美勞動力市場監測就業報告疲弱是供應問題，而非需求不足

美國11月份的就業報告弱于預期，非農就業人數增加21萬人，遠低于預期。總就業人數仍比2020年2月減少390萬人。失業率從4.6%大幅下降到4.2%，因為家庭調查中的就業率非常強勁。這吸引了很多關注,但我們想強調就業家庭調查更不穩定,而不是潛在的就業增長的一個很好的指標(記住6月報告非農上升了近100萬但就業家庭調查實際上下降了)。

一個好消息是，在經歷了幾個疲軟的月份后，勞動力增加了594000人，盡管現在下結論說這是一個新趨勢的開始還為時過早。25-54歲人群的參與率上升速度快于55歲及以上人群，因為55歲及以上人群的參與率繼續橫向移動。隨著托兒所和學校的重新開放，似乎越來越多的父母重新回到了勞動力大軍中。讓退休人員重返勞動力市場要困難得多，尤其是因為如果他們感染病毒，他們的風險也更高。根據人口普查局的最新調查，500萬美國人因為照顧孩子和/或在家上學而沒有工作(不幸的是，我們不知道大流行之前的“基準”水平是多少)，250萬美國人因為擔心病毒而沒有工作。在我們看來，美國新的病毒變異可能會持續整個冬天，因此參與人數最早也不太可能在早春之前大幅增加。

在我們看來，看到更多的人重返勞動力市場之前，就業增長不太可能強勁得多。勞動力需求仍然很高，仍有許多職位空缺(尤其是在“休閑和酒店業”，許多企業報告了招聘計劃，消費者認為很容易找到工作，工資增長仍在高位運行)。總體而言，就業總量并不是因為需求不足，而是因為供應不足。供應方面的問題也體現在平均每周工作時間上，比大流行前增加了30分鐘。

美國聯邦儲備委員會越來越傾向于這樣一種說法:在通脹仍居高不下的情況下，勞動力市場比他們幾個月前認為的要熱。這就是美聯儲逐漸變得越來越強硬的原因。最近的轉變是美聯儲主席鮑威爾發出的信號，即美聯儲正在考慮加快縮減步伐。我們最近改變了美聯儲的預測，現在預計縮減步伐將從目前的每月150億美元增加到每月250億美元，因此量化寬松債券購買計劃將在4月份結束。我們預計，2022年(6月、9月和12月)將有三次加息，每次加息25個基點。我們仍然認為美聯儲會比我們的基本預期更早、更快地收緊貨幣政策。