美国国债券收益率或会进一步上涨从而推低黄金价格吗？

近期债券收益率的上涨推低了金价，但这一趋势不会永远持续下去，因为美联储可能会被迫出手干预。

3月份，我们看到债券收益率延续了从2月份开始的涨势。如下图所示，10年期实际利率已从2月10日的-1.06飙升至3月23日的- 0.66%。

从图中可以明显看出，10年期TIPS收益率与金价之间存在很强的相关性。其结果是，不断上升的债券收益率让黄金陷入困境。然而，3月份的实际利率比2月份大幅飙升时波动更大。这可能意味着，至少在一段时间内，股市将缺乏进一步上涨的动力。

现在，这里重要的是尽管最近实际收益率跳升，但从历史的角度来看，它们仍然处于极低的水平。而且它们的温度远低于零度!这对黄金市场来说是个好消息，因为当实际利率为负时，黄金的光芒最为耀眼。

当然，改变的方向也很重要，不仅仅是绝对的水平。所以，问题是，利率会进一步上升吗?不幸的是，这是有可能的，因为经济前景的改善和风险偏好正在鼓励投资者购买股票而不是债券。

另一方面，不断上升的通胀预期表明，实际收益率可能很难进一步上升，或者实际上可能会下降。如下图所示，市场对未来10年的通胀预期(来自美国国债)已从2020年3月的低点0.50升至2021年3月24日的2.31。

考虑到已经发生的上涨，进一步的上涨可能是有限的。但广义货币供应量仍在加速增长，投资者仍不相信美联储不会上调联邦基金利率以对抗不断上升的通货膨胀。他们不相信新的货币框架和所有关于让通货膨胀超过美联储目标的言论。当然，未来不负责任的承诺不太可信，但投资者不应低估央行官员的鲁莽。

你看，我们生活在一个政策制定者软弱无力的时代，他们无法做出严肃的承诺，也无法采取不受欢迎的行动，这与华尔街和政府的需求背道而驰。例如，作为美国财政部长，耶伦应该强调财政纪律——相反，她称赞了新政府“大张旗鼓”的做法。国会已经通过了1.9万亿美元的财政刺激计划，下一轮额外支出即将到来。政府在基础设施和其他优先事项(如气候变化和劳动力市场)上的新支出的立法提案，总成本可能超过3万亿美元。

的确，额外的政府支出和必要的借贷可能会推高收益率(这是黄金的一个重要下行风险)。但利率上升可能会阻碍经济复苏，并使政府融资成本更高，进一步扩大本已庞大的财政赤字。因此，美联储可能不得不介入并扩大其量化宽松计划，或引入收益率曲线控制等其他措施，以抑制长期利率。它将削弱美元，从而支撑金价。

值得提醒的是，日本央行已经开始将2016年10年期政府债券的收益率设定在零左右，因为它认为，通过大规模资产购买实现的快速货币基础扩张是不可持续的。最近，欧洲央行(ecb)在3月份宣布加快量化宽松步伐，以应对债券收益率的上涨。

那么，你真的认为美联储不会效仿吗?鲍威尔不会帮助他在美联储的前上司耶伦?收益率的大幅上升将与美联储的鸽派政策以及债务驱动的整体经济增长不一致。因此，如果利率上升太多，美联储肯定会采取行动，为金价提供期待已久的支撑。

什么是“太多”?不是的，至少在我们生活的债务陷阱中不是。一些分析师认为，如果10年期公债收益率(殖利率)升逾2%，就有可能出现这种情况。

考虑到央行制造的债券泡沫，我们应该感到惊讶吗?多年来，他们一直人为压低债券收益率，因此，即使是适度的正常化——经济复苏的预期和不断上升的通货膨胀完全证明了这一点——也可能摧毁纸牌屋，引发金融危机。因此，虽然市场最近变得更加乐观，但恐怕熊和黑天鹅还没有说最后一句话。黄金也没有。