流媒体战争正在升温，一些服务正在走在前列。Netflix（纳斯达克股票代码:NFLX）在这场竞争中一直处于领先地位，而且由于其重心是原创内容，它很可能会保持这一地位。Netflix开始收获早期投资和长期关注带来的回报，这最终体现在其不断扩大的营业利润率上。
Netflix的基本策略
Netflix一直在跟踪营业利润率(即在支付利息或税款之前，其销售额占公司利润的比例)，以此作为衡量其核心业务盈利程度的指标。更高的营业利润率可能会导致对该业务的更多再投资。
然而，为了扩大营业利润率，Netflix不得不将自己与其他流媒体服务区分开来。五年前，这家流媒体公司将重心从授权内容转向原创内容，以形成一条更可持续的护城河。然而，原创内容需要大量的初始成本。仅在2020年，这家流媒体公司就在内容上花费了173亿美元，高于2013年的24亿美元。相比之下，亚马逊(纳斯达克股票代码:AMZN)的Prime视频内容预算在2020年为70亿美元。虽然Netflix的内容预算很大，但随着时间的推移，它在公司总收入中所占的比重越来越小;2017年，内容成本占总收入的76%，而在2020年，它占总收入的69%。内容支出占收入的比例较低，有助于推动Netflix不断增长的盈利能力。
更好的内容，更多的用户
Netflix认为，对原创内容的投资将带来更多的订户、不断扩大的营业利润率和更高的长期利润。到目前为止，这一策略正在被证明。
起初，Netflix增加内容预算的速度快于增加订户的速度。如下表所示，这一趋势已发生逆转。在过去的几年里，订阅者的增长速度超过了内容支出的增长速度。截至2020年，订阅者增长了约22%，远远超过了内容支出。
尽管Netflix将标准套餐价格从9.99美元提高到13.99美元，但用户数量的增长仍在继续——这表明Netflix的用户大多坚持使用这项服务。一旦Netflix覆盖了最初在原创内容上的投资，它就可以把之后的所有收入作为利润。这就是为什么Netflix的粘性客户群对其扩大营业利润率至关重要的原因——它在原创内容上的投入将在未来几年带来回报。
Netflix在原创内容上做了大量的工作。截至2020年，Netflix平台上有1949部电视剧，其中34.5%是原创。与之最接近的竞争对手Prime Video有2236个节目，但其中只有6%是原创节目。在Netflix的“高质量”内容中(这意味着这部剧/电影在互联网电影数据库上获得了6.5颗星或以上的好评)，46%是Netflix原创剧。在Prime Video上，高质量的原创内容只占高质量内容的15%。
Netflix上原创剧的成功，很可能在一定程度上降低了公司的营销支出。营销支出占收入的比例从2018年的15%降至2020年底的9%。这些财务状况的改善都提高了Netflix的营业利润率和盈利能力。
投资正在得到回报
多年来，Netflix的营业利润率非常低，几乎无法产生正的现金流。向原版的转变正在解决这个问题。它的授权内容支出(需要Netflix持续支付)的增长速度已从2016年的41%放缓至2017年的23%，2018年的20%，最终2019年仅为4%。到2020年，原创剧占Netflix文库的近35%;这比Prime Video的6%高得多。与更常见的内容授权策略不同，Netflix只需要预先为原创内容付费，而不是持续付费。在Netflix的收入超过最初对原创剧集或电影的投资后，每增加一次订阅就会变成纯运营利润，随着时间的推移，运营利润率会不断提高。
Netflix的这些积极发展经历了数年的投资和增长，才变成了利润增长，下面的表格显示了它们的回报:
在过去的四年里，Netflix的营业利润率大幅上升，最终显示出Netflix长期专注的商业模式的优势。但这仅仅是个开始。管理层预计，随着时间的推移，公司的利润将继续提高，未来几年的平均年增长率为3%。当然，这个目标对投资者来说是个好消息。
由于流媒体战争的竞争越来越激烈，Netflix可能会继续在原创节目上投入更多资金。然而，Netflix认为这可能会像过去一样带来更多的用户。反过来，如果订户实现增长，这可能会带来更多利润。
如果Netflix的营业利润率继续保持这种明显的上升趋势，它的利润和现金流在未来几年的增长可能远远超过市场反映的水平，可能会给投资者带来丰厚的回报。
jay
