Dropbox(纳斯达克：DBX)在这家云存储服务提供商公布第四季度财报后，股价近期下跌。其收入同比增长13%，达到5.041亿美元，超出预期540万美元。
其调整后的净收入跃升75%，至1.179亿美元，每股收益0.28美元，这也超出了预期4美分。这些增长率看起来很稳定，那么为什么投资者没有留下更深刻的印象呢？
Dropbox是如何赚钱的？
Dropbox采用freemium模式，为付费用户提供更多存储空间和附加功能。它为免费用户提供2GB的存储空间，每月支付9.99美元的用户可以获得2TB的存储空间。一项新的家庭计划将2TB分成6个用户，每月16.99美元，而企业计划则从12.50美元开始。
Box(纽约证券交易所：BOX)其较小的竞争对手提供10GB的免费存储空间，但每月支付10美元的用户只能获得100GB的存储空间。然而，Box的企业计划起价仅为每月5美元。
Dropbox和Box都面临着来自微软(纳斯达克：MSFT)等科技巨头的激烈竞争，Alphabet(纳斯达克：谷歌) (纳斯达克：GOOG) (纳斯达克：GOOGL)和亚马逊(纳斯达克：AMZN)，它们都能以较低的价格提供类似的服务。
关键增长率
Dropbox相信，它可以继续吸引新的个人和企业，而这些人和企业不想被那些大型科技巨头束缚。毕竟，根据Datanyze的数据，它在云存储市场上仍然排在Google Drive之后的第二位，紧随其后的是微软、私有Egynte和Box。
然而，Dropbox的收入在2020财年仅增长了15%，而2019年和2018年分别增长了19%和26%。在过去一年中，其付费用户的增长也有所放缓。
好的一面是，Dropbox的ARPPU（每个付费用户的平均收入）继续攀升，其毛利率和营业利润率也在扩大。
Dropbox将其稳定的ARPPU增长归功于其家族计划（于2020年末推出）的日益普及；Vault等新功能为敏感文档增加了额外的安全层；以及2019年其与电子文档签名服务HelloSign的集成。
该公司指出，在过去一年中，基础设施硬件的更高效使用提高了其毛利率。与此同时，在流感大流行期间，转向远程工作和推迟品牌宣传分别降低了研发和营销成本，并提高了运营利润率。
主要弱点
Dropbox的核心业务看起来很稳定，但有三个突出的问题。首先，该公司预计2021年第一季度收入同比仅增长11%，全年仅增长9%-11%。
换言之，随着云存储市场的成熟和顶级平台失去定价权，Dropbox的增速将继续放缓。谷歌、微软和亚马逊能够承受运营他们的云存储平台的损失，从而将更多的用户束缚在他们的其他云服务上，但Dropbox和Box不能。
其次，Dropbox自2018年首次公开募股（IPO）以来，按照公认会计准则（GAAP）衡量，一直无利可图。该公司在2020财年净亏损2.563亿美元，而2019年亏损5720万美元，主要是由于第四季度的非经常性房地产减值费用。
Dropbox在2021年的亏损应该会有所收窄，但其高昂的股票补偿费用（在2020年吞噬了14%的收入）应该会阻止它在短期内实现盈利。
最后，Dropbox不断回购自己的股票，对于一家应该专注于增长的无利可图的科技公司来说，这是一种奇怪的策略。该公司在2020年初批准了一项6亿美元的回购计划，全年回购了近4亿美元的股票，并计划在2021年第一季度完成该计划。该公司计划在该计划的基础上再推出10亿美元的回购计划。
然而，Dropbox的流通股数量在2020年实际增长了近1%。简言之，它只是回购自己的股票，以抵消自己股票红利的稀释。
Dropbox值得买吗？
Dropbox的股价看起来很便宜，是其预期收益的16倍，不到今年销售额的5倍。但它之所以便宜，是因为投资者预期它的增长将减速，而且它的GAAP盈利仍处于亏损状态。Dropbox的估值应该会限制其下行潜力，它可能仍然是一个吸引人的收购目标——但当其他科技股提供更强劲的增长时，它并不是一个引人注目的投资。
jay
