3月中国黄金市场：中国黄金ETF持仓量创历史新高

总结

3月1日，LBMA黄金价格AM(美元)下跌4.5%，上海黄金基准价格PM(人民币)下跌3.2%中国经济以强劲的第一季度开局3月份，Au(T+D)的交易量大幅下降，但中国黄金ETF持有量创下新纪录:-本月澳元(T+D)的交易量总计836吨(T)，同比下降3099吨，尽管较上月反弹了255t-中国黄金ETF持有量增加5.3吨(2.87亿美元;19亿元人民币)，达到72.4万亿元人民币(39亿美元;258亿元人民币)，为历史最高水平3月份，上海黄金交易所(SGE)的黄金提款量比月比上涨82%，比年比上涨104%今年3月，上海-伦敦黄金价格平均价差升至10.2美元/盎司，比m-o-m2高出3美元/盎司(42%)截至3月底，中国人民银行黄金储备仍为1948吨，占其总储备的3.2%。自2019年9月以来，中国央行一直保持其黄金储备不变。随着第二季度进入中国黄金消费淡季，4月份中国黄金批发需求可能面临挑战

3月份，不断上升的实际利率继续打压金价。主要地区的实际收益率进一步攀升，这代表了持有黄金的机会成本，反映出这些市场的经济状况有所改善，以及投资者对通胀上升的预期。我们的短期黄金表现归因模型也表明，上月持有黄金的机会成本上升是金价低迷的主要原因。

3月份黄金价格表现依然疲软

资料来源:上海黄金交易所、洲际交易所基准管理局、世界黄金协会

中国经济以强劲的第一季度开局了2021年。第一季度全国14日的五年计划的第一年,计划制定了这个国家的主要经济目标和优先政策在未来五年,中国的GDP同比增长达到18.3%,最高纪录——和当地居民的可支配收入同比增长13.7%。

与2019年第一季度相比，中国居民可支配收入和国内生产总值(GDP)分别增长10.3%和14.8%。坊间证据显示，中国国内的黄金消费通常受益于强劲的经济。

中国经济第一季度增长强劲

资料来源:国家统计局、世界黄金协会

尽管货币市场比货币市场有所反弹，澳元(T+D)的交易量在3月份同比下降了79% 

3月份的交易日比2月份多，这是44%的增幅的主要推动力;然而，有两个主要因素支撑着该合约交易活动较上年同期大幅下滑:

中国黄金价格的波动性明显低于2020年3月，降低了合约对短线交易者的吸引力一年前，在大流行期间，黄金成为当地新闻的头条，相关的避险需求激增

澳元(T+D)的交易量环比反弹，但同比大幅下跌

资料来源:上海黄金交易所，世界黄金协会

中国黄金ETF总持有量为72.4万亿美元(合39亿美元;截至今年3月，为530万亿元人民币(合2.87亿美元;约合人民币19亿元)m-o-m更高。按吨位计算，中国黄金ETF的持有量今年3月创下新纪录，按价值计算，为第二高。

今年3月，中国黄金ETF持有量创下新高

资料来源:世界黄金协会的ETF供应商

上月，动荡的股市仍是资金流入中国黄金ETF的主要原因。由于估值高企而出现回调，沪深300指数3月底下跌5.4%，创下去年8月以来的最高波动。随着波动性的攀升，百度黄金搜索指数(通过百度衡量使用关键词“黄金”进行在线搜索的频率)也同步上升，这表明潜在投资者对黄金的兴趣上升。

股市波动加剧刺激了中国人对黄金的兴趣

资料来源:Wind，百度指数，世界黄金协会

上月，上海证交所的黄金购买量总计为168吨，环比增加75吨，同比增加85吨。黄金零售商补充库存，3月份的工作日多于2月份，以及从2020年开始的低点，是中国黄金批发需求的月比和年比增长的关键，在上次的月度更新中提到过。虽然第一季度的总量还没有恢复到大流行前的水平，但在我们最近的访问中，我们发现中国主要珠宝商对未来持乐观态度。积极态度有以下几点:

经济状况的改善和国内消费的刺激在与大流行相关的限制措施下，旅行不便可能会提振黄金消费黄金价格低于去年

中国现货黄金批发需求反弹

资料来源:上海黄金交易所，世界黄金协会

上海-伦敦黄金价差在3月份进一步上升。达到平均10.2美元/盎司，接近2019年平均11美元/盎司。正如前面提到的，当月中国的黄金批发需求上升，支撑了当地的黄金价格溢价。国家统计局数据还显示，3月份中国金银玉石珠宝首饰零售总额同比增长83%，同比增长18.7%。

上海-伦敦黄金价格溢价继续上升

资料来源:彭博社、上海黄金交易所、世界黄金协会

在中国，第二季度通常是黄金消费的淡季，尤其是黄金首饰的销售。这主要是因为随着气温上升，户外活动减少，消费者会选择较轻的金饰。这可能会导致中国的黄金批发需求在未来几个月受到负面影响。

在中国，第二季度通常是黄金消费淡季

2010 - 2019年中国金饰品、金条、金币季度平均消费量*

资料来源:世界黄金协会金属焦点

*根据中国2010年第一季度至2019年第四季度的平均季度黄金需求，不包括2013年和2020年，因为这几年的季度黄金消费严重扭曲，没有反映季节性模式。更多信息请访问我们的2013年和2020年黄金需求趋势。