现其长期目标。
HBO Max并没有增加那么多订户
到2020年，AT&T拥有4150万国内HBO用户，远高于2019年的最初预期。当时，它预计要到2022年才能达到4100万用户。
也就是说，从2020年开始，它只有3460万订户，所以这一年新增的观众不到700万。与迪士尼(纽约证券交易所股票代码：DIS)的迪士尼+或Netflix(纽约证券交易所股票代码：NFLX)相比，这并不是这项新服务的一个耀眼的开端。后者去年在美国和加拿大的订户增加了630万，尽管市场渗透率远高于HBO。
AT&T在2021年对HBO Max有一些宏大的扩张计划。它将于6月在39个拉丁美洲和加勒比市场推出。同月，谷歌还将在美国推出该服务的广告支持版。今年下半年，它还将新增21个市场。因此，该公司预计，到今年年底，HBO和HBO Max的总订户将达到6700万至7000万。
但这个数字看起来比实际要大得多。AT&T表示，截至2020年，HBO在全球的用户总数为6100万。事实上，AT&T在2019年的演讲中几乎没有提到HBO在拉丁美洲的1000万用户以及在欧洲和北欧的900万用户。但它们仍然是AT&T用户前景的重要组成部分，而且在过去的18个月里，这些数字似乎没有增长。
比竞争对手增加的订户少得多
所有这些都表明，AT&T已经建立了一个相当大的基础。该公司的新前景预计，未来5年每年将新增约1,500万净用户。考虑到AT&T在这项服务上的投资，与上面提到的竞争对手相比，它有点令人失望。
迪士尼预测，到2024年，迪士尼+用户将达到2.3亿至2.6亿。其中约三分之一的订户将来自南亚的低价迪士尼+ Hotstar服务。即使把这些用户排除在外，迪士尼预计在未来四年里，迪士尼+的用户平均每年将增加约2400万。
至于Netflix，据数字电视研究公司的西蒙·默里(Simon Murray)称，它已经拥有近2.1亿用户，到2026年它可能会增长到2.86亿用户。在接下来的6年里，每年将净增加近1300万。
在竞争的背景下，HBO Max的订户前景看起来并没有那么令人印象深刻。
是什么让AT&T如此自信?
管理层似乎在掩盖一些关于HBO订户基础的重要事实。虽然HBO Max在国内的播出时间比最初的预期提前了两年，但除了HBO的核心用户群之外，HBO Max的吸引力仍然存在一些问题。
管理层试图平息这些担忧。华纳传媒首席执行官贾森•基拉尔指出，与HBO相比，HBO Max具有广泛的吸引力:更多的女性观众和更年轻的用户，与传统HBO相比，HBO的用户粘性更高。
但截至2020年底，只有三分之一的传统HBO用户激活了他们的HBO Max账户。
加上零售HBO Max的签约，这个数字很可能得到了华纳传媒公司在影院和HBO Max上发行电影的支持，从去年12月的《神奇女侠1984》开始。
该电影公司已经承诺到2021年上映，但不会超过2021年。因此，零售注册和激活率在2022年可能会大幅下降。
AT&T计划加大对HBO Max内容的投资，但没有提供未来内容战略的重要细节。基拉尔简要地提到了DC漫画宇宙发行24部电影的计划。不过，除非它计划在2022年及以后每月都在HBO Max上放映大片，否则它对消费者的吸引力不会像现在这么大。
相比之下，迪士尼在去年12月的投资者日公布了迪士尼+及其其他流媒体服务今年将发布的所有影片。今年1月，Netflix告诉投资者，该公司有500部影片正在进行后期制作，并计划今年每周发行一部电影。
目前还不清楚HBO Max是否有广泛的吸引力，能吸引全球每年净新增1500万用户来达到其订阅目标。毕竟，它甚至不能让大多数现有用户免费从HBO转到HBO Max。那些希望HBO Max能像流媒体一样带动AT&T增长的投资者可能要失望了。
jay
