过去几个月，股市持续上涨，但有关潜在泡沫的讨论也在增多。与此同时，处于历史低位的利率促使寻求收益的投资者到其他地方寻找更高的收益。所有这些都助长了结构性票据的日益流行。结构性票据是一种与复杂衍生品交易挂钩的债务证券，能够提供更高的回报和一定程度的保护。
据《展望新闻的《结构性产品周刊》的数据，2020年美国发行了价值超过720亿美元的结构性债券。这一数字较一年前增长了36%，达到了《前景新闻》2006年开始追踪这一数据以来的最高水平。
加拿大皇家银行股票衍生品策略师艾米•吴•西尔弗曼(Amy Wu Silverman)表示，需求强劲的部分原因是散户投资者对衍生品市场的兴趣飙升。“我们看到了前所未有的成交量，处于历史高位。”
她指出，一些投资者和顾问正试图进入同样的游戏，但他们要么不能直接持有衍生品，要么不知道如何持有。他们转而转向结构化票据，这是一种严格意义上的债务凭证，但其作用与衍生品相同，只不过是有价格的。
去年发行的新产品中，约有三分之二与标普500等股指挂钩，四分之一与一只股票或多只股票的组合挂钩。最受欢迎的公司包括苹果、特斯拉和Netflix。
市场还发现，投资者对与更小众、有时是积极管理的交易所交易基金(etf)挂钩的结构性票据也出现了兴趣。自去年12月以来，大型投资银行尤其一直在利用方舟投资公司推出的广受欢迎的etf。方舟投资由创新投资者凯西•伍德牵头。
据《结构性产品周刊》称，目前约有50种价值约1.25亿美元的结构性票据与方舟基金相关。证交会记录显示，大多数债券由摩根大通、摩根士丹利、瑞士信贷和花旗集团发行。“方舟基金变得如此受欢迎，人们开始在它上面做次级工具，我并不感到意外，”吴西尔弗曼表示。
不难看出为什么结构性票据可能看起来有吸引力:它们声称提供比债券更高的收益，但比股票更低的风险——在今天的市场环境中，这是一个诱人的选择。但投资者应该警惕这些复杂产品的潜在风险，这些产品承诺很多，但并不总是能兑现。
结构性票据在许多方面不同于普通债券。虽然从技术上讲它们是有到期日的债务，但既不能保证支付息票，也不能保证全额返还本金。相反，回报率取决于标的资产或指数的表现，通常是通过期权或其他衍生品交易。
晨星投资组合策略师艾米•阿诺特对《巴伦周刊》说，这些产品的营销对象通常是那些对衍生品缺乏经验或风险承受能力较低的散户投资者。但它们往往很复杂，投资者可能无法完全理解他们所得到的是什么。
“它们可能有点像不同术语的弗兰肯斯坦组合，”阿诺特表示。他去年发表了一份有关结构化笔记的研究报告。尽管许多人似乎承诺要保护下跌风险，以换取有限的上行涨幅，但一旦标的资产跌至某一阈值以下，这些保护措施就不复存在，投资者很容易遭受自由落体的冲击。
阿诺特举例说，最近推出的方舟基金债券中，很多债券的损失只相当于初始价值的40%。如果关联ETF的损失超过这个数字，投资者就会面临下行风险。ARK的5只etf在过去一年上涨超过100%后，本周全部下跌了约10%。
基础资产价格的下跌可能会阻止投资者获得预期的高收益，甚至他们的本金。但即使价格上涨，也不一定一定会带来收益。
这些票据中有许多是可赎回的，这意味着，如果标的资产的价格超过某一水平，发行者可以直接赎回债务，投资者将停止接收息票和任何进一步的价格升值。阿诺特表示:“即使你得到了两位数的利率，也有可能持续不到到期。”
许多结构性产品还收取相当高的费用，投资者往往难以察觉，因为这些费用已经计入了债券的本金价值。在审查了2020年初发行的50张票据样本后，Arnott发现，平均内嵌费高达2.9%。这意味着，如果投资者支付1,000美元购买债券，他们只能得到971美元的面值。
流动性是另一个挑战。在美国发行的结构性债券不在交易所交易，这意味着很难找到买家，而不以严重亏损的价格卖出。“当你想要什么东西的时候
jay
