虽然2020年是抵押贷款发放机构近20年来表现最好的一年，但抵押贷款发放机构的股价却令人失望。在过去的6个月里，所有主要的发起者的表现都逊于标准普尔500指数。投资者几乎不愿意为这些股票支付超过个位数的市盈率，许多股票的市盈率低于5倍。公司报告了大量的数据，而市场只是打了个哈欠。
这就是为什么当Rocket(纽约证券交易所股票代码:RKT)的收益上涨11%时令人惊讶的原因——而且从那以后的涨幅还要大得多。假设这并不完全是因为Rocket吸引了WallStreetBets网站Reddit群的注意，那么到底是怎么回事呢?
尽管利率大幅飙升，但资金来源指引依然强劲
Rocket报告全年交易额为3200亿美元，比2019年的1450亿美元增长了121%。销售毛利(Rocket的贷款销售价格与其提供给借款人的价格之间的差额)上升至4.46%，大大高于2019年的3.19%。全年营收为157亿美元，息税折旧摊销前利润(EBITDA)跃升472%，至111亿美元。
除了良好的收益(这是所有人都预料到的)，Rocket还宣布将在3月底发放每股A类普通股1.11美元的特别股息。另一件引起投资者注意的事情是，第一季结束贷款规模为980亿至1,030亿美元的启动指引。这仅比去年第四季度下降了5%，考虑到抵押贷款银行业在今年第一季度总是季节性放缓，这本身就令人印象深刻。考虑到过去一个月里利率的大幅上涨，这一点就更令人印象深刻了。
引导成交量比2020年第一季度高出94%，因此Rocket认为抵押贷款热潮还会持续一段时间。另一个好消息是利润率指引，预计将达到3.6% - 3.9%，高于Rocket 2020年第一季度3.25%的利润率。因此，虽然市场似乎相信2020年是一次性事件，但Rocket的指导表明，这种势头将延续到2021年。
抵押贷款银行家们并没有得到投资者太多的青睐
抵押贷款银行家令人失望，至少就他们的股票而言是这样。尽管Rocket在发布收益报告时做出了10%的调整，但过去6个月该公司的表现仍逊于标准普尔500指数。PennyMac Financial Services和Guild Holdings也表现不佳。不用说，Rocket最近的交易活动已经抹去了所有这些不佳表现。尽管如此，该行业仍表现不佳。
尽管今年年初以来，10年期债券收益率大幅上升，但抵押贷款利率的涨幅要小得多。正如火箭在财报电话会议上提到的，美联储正在购买95%的符合标准的抵押贷款产品。很明显，美联储希望尽可能地将抵押贷款利率保持在较低水平，这对其支持经济的使命来说是有意义的。允许借款人为抵押贷款再融资，并每月减少50或100美元的还款，是对经济刺激的馈赠。第二，这可以立即发生，无需任何必要的立法。美联储希望抵押贷款利率保持在较低水平，这就是抵押贷款利率涨幅远低于10年期债券收益率的原因。
不仅仅是抵押贷款
Rocket也不仅仅是一家抵押贷款公司。虽然抵押贷款是公司的主要业务，但Rocket Auto(该公司的汽车市场)售出了价值7.5亿美元的汽车，并产生了1.07亿美元的汽车贷款。Rocket Homes第四季度的销售额也达到16亿美元。这些辅助性业务将帮助Rocket实现收入来源的多样化，以应对抵押贷款业务“要么盛宴要么饥荒”的现实。
Rocket预计2021年的每股收益为2.23美元，较其2020年调整后的每股收益4.11美元有大幅下降。如果美联储将抵押贷款利率维持在低位，抵押贷款再融资的需求就会受到足够的抑制，2021年的情况可能与2020年差不多。别忘了，Rocket将支付1.11美元的特别股息，并回购10亿美元的股票(尽管它还没有回购任何股票)。
尽管10年期债券收益率的增加抑制抵押贷款部门债券熊看到在2022年和2023年加息可能会现实在两周美联储3月份联邦公开市场委员会(FOMC)会议并更新“点阴谋。”截至12月的会议，美联储在2023年都没有加息。如果美联储证实了这一观点，并认为2024年加息幅度很小，那么我们可能会看到债券收益率回撤。
正确的倍数是多少?
如果抵押贷款利率保持在目前的水平，2021年将是抵押贷款行业的又一个重磅年，华尔街对Rocket目前2.23美元的估值太低了。现在，最大的问题是这个行业的价值是多少?
不幸的是，由于业务的极端周期性，抵押贷款银行家往往拥有较低的倍数。这就是为什么它们的市盈率通常在个位数左右。但是想想其他的业务。Ally Financial的市盈率为10倍。摩根大通的市盈率为14倍，预计2021年每股收益。金融股的市盈率一般不会很高。
Rocket在Rocket应用上的投资确实让它不再只是一个普通的发起者。从金融科技的角度来看，这只股票可能会获得更高的市盈率。Rocket上市后一直是我的帽子选择之一。技术方面是一个很大的原因。
截至周三上午，Rocket的股价较周二的高点下跌了20%，但仍远高于之前的价格，其2021年预期每股收益的市盈率约为15倍。如果我认为估计是准确的，那么这个倍数对于财务人员来说太高了。我不，我觉得太低了。如果Rocket像去年那样赚钱，现在的市盈率是8.3倍，这对金融股来说并不算高，更不用说对科技股来说有一定的涨幅了。
jay
