黄金价格走势与2010-2012年相似，但未必是熊市预兆

许多古代文化认为历史是循环的。根据这种观点，社会经历了反复的循环。这也适用于黄金吗?我在这里并不是指贵金属市场既有牛市也有熊市，而是指2019-2021年的金价走势与2010-2012年的走势相似。请看下面的图表。

正如你所看到的，在这两个时期，黄金稳步上升，在第二年第三季度达到峰值。十年前，黄金在2010年上涨了29%，在触顶时上涨了74%。然后，到2011年底，它下降了19%。快进到近代。金价在2019年上涨了18.4%，最高涨幅为62%。此后，到2020年底，这一数字下降了9%。

因此，尽管目前的规模比大衰退之后要弱，但模式相当相似。下一个图表展示了这两个时期的标准化黄金价格(当起点为100时)，很好地说明了2019-2021年的黄金012年的黄金有多么相似。

这种相似性可能令人不安。如果这种格局保持下去，那么金价可能会大幅下跌，并在数年内保持横向走势。提醒一下，这是10年前发生的事情。黄金多头一直战斗到2012年底，但他们放弃了，黄金进入了一个完全的熊市，在2015年12月从顶部到底部暴跌了45%。然后，直到2018年年底，它基本保持平稳。如果这个周期重演，我们可能会看到金价在2024年底跌破1200美元。

需要说明的是，有一些论据支持看空的观点。与2010年代一样，世界正在从全球经济危机中复苏。经济衰退已经结束，前景只会更好。或许他们并不乐观，但肯定比许多人之前预期的要好，这对金融市场至关重要。最糟糕的时期已经过去，风险偏好正在回归，这可能会让黄金和其他避险资产被抛诸脑后。实际上，一些人甚至可能认为，金价现在可能会更早地下跌，因为十年前欧洲主权债务危机支持了金价，该危机在2011-2012年达到顶峰。

然而，还有一些重要的原因可以解释为什么金价可能打破这种模式，偏离2010-2012年的趋势。首先，我们现在拥有一个更加鸽派的美联储。美联储以更快速度削减联邦基金利率，并更果断地扩大资产负债表规模。此外，为了避免因宣布缩减资产购买规模而引发的“缩减恐慌”，美联储这次将以非常、非常渐进的方式(如果有的话)使货币政策正常化。这意味着利率将在更长时间内保持在较低水平。最后，美国中央银行改变了货币政策框架，将劳动力市场置于价格稳定之上，对更高的通货膨胀更加宽容。

其次，我们还有一个宽松得多的财政政策。甚至在全球大流行之前，特朗普就大幅扩大了预算赤字，但大封锁让赤字进一步扩大。正如专家们所相信的那样，2007-2009年全球金融危机之后的财政应对措施规模太小，他们现在想要做大——事实上，拜登1.9万亿美元的经济计划正等待国会通过。

第三，这次复苏的通胀可能比十年前更严重。这是因为，不仅基础货币增加了，广义货币供应也增加了。上次，美联储向银行业注入了大量流动性以救助银行。现在，这些钱更多地流向了普通民众和家庭部门，当这些钱都花在商品和服务上时，可能会导致更大的通胀。此外，上次我们观察到私人部门进行了一些去杠杆化，而现在贷款供应正持续增长。我们也已经观察到通货再膨胀以大宗商品繁荣的形式出现，因此黄金可能会紧随其后。综上所述，2010-2012年和2019-2021年黄金市场的形态非常相似。因此，近期黄金的疲软可能真的令人不安。然而，这种相似并不一定预示着金价看涨者将面临更多问题。毕竟，正如众所周知的马克•吐温所说:“历史不会重演，但往往会押韵。”的确，现在的宏观经济和政治环境明显不同于10年前——从根本上来说，这对金价更为有利。